精彩观点：

二季度中国的经济可能同比接近于零增长，但环比肯定是好转的，预测全年GDP增速可能在2%左右。

预期未来政府还会继续放水，这将导致资产价格继续膨胀，甚至出现市场和基本面的背离情况。

未来一两年分化可能进一步加重，投资上要注意对冲风险。

每一次政府放水印钱，都会出现房地产的一轮周期上行，这一次M2增速跳升的很厉害，房地产价格可能会有一段回暖的过程。

我们对印度市场比较看好，它就像中国的80年代一样，潜力巨大，再过5年10年，其增长潜力可能比中国还要更高，增长速度也会更快。 

5月26日，百亿私募保银投资首席经济学家张智威在最新交流分享中表示，宏观经济受此次疫情冲击严重，经济衰退的速度来得非常的快，而经济恢复是一个缓慢的过程。在他看来，全球各国政策方面都在施行史无前例的“大放水”，这肯定对整个资本市场有好处，但同时也会加剧基本面和市场的分离。“从市场的角度来说，国内的资本市场在这么多流动性的支持下，前景还是不错的。美股方面，明年可能就要创新高了。”张智威表示。

以下为本次访谈过程中精彩语录和问答精编：

二季度中国经济环比将好转

预测中国全年GDP增速在2%左右

这里面不仅涉及到疫情第二波控制难的问题，而且还有一个很重要的问题，就是企业倒闭正逐渐发生，美国企业的倒闭正在逐渐的发展。最近美国的一些零售业的大牌，以前大名鼎鼎的一些零售店纷纷申请倒闭，航空公司更不用说了。例如，最近全球鼎鼎有名的美国租车连锁集团Hertz现在也要申请破产。美国企业的倒闭潮，我们正在经历还没有结束，这些企业倒闭之后就会有更多的人失业，就会对消费各个方面又会产生不良的影响，这就是所谓的“病来如山倒，病去如抽丝”的过程。这种情况可能会延续到今年下半年，甚至一直延续到明年，所以从经济基本面来看，确实是很差；从全球的角度来说，中国经济的基本面相对好一些。 

我认为，二季度中国的经济可能同比接近于零增长，但环比肯定是好转的，然后下半年是一个正增长，我们预测全年GDP增速可能在2%左右。

全球继续“大放水”预期充足

催高资产价格导致市场与基本面分离

如果用一句话来概括政策，我认为是一个史无前例的“大放水”时代。2008年金融危机发生的时候，政策放松的力度是蛮大的，但跟这次比起来，我们这一次全球央行的放水政策绝对是超出了上一次的规模。 

这一次美联储开启无上限QE，开始提供对实体经济的支持。政府买企业债券，包括低等级的垃圾债，比较差的公司发的债券，同时直升机撒钱，给老百姓发支票，这些事情都是美国历史上没有发生过的，可以说开了中央银行政策放松的先河。所以我说这是政策上史无前例的大放水，这跟全球规模上出现这么大的反弹是直接相关的。

中国其实也在放水，我们看财政、货币和信贷方面政策的放松幅度是非常大的。3月份我们已经看到，社会融资总量已经到了5万亿以上。过去这么长时间以来，从来没有过单月社会融资总量达到3万亿以上，最高也就不到3万亿，这一次我们一下发了5万亿，也就把全年M2的增速，货币供应量的增速一下推到了10%以上。4月份信贷的增速和货币增速还是保持在一个比较高的水平。

从国债收益率来看，国债收益率情况可以告诉我们全球央行的政策放松水平有多大，美国十年政府债的收益率已经调到了1%以下，在2008年那么差的情况下，10年的美国国债收益率没有掉到1%以下，所以这一次全球政策的放松幅度比上次要大很多。

对于金融市场，投资者预期未来政府继续“放水”是大概率事件，这将导致资产价格的膨胀，甚至出现市场和基本面背离的情况。

美股未来仍可能创新高

市场分化加剧注意对冲风险

政策上史无前例的“大放水”，但是释放流动性还没有到顶。全球放水和中国放水的速度很快，如果实体经济还不是太好的话，这些钱还是会逐渐流入资本市场，所以我们对股票市场还是比较看好的。当然大涨的情况可能已经结束了，但是我们再往前看，比如说6个月、12个月，美股创新高，我们认为可能性还是比较高的。 

同时，我们认为未来一段时间内股票市场会加剧分化，实际上现在市场分化也比较严重，不管是在美国还是在中国，资本市场都分化严重。有些股票是跟基本面直接联系的，如果基本面不好，它的业绩就会非常清晰呈现出来，那么他们的估值可能就上不去。还有一些股票可能是讲故事，或者是从长远看，比如说科技股，可能就会涨的好些，所以未来一两年分化可能还会进一步加重。在这种情况下，很重要的一点就是要对冲风险。

