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复制粘贴式投资引发争议,基金经理共管或成业绩暗雷

2021年09月10日 09:06 来源:证券市场红周刊 作者:王晓明

红周刊 特约 | 王晓明

虽然今年股市震荡起伏,但是基金发行的速度却没放慢,新发产品层出不穷。但是,一些新发产品缺乏新意,甚至同一时期接连发行相似产品,近期2021年半年报披露完成,爆款频发、明星基金经理一拖多导致的复制粘贴式投资也跃然纸上。投资者如何识破基金经理不负责任的投资行为呢?

多数采用复制策略,“打新”必要性不高

基金经理的风格大多数时候是统一的,无论是管理几只基金产品,理论上应当保持相同的选择和偏好,复制策略从工作效率上看更高。

从今年情况看,多数风格稳定的基金经理也保持了和前期产品相似的投资风格,根据半年报,黄峰在今年4月发行的海富通消费优选的全部持仓和老产品内需热点基本相同,仅有部分重仓股的仓位有一定差别。上半年内需热点的操作是清仓了中国巨石等在内的高位周期个股以及基本面连续低于预期的个股;同时,不断增加中小市值的细分行业龙头个股配置数量与比例,例如拓邦股份、石头科技等;新产品则是在老产品的运作基础上围绕着白酒、医药、家电以及金融科技板块进行建仓,在渡过六个月的建仓期后,两只基金走势也基本一致。

当然,也有基金经理大体采用了复制策略,但在新品种的选择上出现问题。这类基金经理大都因为在年初时看好港股,继而在投资范围和实际投资中都增加了港股,以招商品质升级为例,王景在建仓期后基本也延续了老产品制造业转型的策略,继续重仓硬核科技股。而导致新产品近期表现弱于老产品的主要原因,在于品质升级配置了中国飞鹤、药明生物在内的港股。

随着基金规模急剧扩大、净值不断走高,基金的管理风险骤然增加,而通过复制策略,因其投资理念的相似性,能起到分流母基金份额扩大的压力。投资者在认购新基金时,还需注意以下两点:首先,虽然历史业绩并不能作为未来投资的预测,但一定程度上也是投资者选择的重要参考指标,如果基金经理多只产品历史业绩相似,那么花费建仓时间成本认购新基金似乎并不必要;其次,基金经理看好的板块和个股由于时点变化,价格和估值都出现了变化,即便选股思路、偏好等维持一致,具体打法还是会有一定差异,新增投资范围并不能保证增厚收益。

横跨赛道的“一拖多”同样需要注意

此外,其实还有一类基金经理更值得关注,就是所管产品横跨多个行业,导致了旗下多只产品的业绩表现分化严重,这些基金的业绩表现与行业表现相关性高。例如崔宸龙管理的前海开源公用事业和沪港深智慧今年以来业绩差额超过100%,公用事业持仓集中在新能源板块,而沪港深智慧今年以来从侧重消费、互联网,转向集中持有医疗服务板块。基金经理管理赛道分化,可能的原因是希望通过押注单一赛道,从而在结构性行情中获得阶段性的高收益,当然这一策略的弊端也非常明显,基金经理能力圈不清晰,单纯的赛道投资也可能导致净值波动加大。

以前,新基金发行大多都是基金公司顺应行情、热点、政策推出的产品,主打的是产品,基金经理多由新人管理,但投资者逐渐成熟后对新人基金经理并不买账,所以不难看到,越来越多的基金公司开始拿出公司的明星基金经理、投资总监来挂职新基金的发行。当然,明星基金经理可能因为产品定位或者精力分配问题,有些基金公司会在基金成功发行后变更为双基金经理制,在数月后慢慢地让明星基金经理从产品中抽身,换上其他基金经理管理,近期也有泓德卓远增聘基金经理,因内部沟通问题造成的风波。

不管是新发产品还是购买“一拖多”基金经理的其他产品,投资者还是需要了解中意基金的投资策略,并多了解该基金经理管理的其他产品的投资策略,尤其是和基金经理“代表作”的投资策略是否有很大差别。

(本文已刊发于9月4日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

责任编辑:zj

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