证券市场周刊 特约 | 胡东辉

反垄断的巨额罚单落在了阿里巴巴的头上，182亿元的罚款是全球第二高的罚单。虽说这与蚂蚁集团没有直接关系，但紧接着四部门再次联合约谈了蚂蚁集团，对蚂蚁集团提出了明确的整改要求。按照整改要求，蚂蚁集团的经营范围和业务模式都将发生重大改变。这不禁让人联想到了蚂蚁集团在科创板还是暂缓发行上市，暂缓至今已有半年了，现在这个样子还符合科创板的定位吗？恐怕该有一个了断了。

蚂蚁集团不符合科创板定位

现在蚂蚁集团的科创板注册还是生效状态，只是暂缓发行上市。《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第二十七条第一款规定：中国证监会作出注册决定后、发行人股票上市交易前，发现可能影响本次发行的重大事项的，中国证监会可以要求发行人暂缓或者暂停发行、上市；相关重大事项导致发行人不符合发行条件的，可以撤销注册。该条第二款又规定：中国证监会撤销注册后，股票尚未发行的，发行人应当停止发行；股票已经发行尚未上市的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票持有人。

蚂蚁集团并没有被撤销注册，但却采取了第二款的处理办法，因为当时蚂蚁集团的股票已经发行了，只是正好赶在了上市前夕被暂缓上市，这个处理办法本来适用的是被撤销注册的情况。暂缓发行上市，意味着还有可能恢复发行上市，但蚂蚁集团在科创板恢复发行上市的可能性几乎不存在了，因为监管政策已经有了重大调整，蚂蚁集团必须整体申设为金融控股公司，支付宝与花呗、借呗的不当链接也必须断开，必须持牌经营相关金融征信业务。这也就是说，蚂蚁集团要动的是大手术，公司经营范围和业务模式都将发生重大改变，将不再符合科创板的定位。

与其被撤销注册不如主动撤回

如果说，最初让蚂蚁集团暂缓上市是因为有些情况还不太明朗，那么经过四部门先后三次联合约谈蚂蚁集团，现在情况已经非常明朗了。另外，与蚂蚁集团经营和业务模式类似的某金融科技公司，此前也在科创板申请发行上市，但现在已经是终止审核状态。这说明，类似蚂蚁集团这样的金融科技公司已经不符合科创板的定位。这样看来，蚂蚁集团继续“暂缓”发行上市已经没有意义了。“暂缓”发行上市让蚂蚁集团继续处于不确定状态，反而有可能束缚蚂蚁集团的整改计划，也让外界徒生无谓的猜测。

蚂蚁集团在科创板申报IPO时一路畅行，万千宠爱集一身，现在却要对它说再见，实际上就是一次自我否定，确实有点令人尴尬。但既然早晚都要撤销注册，晚撤销不如早撤销，这对大家都是一个解脱。当然，还有一个能避免各方尴尬的办法，就是蚂蚁集团主动撤回在科创板的IPO申请，过去已经过会但放弃IPO的也不乏先例，这应该是最好的办法。对蚂蚁集团来说，与其被撤销注册，不如自己主动撤回，面子上也好看一些。不管采取哪种办法，现在是时候对这一切做一个了断了，不应该再拖下去了，拖下去对谁都不好。

蚂蚁集团上市被叫停或应庆幸

现在值得庆幸的是，蚂蚁集团科创板上市被叫停得正及时，如果再晚一步，蚂蚁集团就上市了。覆水难收，一旦上市，对蚂蚁集团的整改难免会投鼠忌器，将大大增加蚂蚁集团整改的难度。现在蚂蚁集团没上市，四部门就联合约谈了三次，可见整改之难。如果蚂蚁集团上市了，联合约谈的消息出一次，股价就会跌一次，都将引发二级市场投资者的阵痛，这势必会对蚂蚁集团的整改计划产生掣肘。现在二级市场可以置身事外，投资者可以不受干扰，这是求之不得的好事。

当初蚂蚁集团退款时，很多中签者颇有微词。如果当初蚂蚁集团按期上市，中签蚂蚁集团的投资者是能赚到一些钱的，但对二级市场的接盘者来说，等待他们的可能就是巨亏，因为后面该发生的事一样会发生，而二级市场的投资者就必须为此买单了。现在为此买单的是谁呢？是那些本来会一夜暴富的蚂蚁集团的高管和捷足先登的机构投资者。其实他们也没有拿出真金实银来买单，他们损失的只是预期收入，只是少赚了而已。但他们少赚了，二级市场的投资者就少亏了，二级市场的投资者还不该庆幸吗？

（本文已刊发于4月17日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《证券市场周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）