003012 东鹏控股

研究日期：2021年11月24日

最新评级：优于大市

首次关注原因：2020年陶瓷砖产量止跌微升，新建住宅是瓷砖最大需求。我国瓷砖行业呈现‚大行业，小公司的特点，市占率提升空间仍大。下游地产集中度提升，头部瓷砖企业抗风险能力更强，瓷砖品类在消费建材中投资壁垒更高，建材行业节能减排等因素都加速推动瓷砖行业集中度提升。综合 2021年 1~9月我国住宅精装房规模下降、“三条红线”政策和不同渠道调价难易程度，我们认为，当前时点经销业务的重要性在增强。公司是以零售为主打的瓷砖企业，大C端（C+小V）业务占比80%，有瓷砖经销商1753家，瓷砖经销商门店4981家；卫浴经销商82家，卫浴经销商门店1468家，是上市三家瓷砖企业中终端规模最大的企业。由于公司是主打零售端，经销比例在可比上市公司中较高，因此公司整体现金流也比较好。相比于同行业上市企业，公司产品品类更加丰富，整装卫浴涵盖陶瓷、智能、浴室家具、龙头五金、休闲卫浴五大类，拥有广东佛山、江西丰城、重庆永川和江门鹤山4大生产基地。我们预计，公司2021~2023年EPS分别为0.55元、0.92元和1.11元。

海通证券近期对建筑材料行业的点评及看好的公司情况 ：1.防水：21H1防水业绩仍高增，头部企业战略各有千秋；2.瓷砖：经营活动产生的净现金流转好，渠道建设各有侧重；3.管材：基建疲弱、原材料涨价，塑料管道业绩承压；4.耐火材料：稳健增长；5.玻纤：高景气延续，行业盈利大幅提升；6.其他建材：石膏板龙头利润大幅增长，涂料收入高增。