600528 中铁工业

研究日期：2022年1月9日

最新评级：买入

首次关注原因：公司为全球最大的盾构机（用于软土和富水地层掘进）/TBM（用于硬岩掘进）研发制造商、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商。公司在中国盾构机/TBM领域市占率连续多年第一，市场份额维持在35%以上；产销量连续四年保持全球第一，与铁建重工形成双寡头。1.地铁建设：盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里。目前国内盾构机总市场存量约3500台，按照单机价格3500-4000万/台计算，每年新增设备规模约175-240亿元。预计2022-2024年轨交地铁建设带来的盾构机需求分别为608、713以及800台。预计单机价格呈略下降趋势，将带来2022~2024年市场空间约为213亿、250亿以及280亿，行业需求未来三年复合增长率约达10%。2.抽水储能、市政管廊、国防特种等新兴领域应用前景广阔：隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道（例如川藏铁路等）、市政管廊（城市地下停车场）、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域扩展，驱动TBM需求新增长。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用，填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白，成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。我们预计，公司2021~2023年营收分别为276亿元、318亿元和372亿元，分别同比增长14%、15%和17%。

浙商证券近期对机械设备行业的点评及看好的公司情况：

2021年，“碳中和”“制造强国”为主线——新能源设备、“专精特新”表现亮丽；2022年，从“新能源”到“新能源+”，低碳+、全球化——老树发新芽。在光伏设备方面，光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，光伏企业产能扩张与技术升级带来新一轮设备需求。重点聚焦成长性好的HJT电池设备龙头，密切跟踪钙钛矿、光伏制氢、储能等新技术变革。重点推荐：晶盛机电、迈为股份、金辰股份、上机数控、捷佳伟创、金博股份、天合光能；重点看好奥特维、天通股份、精功科技、高测股份、帝尔激光、苏州固锝、东方日升等；在锂电设备方面，全球电动车加速放量，中国新能源汽车渗透率已近20%，未来几年将持续提升。推荐三大投资主线，1.宁德时代产业链，重点推荐锂电设备龙头先导智能，看好先惠技术、震裕科技、斯莱克、赢合科技等；2.海外龙头锂电池产业链，推荐杭可科技；3.国内二三线锂电池产业链，推荐利元亨、海目星、联赢激光、威唐工业，看好博众精工、中国电研、科瑞技术等；在风电设备方面，“碳中和”目标下，风电进入平价时代，将迎来黄金时代。2022年重点看好海上风电产业链，有望复制2021年陆上风电招标价格大幅下降和招标量快速增加的过程，估值具提升空间。推荐两大主线，1.主机厂，推荐运达股份，看好明阳智能、三一重能；2.零部件，推荐日月股份，看好新强联、东方电缆、中际联合等。在工程机械方面，2022年工程机械新增需求放缓。国际化与电动化趋势有望使工程机械行业老树新芽，预计2025年电动化渗透率有望达25%。重视具备强α的三一重工、恒立液压等。此外，在“专精特新”方面，我国“专精特新”企业集中在制造业领域，超六成企业属于核心基础零部件和元器件、先进基础工艺、关键基础材料、产业技术基础“四基”领域。看好优质标的，华测检测、凯美特气、春风动力、宏华数科、乐惠国际、弘亚数控、巨星科技、国茂股份、东睦股份、青鸟消防等。综合而言，重点推荐，先导智能、杭可科技、海目星、晶盛机电、罗博特科、迈为股份、金辰股份、上机数控、三一重工、华测检测。