利檀投资陈昊扬:锂电龙头高估值难以持续,港股迎“10年一遇”抄底机会

2021年10月19日 20:14 来源:证券市场红周刊 作者:综合整理 | 刘欣颖 栾振芳

红周刊 综合整理 | 刘欣颖 栾振芳

精彩观点

当所有的预期都到了最低点,其实它的价格就到了最低点,我们看好下一个十年港股的发展。

当行业洗牌的范围从中小公司渐渐转移到了头部,这正是洗牌进入尾声的标志。

A股的房地产龙头之一依然是我看好的未来的赢家之一。

互联网行业正处于低估位置,当下已经是可以开始布局的时点。

在泡沫里面,所有的新能源汽车厂都会被高估。但上汽等传统车企转型存在特定时间段的错误定价。

10月13日,《红周刊直播》邀请到了利檀投资董事长陈昊扬与投资者畅谈当下市场中的投资机遇。10月18日,宁德时代盘中大涨近5%,股价再创历史新高。对于众多投资人关心的新能源板块投资机会,陈昊扬在直播中提出了自己的看法,他认为,新能源行业估值正处于泡沫的顶部,更多地倾向于回避,但其中也存在错误定价机会。

此外,近期消费股强势反弹,很多投资者提出这是否意味着消费股重新迎来了“春天”的疑问,陈昊扬也在直播中给予了详细解答……点击图片观看《红周刊直播》对话陈昊扬完整视频!↓↓↓

↑↑(点击观看《红周刊直播》对话陈昊扬完整视频)

新能源行业有些过热

但也存在错误定价机会

随着龙头创下历史新高,新能源板块再成话题焦点。关于投资人普遍关心的新能源的投资机会话题,《红周刊》与陈昊扬进行了较多互动。。

陈昊扬表示,整车无疑是未来一个很确定的发展的方向,中国的电动车将来一定能够走向世界的,因为我们有全世界最强的竞争力、最深的产业链、最强优的成本控制能力,未来中国这种新能源电动车能出现类似于三星手机在这种手机业的地位一样。当然这里边不是每一家都能成为赢家,在泡沫期间最大的风险是大家把所有的每一家上市的电动车公司都看成未来的赢家,每一家都给了未来的赢家的估值,这个是很危险的。

他看来,目前为止,新能源的不确定性中最确定的当然是动力电池,从2015上下游从2019年6月份开始一直不停的炒,然后包括动力电池的龙头估值都特别高,包括上游的这些矿,目前这个时点他个人是倾向于回避的。

陈昊扬觉得锂电池的龙头公司现在的估值,比较难以持续。动力电池它的下游客户是整车厂,作为工业品并没有说是它的专利并不足以说让别人做不了。动力电池厂由于订单都很好,大家都在做的同一个动作就是疯狂的扩张产品产能。

不管是国内的长城汽车已经发布了计划,它的蜂巢电池要到2025年要实现200GWh260GWh的产能,还是大众在欧洲新建6座电池厂,每座电池厂是40GWh,包括特斯拉要盖特斯拉的电池厂,包括所有的这些大的车厂都要开始建立自己的电池产能,而这种整车厂的电池产能一建好,它一定是优先用自己的。

这种竞争态势2023年可能就不再供不应求。现在电池厂的毛利率高过整车厂,整车厂总毛利率还到不了20%,那时这个行业的毛利率会迅速缩窄。作为工业制造品的中游的厂商,这种高毛利率高成长性很难持续很多年,把它的估值算到2030年,是一个笑话。

精彩问答:

《红周刊》:现在热炒的一些造车新势力——小鹏、理想、蔚来,是可以超越老牌传统的造车厂吗?

陈昊扬:汽车行业是扩张产能很困难的行业,特斯拉从2008年到现在十三年,它的产能到现在都没有超过100万辆每年,它是没法像手机很方便的去做外包,你看无论是蔚来、小鹏、理想也好,它现在每年也就是卖10万辆车,将来怎么样还需要去观察。

《红周刊》:现在比亚迪的动态估值在330倍左右,静态估值也有180倍,这是不是有点太高了?

