688385 复旦微电

研究日期：2022年10月26日

最新评级：买入

首次关注原因：公司是国内领先的IC设计厂商，深耕行业二十余载。公司的RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU等多类产品的市场占有率位居行业前列，且产品受到三星、LG、VIVO等国内外知名厂商的认可。受益于行业景气度提升、产品结构持续改善等因素，公司前三季度实现营收26亿元~28亿元，同比增长42%~53%；实现归母净利润8.3亿元~8.9亿元，同比增长114%~129%。FPGA在5G通信、人工智能和特种集成电路等多领域潜力巨大，MarketResearch Future预测全球FPGA市场规模在2032年有望达到约139亿美元，2022年~2032年CAGR为7.6%。公司在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商。截至2022年中报，公司已累计向超过500家客户销售相关FPGA产品，10亿门级产品研发开展中，未来有望引领高端FPGA国产替代。此外，随着物联网、大数据等应用场景的快速落地，存储芯片有望持续发展。公司同时拥有EEPROM，NOR Flash及SLC NAND Flash产品的设计与量产能力，存储容量覆盖1Kbit~4Gbit。部分EEPROM产品通过车规级考核；Flash产品已与高通、博通、联发科、英特尔、英伟达等国内外主流厂商建立认证或合作关系，未来将继续向VR/AR、ADAS等领域拓展。凭借产品线齐全、客制化服务能力强的优势，2021年公司非挥发存储器营收为7.2亿元，2017年~2021年CAGR约24%，发展势头强劲。我国新一轮的智能电表改造周期已经开启，公司作为国内智能电表MCU的主要供应商之一，其产品在国家电网单相智能电表MCU市场份额持续保持领先地位，并积极向物联网、汽车电子等新兴领域拓展。通用低功耗MCU累计出货量已达千万级别，将逐步推出12寸工艺平台的工业级和车规级MCU产品，为公司未来发展提供了新的增长点。物联网、通讯网络发展及EMV迁移等因素将驱动安全与识别芯片行业迎来持续增长。公司安全与识别芯片业务稳定，2021年出货超15亿颗，是公司目前最大的营收来源。现已形成RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片三大产品系列，并积极向RFID芯片与防伪应用、物联网安全、NFC应用等方向拓展。我们预计，公司2022年~2024年每股收益分别为1.20元、1.88元和2.53元。

东方证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更广泛的出口管制新规，半导体制造端限制延伸至18纳米或以下的DRAM芯片、128层或以上的NAND闪存芯片和14纳米或以下的逻辑芯片。我们认为，此举虽然对国内存储、先进逻辑工艺短期产能扩充带来负面影响，但将倒逼国内晶圆厂加速国产设备、材料、零部件验证和导入步伐，半导体上游环节国产化将持续加速。半导体设备零部件壁垒高、空间广，全球市场空间超500亿美金。从细分领域来看，石英、喷淋头、边缘环等零部件国产化率仅达到10%以上，射频发生器、MFC等零部件的国产化率在1%-5%，而阀门、静电卡盘、测量仪表等零部件的国产化率不足1%，国产替代空间较大。近年来，国内晶圆厂采购国产设备的比例持续快速增加，国内设备厂商亦加大采购国产零部件，双重催化下国内半导体设备零部件厂商迎来黄金发展时期，我们持续看好国内半导体设备零部件厂商相关业务业绩弹性。目前整体来看国内设备零部件厂商产品线相对较少，大部分厂商聚焦一到两个细分领域，未来，国内厂商一方面将受益于已有产品在客户端的份额提升，另一方面也将持续受益于产品线的开拓。以上成长逻辑顺畅，既受益于下游客户强烈的供应链安全诉求，也受益于国内厂商本土优势和成本优势：对于国内设备厂商以及海外公司在大陆的产线，一方面，由于国内零部件厂商靠近终端市场便于零部件返修，且交货周期易于控制；另一方面，国内零部件厂商由于运费成本以及关税等因素影响，成本具有一定优势，随着国内厂商技术进步以及产线丰富度提升，有望进一步切入国内产线供应链。我们看好半导体设备零部件国产化进程，建议关注富创精密、神工股份、江丰电子、万业企业、新莱应材、华亚智能。