红学堂：马老师，时间来到2021年了，今年的股市是否会比2020年还要波折？
 马曼然：2020年的大盘指数是不高，但板块之间的估值差异比较大。我认为2020年的主线有一些还会延续，但有一些会发生变化，今年我更看好具备成长性兼估值弹性的品种。
 红学堂：今年的医药板块，马老师最看好哪些细分行业？
 马曼然：创新药龙头是首选，这点已经说得很多了，创新药也不是随便买，要抓主要矛盾。疫情导致血制品供给端持续萎缩，但需求端加速放大，今年的业绩弹性会大一些，疫苗也有可能回归焦点。第四轮药价谈判中，核心品种降价幅度普遍在30%，这其实是利好，算上省去的中间销售费用和放量，一些优秀的企业会恢复增长，迎来价值重估。
 红学堂：关于品牌中药龙头的投资价值，马老师如何看？
 马曼然：总体上，品牌中药龙头股是被严重低估的，这块属于类消费，大多是自费。品牌中药和白酒都是A股历史上兼具民族特色、超级护城河和高净资产回报率的优质板块，品牌中药存在类似2013-2014年白酒那样的机会，未来十年我都看好。
 红学堂：品牌中药聊完了，西药领域马老师最看好哪些细分？
 马曼然：外科最看好麻醉用药，刚需且行政管制护城河高，内科最看好抗肿瘤和糖尿病，还有防病的疫苗等。
 红学堂：对于食品、医疗制药这些行业，产品质量文化是否是一家企业文化中最重要的部分？
 马曼然：当然，我们在投资医药和消费股时把质量文化放在第一位，如果不能保持好产品的安全问题，再好的商业模式，再多的资本投入都是浮云。历史上，因为产品质量而倒掉的大品牌比比皆是，所以看一家企业，尤其是吃喝领域，一定要看企业是否将产品品质放到第一位。
 红学堂：具体到消费领域，马老师2021年主要关注哪些方面？
 马曼然：吃喝、刚需、高频，这些是2020年我提出的挑选大众消费的关键词，今年再加上一个低估，因为有很多消费股的估值太贵了，投资者买入的话，还是要注意看估值。
 红学堂：现在很多股票一年业绩增长只有个位数或者不到20%，但对应的市盈率已经上百倍，市净率也有二三十倍了，这里面是否会蕴含很大的风险？
 马曼然：长期看，一只股票的投资回报和利润增速基本一致，如果这几年企业利润增速远小于股价的累计涨幅，说明股价上涨在很大程度上是估值提升带来的，但估值向上的空间是有限度的。估值回归到合理水平可以通过多种方式，比如利润的大幅增长来消除过高估值，或者通过股价的下跌，但估值高一点低一点不是最关键的，最关键的要看市值和企业对应的产品渗透率，这两个指标决定行业发展的长期趋势，投资者要始终避免那些长期趋势可能接近天花板的领域。
 红学堂：那应该如何判断行业赛道与天花板之间的距离呢？
 马曼然：每个行业的特点不同，比如医药产业，无论是人口老龄化的趋势还是人均医疗消费占比都还处于较低水平，目前是看不到这个赛道的天花板的。此外，一些科技产业如半导体、智能汽车，以及不少细分领域尚处于市场份额较为分散或者刚刚步入寡头领域的国产日化、化妆品品牌，还有吃喝消费里，渗透率还不高或者市值和行业地位还不匹配的名牌企业，这些行业的赛道与天花板之间都还有一定距离。
 红学堂：新兴产业中的新能源汽车和光伏，马老师2021年更看好哪个？
 马曼然：我更看好智能汽车的上下游产业链，有权威科研机构的数据称，未来三年智能汽车的计算能力还能翻两番，这就会加速对燃油汽车的替代，包括汽车芯片、上游的锂矿、隔膜、负极材料等壁垒比较高的领域，都有长期需求加速放大的过程，其中会有很多牛股。
 红学堂：对于2021年的行情，马老师如何预期？
 马曼然：我觉得2021年指数层面不排除有大波段向上的机会，个股因为估值差异大，总体还会是分化格局，投资者既要把握核心资产，紧抓消费、医药和新能源汽车三大方向不放松，同时也要注意看估值。对了，还有一些小盘双低可转债，溢价率低于20%，价格低于110元，市值低于三四个亿，确定性和预期向上的弹性也很大。