证券市场周刊 作者 | 熊颖

近期，中集车辆在创业板的IPO注册申请获得证监会同意，不过，在发行之前，该公司仍然存在一些问题有待解释，此前《证券市场周刊》已经发布几篇文章就其中的一些问题提出质疑，事实上，作者发现，该公司仍有一些问题有待解决，比如，其并未补充披露今年以来，其主要原材料钢铁价格大幅上涨可能对其造成的影响，而其“看门人”也有履职不到位的嫌疑。

未披露钢材价格猛涨的影响

海通证券有履职不到位嫌疑

此前《证券市场周刊》作者曾在《境内降价销售，境外收入“缩水”，上半年钢价猛涨后，中集车辆业绩恐严重承压》一文中指出，2021年以来，中集车辆主要原材料钢材的价格持续走高，热轧卷均价从2021年初的约4500元/吨涨至5月份的超6000元/吨，突破2008年的前期高点，创下历史新高。这一价格也远远高出中集车辆在2020年的钢材采购价格4298.39元/吨。原材料价格的猛涨，很可能会对公司业绩产生影响。

该时间阶段和中集车辆审计截止日至招股说明书签署日期时间重合。不过招股书指出，在这一时间阶段，“公司主要原材料的采购规模及采购价格未发生重大不利变化”。这十分令人怀疑，为何钢材这一主要原材料价格的大幅上涨，对其采购规模及采购价格不会带来重大不利变化？对此中集车辆需要对此作出解释。

证监会公布的《关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况信息披露指引（2020年修订）》指出，保荐机构应督促发行人切实做好审计截止日后主要财务信息及经营状况信息披露，核查发行人生产经营的内外部环境是否发生或将要发生重大变化，其中就包括，主要原材料的采购规模及采购价格出现大幅变化。

也就是说，如果中集车辆采购价格出现大幅变化，作为中集车辆IPO保荐机构的海通证券有义务督促中集车辆对这一变化进行披露。然而对于原材料价格大幅上涨，中集车辆并未进行披露，仅给出“不会带来重大不利变化”的说法，这样的信息披露显然是不过关的，而未督促中集车辆进行相关信息详细披露的海通证券有履职不到位的嫌疑。

值得一提的是，近期，上交所发布的科创板发行上市审核动态中，有一则通报监管案例，和中集车辆情况有类似之处。

该案例指出，申报前，A 公司主要产品原材料正处于政策调整期。相关规则正由主管部门公开征求意见，一旦正式发布将可能限制发行人主要原材料的采购及使用。对于前述情况，保荐工作报告仅简单提及公开征求意见的规则，未具体分析政策调整对发行人生产经营的影响。因保荐工作报告未就直接影响发行人原材料供给的政策变动风险等核查情况进行充分说明，审核中心对项目保荐人进行了谈话提醒。

根据该通报案例可以合理推理，中集车辆不但需要披露钢材价格大涨背后公司采购价格发生了多大变化，还需要充分说明原材料采购价格的变化对其生产经营所产生的影响。然而，如此重要的信息，中集车辆没有披露，海通证券也未督促。

值得注意的是，自2021年以来，海通证券接连收到警示函。据媒体报道，1月8日，银行间市场交易商协会发布了对海通证券以及旗下多家子公司违规行为的4份警告，责令海通证券及其子公司海通期货、海通资管，以及东海基金进行全面深入整改。

4月6日，证监会一次性公布39张投行业务罚单，其中海通证券因在中技桩业项目重组上市项目中未勤勉尽责，被监管约谈，因在富控互娱并购项目中未勤勉尽责，被出具警示函。

5月7日，证监会在官网上连发两份针对海通证券的处罚公告，4名保荐代表人收到了来自证监会的警示函。

退换货率上升

研发投入率低于同行

中集车辆不光存在重要信息未及时、准确披露的问题，还存在退换货率上升、研发投入少于同行等诸多情况。

中集车辆在招股书中表示，除质量问题外，公司不接受任何产品退货。此外，销售政策还提及，若存在质量问题，发行人一般提供维修或更新产品的组件，一般不接受退货申请。不难看出，其退换货主要以质量出问题的产品为主。

近年来，中集车辆退换货上涨明显。2018年，公司退换货金额为72.43万元；而到了2019年，这一数据增至257.28万元，同比增长255.21%；2020年，退换货金额则增加到了738.54万元，同比增长187.06%。

中集车辆更是屡屡因质量问题遭到处罚。此前《证券市场周刊》作者就在《中集车辆进军创业板，产品质量、安全生产问题频出，业绩增长令人担忧》一文中指出，中集车辆曾因生产的5台集装箱骨架车辆重量超过车辆《合格证》及国家规定的整备质量被罚款27万元；又因打磨车辆识别代码而被黄岛区市场和质量监督管理局处以罚款。由此来看，近年来，其产品质量问题有不断增加趋势。

附表：中集车辆研发费用占营业收入比率及同行业情况对比(单位：%)

而产品质量问题的背后，中集车辆的研发投入远远低于同行。2018年、2019年、2020年，中集车辆依次投入研发资金2.78亿元、3.33亿元、3.71亿元，呈小幅上升趋势。而其研发费用率（研发费用/营业收入）则分别为1.14%、1.42%和1.40%。与之形成鲜明对比的是，如附表所示，同行业企业2018年、2019年、2020年研发费用率的平均值依次为2.28%、2.54%、2.47%。显然中集车辆研发投入占比远不及行业平均水平，近年来其产品质量问题频出，与之或许不无关系。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）