603786 科博达

研究日期：2021年11月29日

最新评级：买入

首次关注原因：公司2003年创立于上海浦东，专注于汽车智能电子控制领域，是国家重点扶持的汽车电子高新技术企业。现有车灯控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子等五大系列，一百多个品种的产品。公司是大众集团车灯控制器的主力供应商，客户覆盖大众、奥迪、保时捷、奔驰、宝马、福特、雷诺、日产、康明斯等，与全球几十家知名半导体供应商建立了战略合作关系。2020年实现营收29.14亿，照明控制系统营收占比约50%，电机控制系统占比约19%，车载电器电子占比约22%，能源管理系统占比约2%，研发费用率8.25%，净利润率19.70%。2021年由于受到疫情和汽车缺芯导致的全球汽车供应链紧张影响，前三季度营收同比小幅增长，净利润略有下滑。随着汽车芯片短缺缓解，整车厂排产恢复，以及公司新客户新产品的不断放量，业绩有望进入高成长期。此外，随着电动化、智能化和网联化技术发展，终端创新进入百花齐放阶段，电动车、智能家电、电动工具为代表的终端产品迎来了大发展。全球汽车销量稳定，新能源车占比快速提升。传统中高端车和新能源车功能丰富度不断提升，汽车控制器单车数量和系统设计也愈加复杂。灯控领域为例，LED渗透率持续提升，氛围灯的配置增加，使得整体车灯控制价值提升。我们测算，灯控产品包括主光源控制器、辅助光源控制器、尾灯控制器和氛围灯控制器，合计单车价值在 500-1000元，车灯控制器市场空间近千亿元。从整车功能芯片来看，乘用车主流车型每车需使用60-70个MCU，高端车型每车配置超过100个MCU。汽车控制器占智能控制器市场20%以上，供应商以海外巨头为主，技术壁垒高于其他行业。我们预计随着国内汽车新势力崛起和汽车架构变化带来的新契机，具备技术实力、制造成本优势和工程师红利的国内控制器厂商，将有望成为全球的主力供应商。我们预计，公司2021年~2023年净利润分别为4.22亿元、7.53亿元和10.19亿元，对应EPS分别为1.05元/股、1.88元/股和2.55元/股。

中泰证券近期对汽车行业的点评及看好的公司情况 ：2021年全球电动车销量开始步入新的2.0时代，我们预计，中美将重回高增长，欧洲碳排放约束力仍然强劲。随着供给端进入优质电动智能车型竞争的正向循环，行业发展越来越接近自发需求爆发的拐点，从线性增长过渡到 J型增长。我们预计，2021年全球电动车销量 593万辆，同比增长85.5%。从投资机会角度看，由于需求爆发到了临界点，我们认为，成长和周期可能共舞，同时智能化将加速。2021年板块中成长、周期和重塑的投资机会多点开花。继续围绕竞争力和供需失衡两个维度选股。持续看好1.动力电池：宁德时代、亿纬锂能等强竞争力电池龙头标的；2.锂电材料：推荐恩捷股份；关注 2021年紧缺的 6F、VC、LiFSI、DMC、PVDF 等，看好石大胜华、新宙邦、天赐材料、永太科技、联创股份、永和股份等；2021年磷酸铁锂正极需求高增长，建议关注磷酸铁锂正极材料龙头德方纳米；推荐产业链条延伸布局，资源品有色-新能源三大板块协同发展的华友钴业；推荐负极龙头中国宝安（贝特瑞）；3.整车及零部件：特斯拉产业链核心标的（拓普集团、三花智控，关注中鼎股份等）；华为供应链（长安、小康、北汽蓝谷、长鹰信质等）；车型强周期向上的比亚迪、长城等。