中美关系走向需持续关注

若摩擦加剧或带动国内房价上行

未来有几个事情比较值得关注，第一就是中美关系，这个事情可能是一波三折，今明两年我们都需要一直关注，因为这可能会是我们市场一个很麻烦的风险点。全球的经济已经比较弱，在这个时候双方虽然关系比较紧张，但是也没有到彻底闹翻的程度，所以从双方的利益角度来看，避免进一步的贸易摩擦升级，可能是一个更好的选择。

第二个风险是第二波的疫情。我不太担心中国这边还会有第二波疫情的风险，即使有，规模可能也会比较小。美国那边会比较严重，不过即使出现也会比较有序。

第三是房地产，每一次政府放水印钱，都会出现房地产的一轮周期上行，这一次M2增速跳升的很厉害，房地产价格可能会有一段回暖的过程。这件事情可能也跟中美关系有关，如果贸易摩擦更严重，出口下滑的比较厉害，那么房地产政策就有可能会放松。我相信政策一旦放松，这么多的流动性肯定会去炒房子，那么房地产的上行周期可能就会出现。所以从这个角度来说，中美关系的发展对中国房产价格和资产价格可能都会有一定的影响。 

互动问答：

提问：您认为政策方面会有一个明显加杠杆的过程吗？稳增长和稳杠杆的关系该怎么平衡？

张智威：我们认为这是一个比较明显的加杠杆过程，政府的明确方向是保增长，而不是稳杠杆。今年信贷的增长相比去年要明显提升，这是在全球政策都在大放水的环境下，中国政府这样做我觉得也可以理解。未来一两年，可以看到债务率、债务量会上升，银行贷款的增长速度也会加快，但是不是会很快出现银行不良贷款的问题，还需要一段时间才会显现出来。短期来看，加杠杆、放水对于中国影响不会太严重。

提问：对于当前A股市场的整体大势和短中期运行，您当前有哪些研判？

张智威：目前公募和私募的平均仓位水平都属于年内的一个绝对的高位，A股部分优质个股出现赚钱效应。刚才我们也提到中国在大放水的过程中，经济还没有完全回稳，所以我们估计在未来的几个月里还会持续放水，每个月的M2的增速以及社会融资总量的增速都会比较高，至少在未来的一两个月可以能够看到，所以会有新增的钱流入经济体、流入市场，这对市场应该说还是有支撑的作用的。 

分化效应也会逐渐的更加明显，因为这么多钱流入市场，基本面比较好的那些股票相对安全，所以往往是新资金进场去追逐基本面比较好的股票。尤其是未来全球经济逐步衰退的过程下，可能会导致每个行业里面会有一个洗牌的过程，那么比较强的这些企业存活下来的可能性更大，而比较弱的企业就更容易被击垮，所以就会导致资金去追捧那些更强的企业，躲避那些排名靠后的企业，从而加重分化。 

提问：A股市场在内需、消费、医疗、健康、电商以及部分半导体细分行业板块上，再度出现了强者恒强的运行格局，那么您认为当前A股个股的分化格局会长期延续吗？在公司具体的选股标准方面，您认为什么样的个股更有机会走出长牛行情？ 

张智威：我认为分化是个长期的趋势，这不仅仅是中国，欧美也都是这个样子。在未来的一段时间里，我们可以看到市场流动性非常充裕的时候，市场的波动会比较大，同时会增加市场分化。

对于什么样的股票在中长期能够表现比较好，我认为这涉及到疫情之后的经济跟疫情之前的经济的差别。比如说，现在国外的很多企业在讨论要不要一直在家工作，那么现在推特已经承诺说员工如果想在家工作，就可以一直在家工作，如果越来越多的公司这样做，那么就会导致办公楼的需求可能会降低。那么像远程办公软件，直播软件的需求会不会更高？包括我们一些科技公司，跟远程交流相关的一些公司是不是会长期的收益，这可能是一个结构性的变化。那么我们也希望找到这些变化，能够提前布局，从变化中找到一些投资的机会。实际上在一年多前我们就已经在印度组建了这样一支团队，去投资印度的市场。我们可能是所有私募团队里面，第一个在印度当地建立办公室的私募公司。我每天都会跟他们电话交流，怎样在那边投资，我们对那边是比较看好的，就像中国的80年代一样，百废待兴，潜力巨大，再过5年10年，那些地方的增长潜力确实比中国可能还要更高，增长速度也会更高。 

我认为现在这个时间点，很多全球投资者都在找寻在后疫情时代会有哪些新的投资主题发生，我们的生活会如何被永久改变，各个方面的影响都很深远，都值得我们去关注去了解，很多问题可能还都在逐渐的探索中。

（文中观点仅代表嘉宾个人观点，与《证券市场周刊》立场无关。文中涉及个股仅做举例，不做买入或者卖出推荐。）

（注：以上观点摘录自5月26日私募排排网直播分享）