钻得深，看得远，才是企业穿越经济周期的关键所在

壹

　　面对2008年9月13日、14日两天时，很多华尔街的“老人”，都会感到一丝丝的怀旧的气息，尽管他们还自身难保。这样的怀旧，源于两个华尔街偶像的崩塌，他们分别是成立于1850年的雷曼兄弟，以及1855年成立的美林。

他们经历了两次世界大战带来的动荡，也挺过了被认为是空前绝后的大萧条，雷曼兄弟和美林已经被认为是没有力量可以摧毁的华尔街偶像。但是，这一切，仅仅经过2008年的那个周末，仅仅两天，便都灰飞烟灭了。雷曼兄弟直接宣布破产，美林则在辗转多次救助之后，最终也只能被美国银行收购。

　　即便是已经过去了10多年，伯南克还深刻地记得发生在那两天的事情。这个出生于佐治亚州的犹太人，和历史上最著名的美联储主席格林斯潘一样，吹得一手的好萨克斯。他深知，美林和雷曼兄弟的命运，以及之前崩盘的贝尔斯登，都在向世界传递一个信息：一个周期已经结束，另一个周期已经开始。

　　而那些能穿越周期存活，并且发展的企业，才是这个世界的生命力所在。

贰

　　在那场史无前例的金融海啸中，中国独善其身地已一己之力保持增长，成为带动世界经济从泥潭中走出的重要力量。自此以后，中国用更多的精力致力于避免这种情况的出现，“国家和民众为资本的贪婪埋单”，是中国不能接受的。

　　所以，当中国的决策层和监管层开始感受到一个债务推动的发展周期时近尾声之时，经济周期的主动切换开始了，于是，中国的企业也开始面临同样的命题，什么样的企业，才能穿越周期存在，并且发展壮大？

就像在2008年,诸如洛克菲勒这样的老牌儿企业尽管遇到损失，但却得以生存，并随后继续发展一样，“基因”的天性开始显露出来，这些在华尔街和美国被称作“老钱”的财团，以他们实业的基因，以及对实业的了解而构建起的金融投资体系，完美地度过了周期的切换，成为时代的又一次的赢家。

　　美国如此，中国亦如是。当中国主动切换经济周期，那些纯粹依靠债务扩张、金融通道业务做大金融资产规模的金融企业屡陷债务违约陷阱，面临生存还是死亡的生死抉择时，我们可以看到，也有一类企业在全行业资产狂奔之时，似乎被人遗忘，但在周期切换之后，却见他们一如既往稳健穿越周期，持续发展，他们，多是经历过中国完整经济周期的“老牌企业”，而他们，几乎无一例外地拥有“实业”的基因。

　　一如泛海。

　　1985年，卢志强先生在山东创立泛海，便是以实业起家。泛海业务的起点，则是教育和培训。那是改革开放后，中国经济的第一个周期，“人才”是那个经济周期中最为稀缺的资源，这使得教育和培训行业迅速发展。

此后，中国经济周期再有切换，城镇化开始起步，城市房改徐徐铺开，“城镇化”的红利，成为泛海经由实业壮大发展的路径，在房地产、能源等领域，泛海成功更换赛道，打开局面，企业规模，经营收益脸上台阶，逐渐成为中国民营企业的优秀者，也呈现着十分鲜明的“时代的企业”的特征所在。

　　最终，泛海走上“金融服务实体产业”的道路。入股民生银行、操盘民生证券、民生信托，经营亚太财险，通过金融资源为实业提供服务，并为实体经济企业的转型发展提供助力，围绕这一切形成的业务格局，因为有浓厚的实体经济基因，当经济发展周期切换到来之时，泛海的表现令人侧目。

叁

　　泛海的发展路径，与基业长青的洛克菲勒财团颇为相似。洛克菲勒的金融投资，几乎全部围绕着与石油及其石油产业制成品的产业展开，其后期进行的金融和证券市场投资，也几乎都是围绕实业、制造业的企业进行，对于触发2008年金融海啸的资产证券化衍生品，洛克菲勒财团的涉猎，远不及一众华尔街新贵。

　　泛海亦如是。

　　实业基因，决定了泛海在实业上能够“做长、做深”。最典型的，莫过于在武汉王家墩CDB的整体开发和运营。经过长达10年以上的开发、建设和运营，其市场价值一直不断攀升。目前，武汉CBD泛海国际居住区的二手房价，即便是经历疫情导致的经济小周期强行切换，但复工复产之后，成交价仍然不降反升。同在武汉的芸海园更是创下6天销售168套，金额超6亿的销售佳绩，位列2020年上半年武汉高端住宅成交套数第二名。不做深，难以达到如此效果。

　实业“钻得深”，除去实业本身取得的经营效果，更为金融投资领域积累了宝贵经验。如在扶持实体经济对接资本市场的IPO领域，泛海旗下的民生证券似乎比同行更懂得如何做好服务，这种优势从IPO数量上便能看到。