陈昊扬:在泡沫里面,所有的这种新能源汽车厂都会被高估。比亚迪我觉得它是一家很好的企业,它的电池的产能、研发能力,是有希望能够成为类似于三星手机在手机业的地位。而它对整体新能源汽车的这种垂直的整合,还是有很大的发展空间。

所以我现在的手法实际上是可以去做多,我看好的电动车企业同时去做空;这是泡沫更大,同时不确定性更大的这么标的,构建一个同行业的配对做空组合。

《红周刊》:像上汽这种传统车企也在转型新能源,但还不是新能源的龙头,值得关注吗?

陈昊扬:汽车不像互联网平台企业,平台越做越大甚至一家独大,别人更喜欢你。实际上你看汽车整车发展了上百年,传统汽车依然有非常多的品牌存在。

实际上它汽车生产不能像大公司大规模的外包,都是自建产能为主,传统车厂具备产能优势、销售的经验网络优势,当它们真正的投入力量去做新能源汽车,进步速度也会非常快。

这两个月广汽埃安它的月销量已经超过了1万台,实际上上汽的新能源车的销量布局我觉得是最广的,有十万以下便宜的上汽通用五菱的,还有十几万的V荣威系列,有二十万以上的R系列,现在又有三、四十万以上的上汽就跟阿里巴巴合资制造的(汽车)。电动车的销量加起来,在中国也就是比亚迪跟上汽这两家现在是遥遥领先。但因为它上汽的大头是传统汽车,总共五六百万辆的产能,新能源车不到100万辆,相对来讲,大家给它的是传统汽车的估值,估值特别低远远比不上蔚来、理想、小鹏,但我觉得这个实际上是在某个特定的时间段的一个错误的定价。

地产洗牌渐入尾声

“最后赢家”盈利前景清晰

近期,港股房地产上市公司年内跌幅进一步扩大,头部公司出现违约的事件也引起了热议。陈昊扬认为,当行业洗牌的范围从中小公司渐渐转移到了头部,这正是洗牌进入尾声的标志。在近期大量负面消息影响下,资本市场对房地产的悲观情绪进入了最低点,相信接下来政策上会有一定程度的松绑,大概率明年下半年行业格局将会变得更好。

在他看来,随着洗牌落幕,行业将会呈现新的竞争格局,相关企业未来盈利的可视性也会变得更为清晰,资本市场的信心将会重新恢复。

那么什么样的公司具备成为“最后赢家”的可能呢?陈昊扬表示,与前期盲目扩张,不停扩大经营负债率而陷入经营困境的公司不同,最后的赢家一定是严格控制融资成本、建造建安成本和管理营销费用的公司,它们往往不会过多的进行多元化扩张,专注于房地产行业,稳定严格控制建造各项成本,所以负债率较低,财务状况也会比较健康。

他特别指出,以某港股上市央企海外子公司为例,这家公司最初是在香港做代工,建造了很多地标建筑,如迪士尼乐园、会展中心等。公司很注重建造质量和成本的控制,而且专注于主业,不会盲目扩张。在今年行业毛利率迅速下滑的大环境下,这家公司成本控制的优势就开始逐步显现。很多企业受到财务紧张的影响,不敢或不能大量买地,这家央企下半年的拿地量是领先的,能够以更便宜的价格拿到好地,显然未来盈利的增长性也是会在业内领先的。

精彩问答:

《红周刊》:您认为现在可以开始布局地产板块了么?是否要等待行业格局更为清晰?

陈昊扬:我认为明年下半年格局会变得更加清晰,但是到时候股价会比现在更高,所以如果有明确看好的标的,我会现在就开始布局。

《红周刊》:现在的A股的地产股第一龙头会从宝座上下来吗?会有一些更有优势的房地产企业成为第一第二和第三吗?

