688568 中科星图

研究日期：2021年11月25日

最新评级：优于大市

首次关注原因：公司是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，产品覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节，主要是面向政府、企业以及特种领域用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品，以及系统集成。公司以GEOVIS数字地球基础软件平台为支撑面向各下游行业提供软件服务，包括特种、自然资源、交通、气象等领域。根据公司2020年年报，从商业模式来看，技术开发与服务占总收入的比重为75.66%，为公司主要业务形态，其次是一体机销售、系统集成设备和软件销售与数据服务，占总收入的比重分别为11.79%、6.75% 和 5.80%。从下游行业来看，公司立足特种领域，向民用领域不断拓展：2020 年，来自特种领域的收入占比为 68.85%；根据2021年中报，这一占比下降到58.56%，来自安全应急的收入占比为17.67%，可以看到公司正在不断拓展下游领域且卓有成效。根据UCS数据库，2021年年初至9月1日，中国发射遥感卫星42颗。对应去年全年我国发射遥感卫星共33颗，今年截至9月初的遥感卫星发射数量已超过去年全年。我们认为我国卫星及应用产业链逐步完善，产业生态逐步成熟，卫星应用产业正在高速发展。我们预计，公司2021~2023年营业收入分别为10.43亿元、15.20亿元和21.86亿元，归母净利润分别为2.21亿元、3.22亿元和4.66亿元。

海通证券近期对计算机行业的点评及看好的公司情况 ：建议关注具有产业逻辑的低估值标的。1.大华股份：公司战略升级，数智赋能万物互联，着力构建“软实力”。10月28日，公司战略升级发布会以“Dahua Think # 云联万物、数智未来”为主题。Dahua Think #战略坚持以视频为核心的智慧物联解决方案提供商与运营服务商战略定位，聚焦城市、企业两大业务战略，坚定AloT、物联数智平台两大技术战略。同时，会上大华发布了一站式的人工智能开发平台——大华巨灵平台，体系化的物联数智平台——城市平台2.0、企业平台3.0，以及技术全面升级的睿智5系列AIoT产品。根据大华股份2021年中报，2021年上半年，公司软件收入占营业收入的比重为4%，公司大力投入基础软件平台，为泛物联行业构筑智慧物联操作系统，建立起“一体系两平台”的面向城市、企业的技术底座，快速提升了软件整体架构能力、软件开放能力。2021年Q1-Q3，大华股份取得营业总收入214.85亿元，同比增长32.9%。根据Wind一致预期，公司2022年预测净利润为54.05亿元，当前对应2022年PE为14倍；2.浪潮信息：龙头地位稳固，服务器景气度长期向好。根据公司2021年中报援引Gartner最新数据，2021年 Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，浪潮通用服务器市占率31.5%。根据公司2021年中报援引IDC最新数据，2020年度，浪潮 AI服务器市占率位居全球第一，在中国市场，连续4年市占率超50%。根据IDC官网，IDC预测，中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7%，2025年中国整体服务器市场规模预计将达到 424.7亿美元，其中X86服务器市场将在未来五年达到 13.0%的复合增长率，2025年X86服务器市场规模预计达到414.2亿美元。我们认为，人工智能、大数据、5G等技术的快速推广，对高并发处理的需求不断提升，服务器行业景气度长期向好。2021年Q1-Q3，浪潮信息取得营业总收入462.47亿元，同比增长1.6%；归母净利润13.51亿元，同比增长115.0%。根据Wind一致预期，公司2022年预测净利润为25.35亿元，当前对应2022年PE为18倍;3.赛意信息：产品化逻辑持续得到验证。公司2021年单Q3经营性净现金流增长超2倍，单Q3销售商品提供劳务收到的现金5.38亿元，同比增长52.09%，经营性净现金流1.29亿，增长近2.16倍，收到的业务现金和净现金流增长迅猛。另外三季度的毛利率提升4.22个百分点，我们认为也验证产品化逻辑。我们认为，公司持续加大自研软件销售力度，在2020年良好业务发展基础上，继续将技术作为战略制定的核心因素之一，进一步推进自主研发，不断提升公司在工业软件及数字化中台方面的产品化能力，提高自研软件销售收入，力争在2020年基础上取得翻倍增长，不断提高产品的市场占有率。同时，公司进一步构建和优化生态伙伴体系。在业务模式上，公司将加强细分制造业务场景的云上产品创新，并与生态伙伴的方案整合推向市场，积极在订阅式付费模式方面开展探索及实践，以增强客户黏性。2021年Q1-Q3，赛意信息取得营业总收入13.67亿元，同比增长42.5%；归母净利润1.32亿元，同比增长20.76%。根据Wind一致预期，公司2022年预测净利润为3.6亿元，当前对应2022年PE为28倍。