　　据统计，在2020全年经证监会发审委及交易所审核通过的604家企业A股IPO中，民生证券凭借突出的专业能力和投行业务的优势地位，IPO过会数量、承销保荐收入和在审项目数量均排在行业前列。其中，科创板过会11家，创业板过会13家，主板中小板过会6家，以30家的总过会数量位列券商保荐IPO排行榜前五。

这种火热的发展态势在2021开年得到了很好的延续。1月13日，民生证券有4个IPO项目接连通过创业板和科创板上市委审核，创下单日IPO企业过会数量新记录。不仅如此，再加上首周2个过会IPO项目，民生证券在2021开年不到2周的时间内，以累计6单IPO过会数量暂居券商榜首，显示了民生证券在投行业务方面的强劲竞争力。

　　更加难能可贵的是，泛海金融板块始终保持着均好性的发展态势。据统计，2020全年民生证券实现营业收入36.31亿元，净利润9.16亿元，同比分别增长35.08%和71.93%；亚太财险全年实现营业收入54.23亿元，净利润6137.5万元，同比分别增长23.42%和42.21%。不仅如此，还中标了多个重要项目，并且获得了保险业协会的A类平级。

泛海旗下的民生信托是唯一出现业绩下滑的金融子公司。由于受到了个别风险项目的影响，在一定程度上影响了财报。不过从监管的方向看，2020年银保监会出台相关规定办法持续压降传统融资类信托业务，并进一步压缩通道类业务的生存空间，主动管理业务和各类创新业务成为决定信托公司“后劲”的重要板块。民生信托2020年主动管理资产规模占比超过90%，并在财富管理、家族信托、产业基金投资等板块加大开拓力度，暂时的调整或许能为更长远的奔跑带来充足的蓄力。

　　这些都与泛海历经多个经济周期，并在实业领域深耕所积累的能力、判断与防控风险意识直接相关，在实业领域“潜的深”，在金融领域即会产生成效。毕竟，真正能够穿越周期的金融投资，都是能够与实体经济相互依存，互为促进的金融投资。

肆

　　在实业领域“钻得深”，能够带来的另一个效果，会显现在战略性的投资方面。只有建立在对实业亲身下场战斗基础上的认识和判断，才能亲身感受到产业周期的变化，特别是技术创新带来的产业周期的变化，这一点，对于准确的战略投资十分重要。

　　作为新能源的“现象级”领域，新能源车无疑是最近以及未来相当长时间的高价值热点所在。但是，从投资的角度而言，如果是近两三年才进入新能源尤其是电动汽车领域进行投资，无论从战略判断的前瞻性，还是从投资本身的收益层面而言，都已并不是最优选择，换句话说，投得越早，越有眼光，投得越早，获利也就越大。

　　泛海在蔚来汽车极早的发展阶段，即进行了投资。2020年全年，蔚来汽车的股价已经上涨了1033%，市值一度突破720亿美元。这无疑是泛海极其成功的一笔战略性投资。

　　而这与泛海早年在能源领域的深耕不无关系，在煤化工等项目的推进过程中，泛海除了获得商业层面的收益之外，也积累了对能源结构变化、市场走向的经验和判断，从而能够准确地看待电动汽车在未来中国能源结构的地位与作用，而正是这种实业积累下的判断力，让泛海能在他机构犹豫的时候，一举准确地对蔚来进行投资，从而形成今日的“胜局”。

　　泛海就像掌握了一个高级的“潜望镜”，在实业领域钻得越深，通过这个“潜望镜”就能看得越远、越准，这不仅让泛海能够更准确地进行战略投资，也让泛海更有底气对创新型企业进行投资，从而通过金融投资，帮助创新企业的发展，同时，也能提高投资的准确性和成活率，从而使自身的投资收益得以保障，这一切，没有在实业上“钻得深”，是不可能实现的。

基于此，除了已经上市的蔚来汽车，泛海投资的京东物流、青云科技、地平线机器人、网易云音乐，也都已经或者近期有望上市，持股15%的三江电子，也正在进行创业板的IPO。除此之外，被泛海列入战略投资的企业至少有19家，新科技、新能源、新材料、移动互联网等价值高增长行业，也都有布局。

　　产业周期的核心，是技术和创新周期的变化，通过投资精准布局能在不同产业和技术周期中占有主导地位的企业，泛海就拥有了穿越经济周期的能力。

　　这个道理，早在多年以前，就被洛克菲勒财团证明。1938年，有着空军飞行朋友的劳伦斯洛克菲勒，看到了未来商用航空市场的发展价值，于是，在这一年，他资助自己的这位朋友成立了东方航空，并且很长时间以第一大股东的身份出现，尽管中间经历了世界大战，但是，当和平到来时，商业航空成为了爆发式增长的市场，洛克菲勒籍此掌握了代领洛克菲勒财团通往一个新的经济周期的门票。

　　穿越周期的智慧，不分中外。