300416苏试试验

研究日期：2022年1月18日

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首次关注原因：检测服务行业是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。根据国家认证认可监督管理委员会数据，中国检测行业市场规模由2013年的1,399亿RMB提升至2020年的3,586亿RMB，复合增速达14.4%，超过期间GDP增速（8.0%）及全球检测服务市场增速（11.0%）。公司起家于力学环境实验设备，当前设备由力学环境扩容至气候（温度、湿度等）、生物、化学等指标，单台价值持续提升，但该业务相对稳定，量*价维持15%-20%的增速；2006年开始涉足环境可靠性检测服务，可靠性检测服务是公司设备优势的顺势而为的结果，目前已投运15个检测实验室，2011-2020年，公司环境可靠性检测业务收入由0.23亿提升至4.63亿元（CAGR=39.8%），市占率由2013年的0.5%提升至2018年的1.2%，未来提升空间仍大。2019年收购宜特（上海）进军集成电路检测高成长领域。2020年，试验设备占公司营收36.34%，试验服务占39.10%，半导体检测收入占14.37%。预计公司2022年仍将保持较快的增长：1.公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求；2.集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气，另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量；3.环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利。我们预计，公司2021~2023年归母净利润分别是1.9亿元、2.6亿元和3.4亿元。

“碳中和”背景下，核电凭借高能效、污染小、环境友好、单机容量大、发电量稳定等优势，将成为未来基荷能源的重要组成部分。我国三代核电技术全面发展，截至2021年9月30日，我国运行核电装机容量为5349万千瓦（额定装机容量），据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》预测，到2025年我国在运核电装机达到7000万千瓦，在建3000万千瓦，而到2035年，在运和在建核电装机容量合计将达到2亿千瓦。按照每台核电机组100万千瓦装机容量计算，核电建设有望按照每年10台机组推进。按核电站每千瓦建造成本1.1~1.8万元计算，2022-2025年平均每年核电市场空间约为1279~2093亿元，其中设备市场空间约为640~1047亿元/年。核电设备主要包括核岛（NI）、常规岛（CI）和辅助设备（BOP）三部分。核岛是整个核电站的核心，也是核电站投资建设中成本占比最高的一环，承担热核反应的主要部分。核岛主设备包括核反应堆（包括堆芯、压力容器、堆内构件）、主管道及热交换器、蒸汽发生器、核级阀门、反应堆冷却剂泵、控制棒及驱动机构、核级线缆、稳压器、安全箱和硼注箱等。其中，反应堆压力容器、主管道及热交换器、蒸汽发生器为核岛三大主要部件，目前基本由国企垄断。主管道、核级阀门、主泵、核用电机等零部件及核级密封门槛相对较低，少数民营企业可进入该领域，但仍然需要严格的资质审查标准。常规岛的作用是将核蒸汽供应系统的热能在汽轮机中转变为机械能，带动发动机发电，由管道系统及冷凝器、汽轮机、发电机、汽水分离再热器等组成。目前主要的二代改进型核电机组项目，如红沿河、福清、防城港等常规岛部分的综合国产化率已经达到85%以上。从细分领域看，汽轮发电机组、汽水再分离器与冷凝器等重点监管设备领域由东方电气、上海电气、哈尔滨电气三家国企垄断。其他设备领域市场竞争相对激烈，阀门、凝汽器、水泵等常规岛非核心设备民营企业参与度较高。乏燃料即高放射性核废料。目前，我国乏燃料后处理技术不够成熟。据头豹研究院数据，每100万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为21吨，2020年中国乏燃料产量为1071.6吨，而乏燃料后处理能力仅为50吨，考虑到乏燃料后处理厂建设的高成本、长周期，短期内乏燃料处理需求将难以满足。在投资机会上，核岛、常规岛设备建议关注江苏神通、应流股份、佳电股份、中密控股、久立特材；乏燃料后处理设备领域建议关注江苏神通、通裕重工、兰石重装。