证券市场周刊 本刊编辑部 | 齐永超

身为市场中重要的机构投资主体，险资的调仓动态一向备受关注。

从最新披露数据来看，险资的投资体量正在进一步扩容，且在这背后，险资有着比较鲜明的投资偏好——偏爱大市值、高股息的行业龙头。那险资的收益率如何？又有哪些龙头正在被其所爱呢？

这一大资金“体量”扩容至26万亿

一季度重点新进白酒、银行

据国家金融监督管理总局日前公布的2023年一季度保险业资金运用情况表显示，截至今年一季度末，保险行业资金运用余额达到26.34万亿元，同比增长10.74%。

其中，从大类资产配置来看，债券配置余额10.07万亿元，占比42.93%，同比增长18.37%；证券投资基金配置余额1.23万亿元，占比5.25%，同比增长13.91%；长期股权投资配置余额2.34万亿元，占比9.99%，同比增长9.05%。对股票资产的配置余额为1.87万亿元，占比7.96%，同比增幅达到了19.52%，接近20%。

据东方财富choice不完全统计，截至一季度末，险资共出现在549只个股的前十大流通股股东名单。仅以险资现身上市公司前十大流通股股东的持仓情况来看，截至一季度末，总持仓市值约为1.26万亿元。

从一季度来看，险资的调仓活跃度相对较高。据不完全统计，一季度，险资新进现身260只个股的前十大流通股股东，截至一季度末，合计持仓市值约为583亿元。从新进个股的持仓市值来看，白酒、银行等是“重头戏”。

如白酒中的贵州茅台，中国人寿保险旗下的一只险资产品（传统－普通保险产品－005L－CT001沪）在一季度新进成为公司第十大流通股股东，持仓股数为406.91万股，持仓市值高达74亿元。

在险资新进现身的队列中，多只银行股同样上榜。如工商银行，一季度，和谐健康保险-万能产品以3.69亿股的持仓量新进成为第十大流通股股东，截至一季度末，持仓市值超过16亿元。北京银行、长沙银行、中国银行等也被新进现身的险资持有较高市值。

另外，不乏有多只险资产品同时新进为同一家公司的前十大流通股股东。如具有云计算、人工智能等概念的万达信息，一季度，中国人寿、信泰人寿等多只险资产品均新进入其前十大流通股股东。电子设备公司东山精密一季度前十大流通股股东也有多只险资产品现身（见表1）。

另据统计，在一季度险资现身持仓的500余只个股中，120余只的险资持股数量整体增加。其中，房地产基建、银行等公司占据多席。

从房地产基建类公司来看，险资一季度持仓数量整体增加居前的公司包括中国建筑、中原高速、保利发展、万科A、中国化学等。其中，险资增仓中国建筑数量最多，一季度，中国人寿旗下一只保险产品（传统-普通保险产品-005L-CT001沪）对其增仓11984.80万股至24588.57万股（见表2），与2022年年末的12603.77万股的持仓量相比，增仓接近翻倍。

重仓股多为分红大户

多只险资产品将获得过亿分红

从险资的配置风格来看，注重股息率是其重要的偏好之一。2022年度，A股降下史上“最大红包雨”，有3400余家公司推出了累计超1.8万亿元的分红方案。而据观察，险资的不少重仓股也多为分红大户，险资因此能够斩获不俗的分红收益。

据统计，截至一季度末，险资持有不少公司的数量均超过1亿股，另外，持仓部分公司股数超过10亿股，如中国联通、兴业银行、华夏银行、邮储银行、金地集团、长江电力等。而险资持仓的民生银行、浦发银行等数量则均超过50亿股。

进一步来看，上述公司多数均推出了2022年度的豪气分红方案。据统计的500余只险资持股，440只推出了2022年度的分红方案。如民生银行2022年度拟10派2.14元(含税，下同)；浦发银行2022年度拟10派3.2元(含税)。