陈昊扬:A股的房地产龙头之一依然是我看好的未来的赢家之一,当然我还看好另外一个在港股上的一家央企海外子公司,这家实际上它的成本控制的更好,财务状况最健康,融资成本也是最低的。

互联网龙头地位稳固

当下迎低估提供布局良机

港股互联网龙头公司今年受到了不同程度的监管处罚,股价大幅下跌。在陈昊扬看来,行业正处于低估位置,当下已经是可以开始布局的时点,一些龙头公司如腾讯、美团、阿里巴巴等具备技术与市场占有率的竞争优势,都是各自细分领域的“赢家”,其优势地位很难被其他竞争对手撼动。监管方面的限制也多是针对垄断行为的打击,并非对新经济创新的完全遏制,市场经济今后的发展仍然需要互联网行业“当它估值很便宜的时候,我觉得就值得买。”他总结道。

精彩问答:

《红周刊》:像您刚才提到阿里腾讯的这些机会,其实大家看到在平台反垄断政策出台之后,后来网络公司纷纷向数字化的方式进行转型,您怎么看腾讯、阿里等公司做数字化转型的成果及未来空间?

陈昊扬:这两家公司实际上非常具备创新能力的。

举个简单的例子,咱们现在坐高铁拿着身份证去刷,很简单,所有的这些技术的背后,实际上都有这两家公司的贡献,他们真正的影响和提高了咱们的生活。国家是不会去压制这种真正能改善人们生活的这种好企业的。我们反对的是利用企业自己的垄断优势去加价,造成全社会的成本上升,即无视规则的扩张或过度膨胀。但这两家公司它背后有很多基础的能力,他们就积累处理数据的能力,是一天一天变得更强,是其他竞争对手很难去挑战的。

负面情绪见顶

港股正迎抄底良机

据统计,今年以来,恒生指数、恒生科技指数分别已从高点下跌超过20%、50%。陈昊扬表示,这一轮惨烈下跌背后的原因主要是来自于资本市场的担忧情绪,其中不仅包括对国内、国际宏观经济的担忧,还包括对全球通货膨胀预期及对政策不稳定性的担忧。但是在他看来,当下这些负面情绪基本已经达到了最坏的情况,“我们反倒会变得乐观,当所有的预期都到了最低点,其实它的价格就到了最低点,实际上接下来我们看好下一个十年港股的发展。”他总结道。

展望今年四季度到明年一季度港股行情,陈昊扬表示,从现在开始半年之内,经济下行的压力在股市的反应会提前见底,但他对中国经济还是充满了信心。当下有很多代表着新经济的好公司来到港股上市,或从美股回归,这在一定程度上使得港股成为年成交额逐步攀升的、充满活力的市场。具体到行业来说,互联网、生物制药、房地产等前期跌了很多,当下正是布局的良机。

精彩问答:

《红周刊》:美联储减少资产购买计划对港股的影响是正面的还是负面的?

陈昊扬:存在两种观点,一种认为美股市场波动可能会加剧这样的波动性,然后资金流出美股,流入港股/A股,但另一种认为港股毕竟是个开放的全球性的市场,它一定会受到美联储减少资产购买计划的对全球流动性的负面影响。

我倾向于认为短期会先造成负面影响,美股如果进入熊市会对港股造成压制,港股毕竟还是有很多的欧美的机构在里面,其实2018年中美的贸易摩擦以后,资本市场的这些欧美机构一直在做的就是抽离香港股市。反过来,我们有更多的南下的资金,内地国际的资金我们要做海外资产配置,港股上大多数的企业都是业务在内地的企业,我们对他们也都很熟悉,包括有很多中概股从美国回来,这就造成港股日均成交额最近两年一年上一个台阶。我相信这会成为一个不可逆转的趋势。反过来当你这个市场真的有了赚钱效应的时候,欧美的机构它的钱也会回来。

《红周刊》:看有经济学家说美股已经在高位了,A股也要注意风险,想请问全球放水下,四季度或者是明年会是一种熊市走势吗?

陈昊扬:这是一个很好的问题,美国这一轮的放水,让整个社会的负债率提高的特别快,而且快的起点本来在2020年前的10年已经经历了一轮大放水,它的负债率实际上已经到了一个高位。疫情期间不得已又再放一把更大的水。实际上从大周期来讲,我觉得美国无论是经济也好还是资本市场,还处在比较危险的高位,当它逆转进入熊市的时候,对全球的股市还是会有一些影响。

当然A股有我们的独立性,毕竟现在我们的人均GDP也才刚刚超过1万美元,还是有我们的发展的巨大空间。

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