002508 老板电器

研究日期：2021年10月20日

最新评级：买入

首次关注原因：公司是我国高端厨电龙头企业，在厨电领域具备较强的生产、研发及品牌实力。公司Q3单季度收入业绩增速较上半年有所放缓，我们认为主要原因一是去年同期基数相对较高；二是公司为降低经营风险，主动缩减大型地产客户订单。分品类来看，我们预计，公司Q3传统烟灶业务稳健增长，洗碗机和一体机延续上半年高增长。未来随公司洗碗机、集成灶新品推出以及渠道优化，公司业绩有望稳定增长。我们预计，公司2021-2023年归母净利润分别为19.22亿元、23.15亿元和26.61亿元。

首创证券对家用电器行业点评及看好公司情况：近期家电板块公司陆续披露三季报，我们持续看好细分板块龙头企业在原材料价格上涨、出口汇率波动以及海运成本上涨等压力下的规模优势与抗风险能力，龙头企业竞争优势有望进一步扩大。具体来看，白电企业受去年同期高基数及今年部分地区汛情、疫情影响，收入端较上半年回落，业绩端受原材料上涨、海运费提升及汇率波动影响增速较慢，部分公司同比负增长。建议关注卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化战略提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的白电龙头美的集团；厨电企业方面，传统大厨电企业受上年同期高基数、地产后周期需求拉力减弱及原材料上涨影响收入业绩增速较上半年回落，而集成灶企业受益于行业渗透率提升、渠道开拓等红利，收入业绩增速普遍高于传统烟灶企业。建议关注传统业务稳健发展，洗碗机等业务快速发力的老板电器以及受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；小家电企业中厨房小家电受去年同期高基数及今年原材料涨价压力影响，同比增速较上半年下降，而清洁和个护类家电企业受益于新品及行业渗透率提升，增速相对高于厨房小家电企业。建议关注石头科技、科沃斯、莱克电气等；照明电工企业中公牛集团凭借强大渠道管控能力有望实现稳健增长，欧普照明受地产后周期及营销费用投放等影响，短期业绩有所承压。建议关注渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快速发展的欧普照明。