文 | 何岩

编辑 | 李健

最近闲暇之余，我阅读了高善文博士的新书《经济运行的真相》，阅读此书的原因在于，在做投资时，无论是“自上而下”还是“自下而上”的策略，了解宏观都可以提供一个更广阔的视角。而在实际投资过程中，如何正确使用宏观经济研究报告，也是投资人的必备能力。这本书吸引我的另一个原因是高博的研究理念、方法和功底极为深厚，多年来，他的很多观点在市场中广泛传播，很多观点相当精准。

勇于直面结论与现实的错位

巴菲特虽然很早之前说过不关注宏观经济，但他对是否发生影响投资决策的宏观大事一直心中有数。这是因为，经济运行的方向是影响市场运行方向的重要因素之一，搞清楚经济的运行方向，尤其是经济运行的逻辑和真相，对于我们掌握头寸、资产配置都有重要意义。

高博在本书中对以往十年的研究成果进行了总结，它超前的预测到了2020年中国经济增速将出现大幅下降。同时，高博将中国经济过往十年所经历的转型，放在东亚经济体的背景下进行了对照，由此对2020-2030年经济走向提出了明确判断。这让喜欢高博研究的人可以先睹为快。

经济运行的逻辑与真相不是空洞的，而是由很多层面相互作用的，包括物价、房地产价格、汇率、产能过剩、影子银行、中美贸易摩擦等等。只有对影响经济运行的方方面面都做到细致的研究，再运用合理的逻辑作出分析、给出假设、得出结论，才能真正交由市场去验证。

实际上，做经济研究有很多种，而高博面对的是商业市场，也就是说，他所做的研究是给投资者用来实战的。这对研究者的实力有很高的要求。研究结论的正确与错误，直接影响参考者的投资策略与投资决策，进而直接影响投资者盈亏。

而我们惊喜的发现，高博的研究成果准确率很高，这背后一定是有很强大的研究方法论，详实的研究数据，合理的逻辑，大胆与前瞻的假设。在高博新书中，最开始的一章就是探讨研究方法的问题。这也是我们很感兴趣的方面。具体来说，高博将研究方法分为四个步骤：

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第一步，观察现象；第二步，提出理论、做出猜想；第三步，从假设与理论出发，从其内在逻辑出发，去提出一系列的预测；第四步，系统的搜集经验、事实和证据，并把这些经验、事实和证据与预测对照。

一系列步骤走下来，最后如果所有预测都与事实一致，那我们就接受这个理论；反之，我们就推翻这个理论，去寻找一个新理论。在现实的研究报告中，我们经常看到材料与数据的堆积，绝大多数研究结论是事先已经确定的，只是寻找一切可以满足结论要求的证据来支持，而其中的逻辑往往缺乏严密性与合理性。所以，一位研究者的研究报告是否可信，研究结论的正确性很关键。而其背后的研究方法也很重要。知其然，更知其所以然的研究成果更让我们放心。

值得参考的7类报告

对于专业机构而言，无论是宏观研究、策略研究、行业研究、个股研究，每天都会面对铺天盖地的报告。而最终，我们经过实战的检验后，只会留下很少量的报告来认真研读与参考。我个人的体会是：

1、我们重视高准确率的研究报告，更重视那些拥有科学的研究方法，具有一致性的研究框架与体系，能给出缜密研究逻辑的报告；

2、我们更喜欢观点极为明确的报告，尤其是对6-12个月的趋势有更加明确观点的报告；

3、我们虽然是重点投资证券市场，但也更希望看到全面分析外汇市场、商品市场、债券市场、股票市场的专业报告；

4、我们更加喜欢能用数据说话的专业报告。报告必须有逻辑、假设。但如果结论更多的是依据看得见摸得着的数据推导而出，那将更加令人信服；

5、我们建议，研究机构多去与投资机构交流沟通如何使用宏观研究报告的问题。宏观研究在市场方向结论的判断上，到底占据多大的比重，这个问题似乎一直在困扰很多投资机构；

6、我们也建议更多的研究机构内部可以协同作战，多出具综合性研究报告。这样，在一份报告中可以快速分享到宏观、策略、行业与行业龙头公司的全面综合观点。这样更加利于实战。

我们相信，专业与踏实，创新与进取，一定会成就一份卓越的研究成果。如果再能有一点好运气，那一定是最幸福的研究者。而包括我们在内，相信这份研究成果的，也一定是幸运的投资人。

（作者：高善文出版社：中信出版集团价格：65元）