低估值并非股市上涨充分理由,警惕强周期板块的调整风险

2022年11月24日 20:09 来源:证券市场红周刊 作者:玄铁

红周刊 特约 | 玄铁

自从2014年11月17日开通以来,沪港通“通车”已有8周年。在资本市场“双向开放”的格局下,北上资金买A股累计收益大胜南下买港股,似在宣告高买高卖策略的胜利。相反,股神巴菲特近期高抛国内新能源汽车龙头,低吸台积电美股,则在践行恐慌时买进和狂热时卖出的真知。

低估值并非股市上涨充分理由

沪港通开通8周年,A股港股谁更牛?11月17日,沪综指收于3115.4点,较8年前上涨25.9%;沪市主板A股市盈率为11.6倍,低于8年前的12.1倍。周四恒指收于18045.7点,较8年前下跌21.5%,市盈率为10倍,8年前为11.4倍。显然,低估值并非股市上涨的充分理由。

同花顺数据显示,截至周四,港股通累计净流入25565亿元,持股市值为20567亿元,亏损19.6%。陆股通累计净买入16905亿元,持股市值为21777亿元,净赚28.8%。北上和南下资金累计收益虽高于基准指数,总体上仍是靠天吃饭,跟随指数浮沉。

出人意料的是,南下资金远多于北上资金,未阻止AH股公司中同股同权的A股估值较H股溢价率大升。周四,恒生AH股溢价指数收于143点。其在8年前为102点,几乎是等价等权。和8年前相比,恒生AH股A指数和H指数涨幅分别为48.9%和-8.53%,溢价率达43%的A指数不跌反涨。同时,南下资金较北上资金净额多出8660亿元,约为A股市场流通市值66.65万亿元的1.3%。

巴菲特“抄底”台积电的逻辑

对南下资金来说,更便宜者未必是更低风险。2019年11月,阿里巴巴港股IPO发行价为176港元,次年10月最高涨到309.4港元,周四收于78.25港元。价值投资理念知易行难,卖在顶部难,买在底部更难,有效方式是看市场情绪是否有一致性恐慌或狂热,不妨以巴菲特近期交易策略为例。

巴菲特旗下的伯克希尔本周披露的季报显示,三季度斥资41.2亿美元建仓6006万份台积电的美国存托证券,约为其总股本的1.39%。而今年以来,其已经第4次减持某新能源汽车龙头股,共套现96.38亿港元。一增一减之间,透露巴菲特高抛低吸的投资奥秘。

按照巴菲特发明“20个打孔纸”投资法,在20次押注次数过后不应再投资。如此谨慎抄底策略让其所挖新矿行情看涨,所弃旧矿则前景堪忧。伯克希尔2008年开始增持上述新能源龙头,14年里盈利29倍;2016年抄底苹果,6年来大赚3.34倍。

抄底台积电会否重现辉煌?同花顺数据显示,截至周三收盘,美股巴菲特持股板块TTM市盈率为22.3倍。虽然台积电美股已较上季末上涨近三成,但TTM市盈率仅有14.9倍,今年以来,台积电年内最大跌幅为59%,契合“好公司(护城河式成长股)+坏消息(恐慌抛售)+超跌价(安全边际)”的巴氏抄底逻辑。

警惕强周期板块的调整风险

权重蓝筹多是股市基石,若要高质量发展,需三大利好配合:产业政策向好、盈利持续增长和股价长期走牛,偏偏“此事古难全”。周四,A股、港股和美股的第一大市值股分别是贵州茅台、腾讯和苹果,三者股价较去年峰值分别缩水40.4%、62.5%和19.3%,只有苹果仍坚守牛市通道。

10月29日,中国酒业协会发文,驳斥了禁酒令传闻和白酒进入下行周期等看空言论。31日,贵州茅台股价在1333元止跌,较去年峰值缩水近半,其后逐日回升,周四收于1567元。抄底者仍有疑虑,因为“行业龙二”股价上月低点较历史峰值缩水63%,这一跌幅恰好接近茅台在2008年熊市中的最大跌幅。

港股腾讯概念板块周四盘中一度大跌4.4%,收盘跌幅缩小至1.46%,较去年峰值仍缩水49%。周三,腾讯以中期分红方式将所持约9.58亿股本地生活龙头股股票分发给股东,持股比例由17%降至2%。类似减持导致相关公司股票的被动持有者急升,机构护盘难度增加。

而A股过去三年里风头最劲的行业——矿物制品和电气设备亦在走弱,二者自2019年以来的区间最大涨幅分别是2.2倍和2.7倍;在过去60个交易日里,分别以21.5%和21%的跌幅领跌深沪所有行业指数。强周期板块走牛三年实属罕见,盈利超预期绝非常态,遭遇产业调控的风险在增大。再动听的故事听久也会有审美疲劳,以至于盈利稍低于预期,就可能引来股价崩塌。

(本文已刊发于11月19日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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