广告一

红周刊首页 周刊原创 正文

富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群:2021年市场乐观偏谨慎,H股核心标的预期收益差距不大

2021年02月13日 11:41 来源:证券市场红周刊


2020年5月我曾与《红周刊》进行了视频连线采访,这是一次令人非常愉快的经历。当时也主要分享了我对2020年上半年整体宏观环境和A股市场的看法。我觉得《红周刊》关注的话题也是当前市场上,还有很多投资者比较关心的和想要了解的方向,也希望可以通过分享我对于A股投资的一些看法以及富达的投资理念,能够对读者朋友们有所启发。

复苏是2021年的共识,它可能会比我们预期的更强劲,但是持续时间可能也会比较短暂,主要取决于疫苗推进的速度,以及各国政府对于货币政策退出的时间表。而由于全球持续低利率,投资者对成长的追求不会改变。我认为在多种因素作用下,2021年中国资本市场波动将加大,选股能力的重要性逐步凸显,上市公司业绩兑现情况是我们2021年投资最关注的要素之一。

中国货币政策今年大概率边际趋紧

上半年全球出现通胀概率高

从全球范围来说,各国受疫情影响还是比较大。大部分国家缺失强有力的行政手段,“放水”是最简单的方法。

2020年开始,美国在财政和货币上面实施了非常大的刺激政策,美联储的资产负债表在去年扩表了70%-80%的水平,扩表的内容很多转到财政支出,直接对民众进行补贴。预计在2021年、2022年美联储的资产负债表还是会持续上升,可能在2022年会达到9万亿美元左右,占到美国GDP40%的水平。考虑到美国政府、美联储处在换届阶段,我们预期美国大概率维持宽松的货币政策。但不可否认的是,利率正常化离我们越来越远,最后势必以高通胀或者货币体系的大震荡收场,只是时间不好说。

反观中国,由于政策制定者更看重长期风险,在货币政策的使用上非常节制,今年流动性大概率边际趋紧。根据我的判断,中国会是第一个施行相对紧缩的货币政策的国家。因为去年下半年开始,十年期国债指数出现反弹,且反弹的速度很快。

2021年一个非常明显的趋势是全球复苏共振,中国在2021年仍将有望引领全球增速。值得注意的是,如果疫苗的推进比较顺利的话,全球会集体出现非常短期的需求爆发,从而为通胀造成非常明显的回升空间,尤其是今年上半年,非常可能会产生通胀。

2021年市场乐观偏谨慎

A、H股核心标的预期收益差距不大

由于中国经济恢复的确定性强,经过疫情之后很多行业在国际上的竞争力提升。因此流动性的边际转向不会带来危机,但市场震荡不可避免。整体来说,对今年中国市场,我保持乐观但偏谨慎的态度。

得益于估值的提升,2020年A股市场的表现是非常明显的牛市,业绩方面虽然预期今年会有明显的业绩恢复,但如果用2020年的业绩来衡量当前个股估值的话,仍处于非常高的水平。所以如果从估值的角度来说,我觉得市场风险还是较大的。同时叠加可预见的因高杠杆产生的一些信用事件,或因货币紧缩政策导致市场波动的可能,预期2021年市场的波动性非常大。在这种环境下,选股的能力就非常重要。我们最看重的就是上市公司业绩的兑现。

从资金面的方向来说,外资的流入还会持续,所以A股还是有机会跑赢全球市场。估值的角度,虽然A股纵向来看估值并不便宜,但是从全球横向对比角度来说,也没有到贵的水平,这也是我觉得外资还是会持续地流入A股的原因,只是边际影响会明显下降。因为外资相对来说还是会更看重估值,在现在估值的状态下,很多抱团类的品种风险还是比较大。

对比A、H股两个市场,港股整体来说估值低于A股,但是一些核心标的跟A股差距不大。算上汇率差异的话,我认为港股、A股2021年表现不会差很多。

经济复苏催化传统行业投资价值

关注顺周期、可选消费、强者恒强主题

今年在宏观复苏的背景下,我认为,市场从价值和基本面的角度,会经历一个比较明显的正常化的变化。在2019年和2020年,市场集中投资在一些比较热门的板块,如TMT、消费、医疗保健板块等。虽然不可否认,他们代表着中国经济未来的发展方向,但通过宏观经济的恢复,投资者可以看到传统的行业也具有它的投资价值。

我比较看好三个大方向:一是,我对于今年顺周期板块相对比较看好。数据显示,一些传统的顺周期指标都有比较明显的恢复,这个趋势在今年上半年会持续,也会带动业绩恢复,另外它们的估值基本非常便宜,多数处于历史最低水平。

二是,可选消费的重启,表现上比较滞后的可选消费品种也是比较不错的投资方向。2020年必选消费的估值达到了很高的水平,今年随着疫情恢复,我觉得可选消费会有比较明显的恢复。

三是,强者恒强,也是个比较好的长期主题,在疫情状态下我们看到更多的中国企业增加出口、走出中国,我认为这一情况未来还会持续。估值角度,因这些公司所在的领域多数比较传统,估值并没有特别的高。

个股上,“抱团”现象愈发明显,但投资头部企业是否持续奏效,很难一概而论。今年以来,很多行业龙一公司跟其他企业估值差距特别大,龙一公司的确应该有溢价,但不应该是以倍数记的溢价,尤其是在一些格局尚未不稳定行业。相信在这些板块,龙二、龙三公司的价值也会被慢慢发现。但需提醒的是,在某些格局稳定的行业,投资首先龙一公司,投资龙二的价值并不大。

给《红周刊》读者的新春祝福:

经历了特殊的2020年,值此牛年春节来临之际,希望大家在新的一年里平安健康,阖家欢乐,也祝广大的中国投资者在牛年投资顺利!

责任编辑:zj

免责声明:证券市场红周刊力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,网站所示信息出于传播之目的,不代表红周刊观点,亦无法保证该等信息的准确性和完整性,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

//