002987京北方

研究日期：2022年1月19日

最新评级：买入

首次关注原因：公司是银行IT信息技术服务龙头之一，主要向金融机构提供信息技术服务和业务流程相关服务。近年来，公司营收稳步攀升；2021年H1公司信息技术服务毛利润占比超7成，大行客户贡献80%+营收。公司跟随大行获得超过行业平均水平的营收增速，2020年国有大行IT投入与自国有大行的营收同比增速均达到35%，超出行业平均增速20%15个pct。同时公司持续开拓中小行与非银客户，有效拓宽行业空间。京北方在搭建大行复杂度高，业务模式各异的系统的同时，沉淀出成熟的解决方案并在中小行推广。此举成功打开行业空间，2021年H1中小银行与非银市场营收增速达到40%以上。政策上，金融IT国产化试点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控；因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。其中软件在从办公系统演绎到业务系统的改造过程中，公司有望全程参与受益。考虑信创建设与数字货币推广应用的需求在未来3年内会持续存在，我们认为2021~2025年期间银行IT解决方案将保持25%的复合增长率，对应2021年市场规模628亿元，2025年1553亿元。我们预计，公司2021~2023年营业收入分别为31.30亿元、42.27亿元和55.63亿元，同比增长37%、35%和32%。

我们在2022开年提出，“2021年底的计算机，正如2018年底的半导体”，这一观点的核心逻辑在于：第一，以2021年底为开始，此轮计算机行情是半导体行情的延续和升级；第二，只是迟到不是缺席，2022年开始的行业信创才是真正意义上的软件国产化；第三，市场有望重新认知行业“长坡厚雪”属性，而计算机2022年更将迎来供需共振。如果前两点是谈中长期逻辑，那么第三点我们更多谈的是数据。具体而言：看整体，我们认为，2022年计算机行业在全A股30个行业的成长性是突出的，行业内公司业绩高增或将是普遍现象；看结构，目前能见度最高，出现业绩拐点的板块是金融IT。业绩为王，基于此，我们认为全年行情演绎在三个阶段：1.春季躁动，首推金融IT：逻辑演绎将沿着主题情绪躁动（数字货币）——产业加速验证（金融信创订单）——业绩持续超预期（或以Q1为起点）展开。在低估值、低PEG的背景下，预计上半年金融IT的超额收益或将非常显著。重申推荐金融IT，计算机2022年投资胜负手，推荐排序银行IT>安全与OA>基础软件标的；2.春末夏初，从金融信创升级到行业信创（工业软件）：伴随2022年Q1业绩超预期，在金融IT板块热度再上一个台阶同时，行业信创有望在工业、央企落地。对应板块包括工业软件或者说工业物联网，涉及标的包括ERP、PLM、CAD、MES等。除了不缺乏的产业催化（行业信创外，5G工业物联网运营），2022年下半年板块也有望迎来业绩拐点；3.秋冬之间，云计算白马有望演绎结构性行情：行业信创加速是其次，我们看到这些公司产品的创新周期在22~23年有望进入收获期。如果说2017~2018年这类云计算公司业务的高增更多依赖2015~2016年的云计算新品，那么2022~2023年的高增更可以期待2018~2019年的云计算新品。同时，这类公司对应2023年的估值，将极具吸引力。比如深信服的XaaS、金蝶的苍穹，其成功都有望成为中国软件产业的里程碑事件。重点关注标的：白马重点推荐金蝶国际、长亮科技、恒生电子、泛微网络、宇信科技、中国长城、用友网络，黑马重点推荐信安世纪、顶点软件、致远互联、东方通，建议关注京北方、中国软件、青云科技、天阳科技、普元信息、神州信息、宝兰德等。