不少险资产品将斩获超额“大红包”，如持仓兴业银行、招商银行、民生银行、浦发银行、长江电力等公司的险资产品，或将分得超过10亿元分红。以兴业银行为例，截至一季度末，包括华夏人寿自有资金以及中国人民财产保险等三只险资产品合计持有279281.92万股股份，以兴业银行2022年年报1.1880元的每股股利测算，或将合计获得33亿元分红。

另外，持仓华夏银行、邮储银行、保利发展、中国神华等公司的险资也将有望斩获过亿元分红（见表3）。

拉长周期来看，不少公司连续多年均推出豪气分红，而一些险资因为长线持股，因此获利不菲。

如长江电力，自2003年上市以来，长江电力已分红达20次，累计现金分红数额为1440亿元，分红率达56.39%。阳光人寿是长江电力的长情持有者之一，其阳光人寿-吉利两全保险产品自2020年报时新进成为长江电力前十大流通股股东，当时持仓数量为42000万股，2021年年报持仓数量未变，同为42000万股，2023年一季报时持仓数量降至27140.85万股，以长江电力2020年度~2022年度0.70元、0.82元与0.85元的每股股利测算，或累计分得超过8亿元分红。

再如保利发展，自其于2006年上市以来，已现金分红16次，累计现金分红数额为527亿元，分红率为24.47%。观察发现，有多只险资产品均长期坚守持仓保利发展，如以泰康人寿保险-分红-个人分红-019L-FH002沪产品来看，2017年末~2022年末均现身持仓，且持股数量均未发生变化，一直为49187.03万股。2017年度~2022年度，保利发展分别推出0.40元、0.50元、0.82元、0.73元、0.58元与0.45元的每股股利。以此测算，泰康人寿该险资产品或累计分红达17亿元。

二季度以来也有新动作

增仓多只个股，积极投入调研

二季度以来，无论在定增或调研方面，险资都有不少新动态。

近日，不少公司的定增落地，其中，多家险资就现身其中。如山西焦煤，其增发47413万股、募资44亿元的定增于5月15日落地，在获配投资者中，多只险资产品现身，如中国太平洋人寿传统保险高分红股票组合、中国太平洋财产保险-传统-普通保险产品均获配1519.4万股，耗资金额均为14100万元。

长江电力4月落地的定增中，同样有险资现身配置，长江电力该次增发数量为80443.61万股，募资总额为160.97亿元。在获配投资者名单中，中国人寿资产参投其中，获配数量为4997.50万股，获配金额为100000万元。

另外，安集科技、京泉华于4月的定增中，也有险资参与。其中，安集科技的一项定增中，平安旗下多只保险产品均赫然在列，京泉华等定增获配名单中，泰康人寿也有多只产品现身其中（见表4）。

二季度以来，在上市公司的调研活动中，险资也频频现身。

据不完全统计显示，二季度以来，近120家险资机构参与调研，其中，调研次数在10次~50次的险资有46家，调研次数在50次以上的有11家，包括中邮人寿、中国人寿养老保险、国华人寿等。其中，国华人寿二季度以来累计调研93次，涉及79家公司。在险资队伍中，是最为“忙碌”的投资者之一。

与其他国资背景的险资不同，国华人寿背后的实控人为自然人刘益谦，很多投资人对刘益谦的名字并不陌生，他曾“豪掷10亿救市”，具有“股市大鳄”“上海滩富豪”等多个标签。

那么，二季度以来，刘益谦掌舵的国华人寿，又关注了哪些公司？据统计，二季度以来，国华人寿参与调研公司分布在通信、食品、互联网软件、电子设备等多个领域，而科技股最为聚焦，国华人寿参与调研的科技公司包括亿通科技、声迅股份、华数传媒、通合科技等（见表5）。

对于投资，刘益谦曾有观点表示，下一个金矿可能就在身边，关键是用什么心态来挖掘。但有些人即使挖到金子，也会把金子当铜和铁来卖。“完全是市场给了你机会，你要做的只是常识性的选择。”那么，在国华人寿的调研名单中，有哪些“金矿”在等待被挖掘？我们不妨拭目以待。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）