风格转换重视中报因素

本周已经处于风格转换的窗口期，因为医疗保健指数13周时间序列已经满足，若增量资金不足或者有外围因素扰动，那么风格及板块的轮动难以做到无缝衔接，所以在6月下旬-7月上旬仍可能有一段的修正过程。同时，创业板指本周也完成13周上涨序列，除非有大的利好驱动才能构筑强多头动量格局，否则这里产生回撤就是常态了。

本轮医药股获得超额收益很大程度来自于中期预披露期间资金追求中报业绩确定性产生的溢价，估值高估之后的矫正从周四开始，这意味着市场风格将面临切换。尤其是在存量博弈的格局中，若想产生新一波行情，势必打破当前的平衡来创造另一种均衡。医疗保健与周期价值的估值乖离过大，在矫正这个过程中会给低位反转风格一定的机会，近日以钢铁、钴锂为代表的强周期板块出现低位反转迹象。而成长风格方面则会分流资金部分再度回流到消费电子和半导体。并且随着疫情的扰动，资金可能会向高景气的云计算链以及半导体上游设备及材料进一步调仓。从中期风险收益比角度来看，新能源汽车产业链以及券商较高，并且与大盘具有较强的正相关性。从估值及价格弹性来看，中芯产业链相关公司以及金融科技则或更高。

鉴于即将进入中报披露窗口期，中报预增是比较重要的因素。但受益于疫情的医疗等缺乏预期差且走势已经充分定价，所以其他景气行业中报预增标的才是重点。包括此前分析的汽车产业链，显著受益于国六升级的贵研铂业，近期强势突破创出新高，其重要的因素也是来自于业绩释放的确定性，因为从本轮上攻展现出了典型的“财报催化盈利驱动模式”。并且在中报披露过程中，市场中还会出现类似的牛股，主要集中在景气及高增长行业且存在一定预期差的个股中。

创业板注册制利好金融科技

资本市场制度创新进入新周期，从适时推出科创板做市商和T+0，到新三板转板制度明朗，再到创业板转向注册制，资本市场制度创新创业板注册制带来证券IT增量。最近除了直接受益于资本市场发展的券商板块经常异动之外，恒生电子、同花顺、东方财富、财富趋势这四大证券及金融科技个股走势强劲。创业板的上市规则、交易规则的创新意味着相应技术条件也将加速推进，证券公司和投资机构需要新增或改造相应的IT模块，同时有望衍生出新的金融IT供给。尤其是T+0交易规则，实施后的初期阶段会显著提高市场流动性，对证券IT板块形成直接利好，特别是底层交易系统以及金融流量业务的受益较为直接，它们迎来重要的成长契机。

创业板注册制及相应的交易规则改革是驱动证券IT的重要因素之一，而另外一个增量业务就是数字货币，数字货币是金融科技创新制高点。近期也需要关注数字货币方面的催化因素对行业造成的影响。有市场消息称，字节跳动已经在新加坡竞标数字银行牌照，互联网科技巨头角逐金融圈寻求将其广泛的业务组合扩大到银行业。但相关公司或尚未进入实质性的参与到数字货币业务链条中，所以还是事件驱动为主，主要是靠市场风险偏好提升来加持其主题炒作的力度。与数字货币不同的是，创业板注册制开闸及T+0若实质性落地，这会对市场交易量具有很大弹性的券商IT而言却能带来实打实的业务贡献。