“十一”长假归来，多家上市公司公告被举牌，股价因此出现逆势上攻，在大盘弱势中成为一道靓丽的风景线。从上世纪90年代A股开市以来，就出现过多起举牌事件，由此诞生不少阶段性的黑马，也推动一些公司的价值重估，因此每一次举牌事件都很容易吸引市场关注的目光。此次举牌会不会形成浪潮，给市场带来更多的投资机会？笔者认为还需要慎重观察，投资者特别需要甄别举牌资金的性质、投资目的和投资周期，并根据二级市场的表现综合分析是否需要参与。从价值投资的角度出发，在大盘相对低迷的过程中，布局下一个可能被举牌的公司等待价值发现，或许是更好的策略。

一样的举牌，不一样的思路

从原来持股数极少甚至为零的状态，用真金白银把持股比例一举提升到5%，这就是股市上所谓的“举牌”动作。这个动作很明显就是告诉大家，有人看好公司股价未来的表现，因为举牌公告之后6个月之内不能减持。这个“T+6个月”以上的持股周期无异于宣告，对目前的股价至少有6个月以上的信心，这对许多短线波段投资者来说，确实是一剂强心针，这也无怪乎节后三家被举牌的公司股价都出现一定的强势表现，甚至不乏涨停板出现，在大盘弱势中更显得不同凡响。

毫无疑问，举牌意味着一定有增量资金在买入，但举牌之后呢？恐怕就没这么简单。从本周三家被举牌的公司来看，情况也有所不同。有些公司的举牌方表示，还将继续增持1000万股以上；也有举牌方虽然表示对公司基本面看好，但未来增持或减持还要“结合市场和行业情况”进行判断；更有公司被媒体指出，举牌方之前曾经减持过公司股份，近期又再度进场，有明显“波段操作”的痕迹。因此，在举牌公司前增量资金虽然是事实，但属于“过去时”，影响股价波动的因素更重要的是“将来时”。如果举牌之后能够吸引源源不断的增量资金入驻，自然有助于股价走高；而如果只是“一锤子买卖”，或者在股价大幅拉高之后“见光死”，那么举牌利好释放反而可能成为“请君入瓮”的投资陷阱，投资者不仅不能盲目追高，而应当看清其背后的资金意图，择机离场方为上策。

产业资本比金融资本举牌更具关注价值

如何看清举牌方的资金意图？笔者认为，首先需要区分举牌资金的性质，可以划分为产业资本和金融资本两类。所谓产业资本，就是和被举牌的上市公司属于同一行业，或具有关联性的行业上下游，或存在部分业务重叠的举牌方。产业资本的突出特点是，以实业为主，其出手买入上市公司的股份存在比较明确的产业协同发展目的，或者是从“重置成本”的角度出发买入股票。对产业资本来说，举牌更多是一种针对和自身业务相关的长期投资行为，而不是简单的短期炒作。对一些价值显著低估的公司来说，产业资本的连续增持不仅会带动单一公司的价值发现，还很容易对同行业公司产生带动效应，推动更多市场资金挖掘行业整体的投资价值。如2019年下半年，博汇纸业在股价破净的情况下被产业资本连续多次举牌增持，后来不仅推动公司股价上涨，就连造纸板块指数也在一年多的时间内上涨超过七成，跑赢同期沪深300指数。如果投资者能够从产业资本的布局动向举一反三，从中洞察行业景气的蛛丝马迹，对投资绩效的提升一定会有显著的正面作用。

相对产业资本的“单纯”，金融资本则要复杂许多。这其中，有长期持有、期待年年分红的稳健型保险资金，也有偏重波段操作的基金和个人大户；甚至在险资当中，此前也有一些喜好波段操作的资金出现，甚至被一些上市公司的管理层视为“野蛮人”。不管资金数量的多寡还是持股周期，金融资本相对产业资本一个突出的特点在于，缺乏产业协同整合的能力，判断公司真实内在价值的能力也相对较弱。但不可否认的是，这些金融资本对股价的短期刺激依然比较大，同时也不排除有时会有推动价值发现的可能，最典型像数年前的“宝万风波”，举牌方在顺利获利离场之余，也推动股价上了一个台阶。但同一个举牌方，也有一些股价表现平淡，甚至是“一步到位”炒作的案例，如南宁百货，2019年末的举牌让股价快速暴涨一倍以上，甚至引发实际控制人可能易主的想象，让第一大股东严阵以待，和其他持股的当地国资结成“统一战线”，但最终仍是来去匆匆，很快股价被打回原形。

从产业资本和金融资本举牌的整体效果来看，产业资本更注重长期，而金融资本的短期化色彩更浓厚；产业资本举牌更能带动上市公司的价值发现，或者通过同业及上下游产业链的整合，更好实现公司的长远发展，进而提升内在价值。因此，产业资本的举牌动向，整体上远比金融资本的举牌更具关注价值。

寻找下一个可能举牌的对象更重要

不过，无论是产业资本还是金融资本举牌，举牌之后已经成为市场皆知的公开消息，股价在短期表现之后需要受到更多考验。如果是产业资本举牌的公司，在短期拉升之后股价重归平静，甚至在大盘影响下出现有所回调，价格重现吸引力，未来在适当时机出现“梅开二度”的可能性增大，对投资者来说具有更好的关注价值。

另一方面，从产业资本的“重置成本”角度出发，发掘有可能成为下一个举牌对象的品种，或许对投资者的操作更有意义。一般来说，一些实际控制人持股比例较低（20%以内）、具有众多隐蔽资产或本身基本面和估值俱佳的公司，都存在一定程度被举牌的可能，特别是历史上被产业资本反复举牌，或同行业有产业资本举牌反复出现的公司。循此思路，笔者重点关注的品种有：尖峰集团、三峡水利、广发证券、丽江股份等。■

（本文提及个股仅做举例分析,不做投资建议。）