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索通发展:毛利率及销量同比大增 上半年业绩靓丽

2020年07月31日 13:06 来源:兴业证券

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事件
    索通发展披露2020 年半年度业绩预增公告:
    2020 年半年度公司预计实现归母净利润5500 万元—6500 万元,同比增加65.83%到95.98%。
    预计归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5000 万元—6000万元,同比增加60.61%到92.73%。
    点评:
    上半年业绩拾级而上,Q2 归母净利大幅环增166%-239%:(1)2020 上半年:经公司财务部门初步测算,预计2020H1 归母净利润5500-6500 万元,同比增长65.8%-96.0%;预计2020H1 扣非归母净利润5000-6000 万元,同比增加60.6%到92.7%。(2)2020 年二季度:预计2020Q2 归母净利润3634 万元-4634 万元,同增45%-85%,环比大幅增长166%至239%。
    毛利率&销量提升推动2020H1 业绩大增:(1)毛利率同比实现较大幅度提升:由于公司产能大幅增加,原材料集中采购优势效果较为明显;同时,公司在生产经营各环节采取了一系列降本增效措施,成效逐步显现。因而2020 年上半年公司主营业务成本同比下降幅度大于销售价格下降幅度,毛利率同比有较大幅度提升。(2)销量同比实现较大幅度增加:公司控股子公司山东创新炭材料有限公司年产60 万吨预焙阳极项目、索通齐力炭材料有限公司年产30 万吨预焙阳极项目投产后,2020 年上半年公司总产销量同比有较大幅度增加。
    需求驱动叠加预焙阳极价格上行,二季度盈利环比改善:(1)需求端,6月份包括文山铝业、广元林丰等电解铝项目于6 月份开始需求上量,对阳极刚性需求增加。(2)原材料供应来看,二季度美油收盘价环比大幅上涨,石油焦价格普遍上涨,后续随炼厂检修结束开工率提升,焦价涨势将放缓。
    需求转暖叠加成本端催化,根据百川资讯,山东某铝厂2020 年7 月预焙阳极普货采购基准价初步商谈较2020 年6 月继续上涨80 元/吨。
    我们认为,受益于下游复产的持续推进,加之经济对冲政策的持续发力,预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较高水平。预计2020 年合并营业收入50.63 亿元,对应同比增幅约15.8%;维持公司2020-2022 年归母净利润至1.8 亿元、3.9 亿元、4.8 亿元,对应的EPS 分别为0.54 元、1.16元、1.41 元,以7 月30 日收盘价15.2 元/股对应的PE 为28.1X、13.1X、10.8X。维持“审慎增持”评级。
    风险提示:预焙阳极价格断崖式下跌;电解铝价格大幅下跌

责任编辑:yimo

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