002311 海大集团

研究日期：2021年10月20日

最新评级：买入

首次关注原因：饲料产品力优势叠加优质种苗和动保服务的一体两翼驱动下，前三季度公司饲料、种苗、动保等业务均保持量、利齐升的发展态势。今年公司养殖规模扩大，上半年生猪养殖业务实现收入23.72亿元，同比增长77%。我们认为，公司拥有覆盖养殖过程的全套产品和解决方案，以及综合的养殖技术服务体系和能力，在养殖和加工业务上延伸是合理的，也具备天然优势。但今年生猪周期影响，价格大幅波动，也显著影响了利润。不过长期看，公司制定激励计划，五年销量复合增长率为21%，饲料主业望保持高增。同时随着生猪周期和饲料原材料价格压力的缓和，公司盈利能力也将不断改善。我们预计，公司2021-2023年归母净利润分别为21.05亿元、37.13亿元和58.55亿元。

中航证券对农林牧渔行业点评及看好公司情况：种植产业：政策面上，9月8日，农业农村部透露，中央即将下发种业振兴行动方案、五大方面推进种业发展。基本面上，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，推动种业景气。重点推荐拥有转基因性状储备的种业龙头隆平高科；养殖产业：当前虽然进入生猪消费旺季，但存栏仍处于高位，整体供需仍较为宽松。核心产能未发生根本变化下，生猪大周期拐点仍需时间。但同时低猪价和高粮价下，养殖利润处于历史低位已较长时间，从产业端了解情况看，产能去化速度和供给边际下降时间可能超预期。重点推荐国内具有明显成本优势的规模养殖龙头牧原股份；宠物产业：这是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道，国内千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速。重点推荐国内宠物食品行业领跑者中宠股份；粮油产业：受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响，大豆等油籽价格走高，粮油企业成本端压力突显，压榨利润下滑明显。我们认为，随着成本端-未来农产品周期压力将边际改善，需求端-四季度是传统的粮油消费旺季，粮油企业业绩有望复苏。重点推荐有望在整体厨房业务发力的粮油龙头金龙鱼。