财联社11月24日讯（编辑 李俊）据昨日央视新闻联播报道，11 月22 日召开的国务院常务会议中提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，这是继4 月13日后时隔7个月国常会再次提及适时运用降准等货币政策工具，多数观点认为当前预告略超预期，引起市场高度关注。

据以往货币政策操作惯例，国常会提及“适时降准”之后数日内宣布降准的概率较高。中信固收预测，降准落地往往出现在8-12天后，预计12月降准落定可能性增大。

当前，地产需求不旺、基建稳增长融资仍需保障，申万宏源认为，央行选择在同一个月内进行基础货币投放和降准操作，或是货币当局对目前房地产等内生投资、信用融资需求展望并不十分乐观，降准必要性较高。我国经济主要下行压力在于内需恢复动能尚待稳固，在地产需求连续下滑一年半、因城施策结构性放松地产供需政策第三个季度之后，尚未看到地产需求出现明显拐点迹象，当前阶段基建投资稳增长责任更加重大，信用融资需持续保障。

国君固收认为本次降准宣布太过突然，行情受到非常典型的超预期信息推动，事前难以把握。

同时，中信固收表示，在此时间节点提及降准有一定程度超预期。前期资金面紧张、央行三季度货币政策执行报告提出“警惕通胀压力”导致市场对于货币政策再度宽松操作的预期大大降温。

然而，仅一周后国常会便提及降准确有一定程度的超预期。本次降准的驱动分别为流动性水位下行引起的流动性缺口、债券市场近期波动加大以及散点疫情冲击再度显现，降准既是用于补充流动性水位，也是促进债市预期稳定的手段，对冲散点疫情对经济的影响，“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。

在操作层面，申万宏源预计本次降准25bp左右，本次降准之后，11 月、12 月末逆回购余额预期可分别减少至5000 亿、7000 亿左右，小于正常年份逆回购余额，银行间资金面近日趋于紧张的局面有望有所缓和。

同时，华泰固收表示，央行或很快宣布全面降准25bp-50bp，有望释放5,500 亿-1.1 万亿元的流动性，但进一步降准的空间不大。一方面，目前金融机构平均存款准备金率仅为8.15%，处于相对较低的水平，其中大、中、小型银行存款准备金率分别为9.75%、7.75%、5.0%。即使相比其他国家和地区，央行进一步降准的空间也相对有限。

下一阶段，国泰君安判断，利率表现好于信用，短端表现好于长端的趋势并不会因为本次降准而改变。就近日市场情况来看，债市短端走强、长端偏弱，同业存单报价维持高位，市场情绪仍偏谨慎。

昨日，债市高开高走，短券表现更好。 尾盘10年期国债、国开债活跃券收益率分别为2.795%、2.9375%，较昨日收盘变动-3.5Bps、-3.75Bps，“10年-1年”期限利差有所走阔。

今日，银行间现券盘中收益率明显下行，截至午盘，10年期国开活跃券“22国开15”收益率下行2.25bp，10年期国债活跃券“22附息国债17”收益率下行1.8bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行2.5bp。

短期来看，中信固收预计资金面的波动将减弱，骤然收紧的概率较低；但中枢难以回归低位，1年期同业存单收益率很难再回到2.5%以下的水平。宽幅波动走熊后，债市或阶段性重回平静，但长债利率中枢上移的趋势仍未结束。

中泰证券则认为利率走势与降准时点选择较为相关，若降准选在疫情态势平缓时期，则相应地对于利率下行有着较为显著的推动作用，但降准时间选在疫情较为严峻的时期，则随后疫情态势缓和带来的经济恢复，将使得利率水平趋于上行，而不是下降。

从当前时点来看，正处于疫情多发散发的时期，有新冠新增确诊的地级市经济规模占比已突破50%，因而后续来看，降准落地后可能对应着利率水平的高位震荡乃至上移，利率下行趋势并未打开。

然而，中信固收认为略超预期的降准虽会给债券市场注入信心，预计利率将迎来一轮回落，但需要注意的是，本次降准落地后，后续货币政策进一步宽松的想象空间更小，预计政策层面将呈现更多宽信用的政策空间，利率走势又将回到疫情发展、宽信用政策落地、流动性紧平衡、基本面曲折修复的逻辑中来，长端利率仍然难以摆脱震荡格局，建议见好就收、且战且退。