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边看边涨 | 周期资源暴涨之前的资金驱动模式什么样?

2021年09月14日 09:10 来源:红刊投服平台 作者:边惠宗

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存量经济时代,供给约束成为资源股行情的主要逻辑。这轮资源行情从新能源上游材料开始,新能源相关的稀有金属需求大增,叠加碳中和、双控政策加大了供给约束,供需两端共同推高资源股。尤其是中报业绩增速上行,这大大激发了资金做多热情。周期资源的景气循环有淡旺季的切换、产能错配以及供给收缩三种景气程度,而供给收缩+需求放量的景气上升周期会更有持续性,最典型的新能源产业链的相关上游资源和原材料行情。

资源股上游与商品价格上涨几乎保持同步,和PPI紧密相关,PPI-CPI上行高度、净利润增速、估值水平决定了资源股的上涨空间与持续时间。资源股一般领先商品价格率先见顶,这轮行情的核心变量供给约束何时出现放松。从PPI运行态势来看,机构观点认为整体处于高位冲顶阶段,四季度出现拐点的可能性较大。

随着部分强周期板块估值已创下近五年新高,后续需关注资源股估值与业绩的匹配程度,相关细分板块的轮动节奏显著加快,性价比优势在逐步降低。但三季报业绩依然会很靓丽,所以在10月末三季报之前资源股的行情或难真正结束。但考虑这轮资源股的交易盘以量化对冲策略为主,他们做多资源股,利用期指对冲,所以对于7月以来累积涨幅超过1倍的资源股,还是谨慎为主。从赔率看,之前机构看好的工业硅+电石+纯碱三大景气赛道形成了示范效应,资金会进一步挖掘化工、有色中的一些细分赛道,主要是新材料方面的,比如助剂、甜味剂、精细化工品等。

盈利驱动和资金驱动在这轮周期资源行情中也体现的比较典型,这是因为这次的外资驱动模式比较显著。有一些市场观点认为,其中一部分北上资金为杠杆内地量化基金,并且由于内资机构在周期资源中低配,导致了两股资金一旦出现合力,那么在个股走势上的资金驱动效应就很强。或者说,之前越是冷门赛道,这个模式的可靠性越高。

在之前中字头中的很多个股就出现了这种资金驱动模式,比如中国电建、中国中冶、中国化学等。煤炭中的山西焦化、而工业硅中的合盛硅业从4月份出现过这种资金驱动信号,到7月份又再度出现。这次中国铝业是资源股的中军之一,在5月份出现的资金驱动模式信号(如图示),由此成为周线级别的主升的伏笔。包括近期从主流板块中穿越出来的华邦健康,在9月8日也出现了类似的资金驱动模式,只不过它更多的是叠加的精选层和医美的逻辑驱动。

责任编辑:zj

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