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中阅资本总经理孙建波:2021年创新产业强势格局不会逆转,疫情受损行情有望得到重构

2021年02月18日 21:03 来源:证券市场红周刊

2020年,我们与《红周刊》一起,预见了移动互联网充分普及带来的远程化、无接触经济的大发展,预测了新能源汽车的普及趋势。采访中深入客观、循循善诱,激发我们更加认清问题的本质。

2021年的中国股市,充满着挑战。我们现在也无法准确判断2021年的行情特征。但创新和重构将是全球以及中国资本市场发展的两大关键词。

需求复苏有望引导利率走向常态化

新冠疫情爆发以来陆续切断了全球商旅,改变了人们的工作模式和生活模式,促进了远程化、无接触商业模式和社会服务模式的发展。尽管很多行业遭遇了致命的打击,但移动互联网实现了充分渗透,各行各业中头部企业利用这一契机实现了服务模式的升级,也实现了市场份额的扩张。2021年,随着新冠疫苗在重点地区和人群中得到广泛关注,全球经济将迎来期待中的复苏,中国也将受益于这一趋势。

疫情对全球小微企业和自我雇佣的工作人员的影响更大,他们的收入下降将影响中低端消费。政府的刺激应着力于对此类弱势群体的支持。从拜登的最新表态来看,将推出1.9万亿美元经济救助计划,在产业上将支持新兴产业。个人认为,拜登的措施非常务实,将帮助美国在疫苗使用的背景下从疫情中快速复苏。尽管拜登的外交理念较为缓和,但其对华政策并不明朗,也不能奢望有太多的缓和。维持现状,拉锯式谈判,可预期地边谈边打边合作,是中国从代工经济走向平等分工经济所必须要面对的国际压力。

不过,全球的复苏并不会伴随着流动性的泛滥。尽管在2020年疫情期间全球都释放出了超额的流动性,但我们观察到,新兴产业的创新,正在消耗着这些流动性。而2021年及之后的经济复苏,更需要这些流动性。需求的复苏,将引导流动性走向正常,引导利率走向常态化。

2021年创新产业强势格局不会发生逆转

疫情受损行情有望得到重构

2021年的资本市场,将面临着创新和重构,这一过程也意味着震荡。全球资本市场并没有因为疫情而低迷,投资者和企业家在疫情之下更加热衷于新经济的探索,以新能源汽车、必选消费、互联网服务、电子半导体、机械制造等为代表的行业,都得到了资本市场的热捧,当然也在疫情期间展现出了产业发展的强劲趋势。这一格局在2021年不会逆转,但也难免进入估值的高位整理阶段。习惯了龙头企业优质服务和移动互联网模式的生产生活模式之后,人们会在疫苗时代和后疫情时代保留这一生活、工作习惯。尽管这些企业仍然维持着较强的盈利能力,但高增长的势头却会放缓,股票的估值也会下滑。创新继续的同时,疫情期间受损的行业会得到重构,将在2021年修复。

不仅全球资本市场,中国资本市场同样演绎着创新与重构。尽管部分新兴的企业估值已经很贵,但不断有新的领域的新企业跑出来,有待我们去挖掘,处于产业链不同位置的企业也就必然有涨有跌。例如,在电动汽车领域,尽管电池制造企业的估值已经很贵,但电动汽车产业链仍然有很多其他的机会值得去挖掘。在2020年的极致市场中被错杀的优质公司,它们的估值体系将在2021年实现重构。

头部策略或因企业“大而增长放缓”失效

市场中变化最快的是人心

而从全市场的估值结构来看,估值的极端不平衡,2021年将得到缓解。资本过度集中在少数巨无霸企业的局面,将有所改变。投资集中于头部企业的策略,将因现有的头部企业“大而增长放缓”而失效。各行各业,都在面临着再平衡。从产业集中度来看,疫情期间头部企业份额集中的趋势将有所缓解。但新行业中优势企业的集中是一个永恒的话题,投资的任务是寻找下一批细分行业中的新龙头。

总体来看,2021年的中国股市,充满着挑战。就像人们在2020年初不曾预料到2020年是一个浩浩荡荡的成长股牛市一样,我们现在也无法准确判断2021年的行情特征。

但经济和产业的变迁趋势,却可揣摩。行业的生命周期、产业竞争结构、新兴产业的发展规律都不会变。市场中变化最快的是人心。经济发展的逻辑,这个风没有变;企业发展的规律,这个帆,也没有变;我们对企业的预期,这个心,却是已经跌宕起伏了无数遍。到头来,风帆依旧,人心荡漾处,留下市场曲线的跌宕起伏。部分透支了未来三五年的行业,不会横着渡过三五年,一定是在高位的股价上宽幅震荡,用下跌为未来的新投资者腾出空间。

在我们看来,赢者不会通吃,一个企业只能在自己专注的领域内经历着自己的生命周期。反垄断法和反不正当竞争法将会保护经济中的新力量拥有机会。当资本市场的国际化进一步强化,跨国企业的发展再度活跃,我们的配置将是面向全球寻找优质企业。在跨国配置中,一方面,要配置到全球最优质的企业中去;另一方面,要寻找疫苗推广之后反转最明确国家的投资机会。

2021年,在中国经济的创新与重构中,如何把握中国股市中的创新与重构,同样离不开客观深入的分析。祝愿《红周刊》的读者们,牛年牛气冲天,抓准2021年创新与重构的主旋律。

责任编辑:qzy

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