证券市场周刊 作者 | 王飞

“新三傻”白酒、医药和互联网在“制造”了今年以来的大幅回撤之后，依然在磨底当中。不过，“聪明钱”北上资金已经在加仓部分“新三傻”板块。

据《证券市场周刊》作者梳理，从估值表现来看，消费股部分板块如食品饮料正在向历史中位线靠拢，家用电器、医药生物已处于历史中位线下轨。目前，北上资金对食品饮料和生物医药进行了较大的调仓换股，比如三花智控、美的集团、海尔智家就在北上资金加仓榜前五席位中占据了三席。

“新三傻”磨底进行中

北上资金调仓换股

据悉，8月社会消费品零售总额为34395亿元，同比增长2.5%，环比下滑6个百分点（见图1）。其中，限额以上消费品零售额为12342亿元，同比增长0.5%，相比今年7月下滑8个百分点。有研究表明，限额以上消费品零售增速与消费行业整体的营业收入走势、盈利能力（ROE）走势较为一致。

图1：社会消费零售总额同比增长速度（单位：%）

图片来源：国家统计局

事实上，消费板块已阴跌了近7个月（以食品饮料指数为例，见图2）。

图2：食品饮料指数（申万）走势

图片来源：Wind

这种磨底带来的结果就是，消费股估值正在或者已经进入了合理估值区间。据《证券市场周刊》作者梳理，截至9月16日收盘，食品饮料指数、家用电器指数和医药生物指数的整体估值分别为37.93倍，15.94倍和33.50倍，而其近5年的中等估值水平分别为32.47倍，18.08倍和38.52倍。也就是说，食品饮料正在向其历史中位线靠拢，家用电器、医药生物已进入估值的合理区间。

在这样的情形之下，被誉为“聪明钱”的北上资金正在进行较大的调仓换股动作。数据显示，今年下半年以来，虽然从持股市值变动来看，北上资金持有食品饮料等三大行业的总市值合计减少了1799.97亿元，但从持股数量来看，北上资金累计减持了6.72亿股，增持了9.49亿股，即净买入了2.77亿股。

北上资金增持的公司共121家，这些公司具备的共同特点是，市场表现较差，但盈利能力却较优。据《证券市场周刊》作者梳理，在这些公司中，共有86家公司今年以来收跌，占比超七成，如天味食品等跌幅甚至在50%以上。但同时，以今年上半年的业绩为例，它们中有117家实现了盈利，占比96.69%，实现净利润同比增长的也有87家，同样占比超七成。如康希诺、昊海生科、东方生物等17家公司，均实现了净利润的翻倍增长。

具体来看，北上资金净买入三花智控、美的集团、伊利股份、海尔智家和双汇发展居前（见表1）。而随着三季报预披露的进行，雅克科技、海洋王和长远锂科等业绩预喜的消费股可能会重获北上资金的青睐。

表1  北上资金下半年以来增持前二十

数据来源：Wind

据机构预计，9月消费数据会出现温和回暖，第四季度将是年内复苏的窗口期。北上资金对消费股的操作或许也有这样的预期成分，并等待市场预期兑现。

安本标准的“新进”和“增仓”

“暗示”部分消费股现买点

因为北上资金的“组成”较为复杂，相比北上资金，欧洲资产管理巨头安本标准投资的观点更具“独立性”。

据悉，安本标准投资9月9日公开表示，其组合中的一些A股消费公司已经到了买点，并且对一些消费类的公司已经进行了增持，而且消费股现在的盈利不及预期也只是暂时的。此外，安本标准指出，中国需要有全球性品牌，所以高端消费依然是有吸引力的。

不过，或是因为近期医药集采的加剧，安本标准降低了一些医药公司的仓位。

而据《证券市场周刊》作者梳理，截至今年二季度末，安本标准共出现在11家A股上市公司的前十大流通股东名单上，消费股包括汤臣倍健、珀莱雅、晨光文具等（见表2）。其中，安本标准在二季度期间增持了上海机场和汤臣倍健，新进入了广联达和珀莱雅的前十大流通股东名单。

表2  安本标准今年二季度末公开的持仓

数据来源：Wind

刚刚公布回购股份的洽洽食品，其前十大流通股东持股变化显示，安本标准新增持了70万股，占公司流通股本的比例约为0.14%。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）