作者｜王潇

美国疫苗公司Moderna表示，用于对抗冠状病毒的疫苗MRNA-1273是安全且耐受性良好的，预计在7月开始最终阶段的疫苗试验。消息激发隔夜外盘全线大涨。

2020年1月至4月，国内重点疫苗品种批签发量大幅增长。预计未来5-10年，以中国为代表的新兴市场将是全球疫苗市场的重要推动力量之一。

今年以来，新冠疫情影响全球，疫苗研发对遏制新冠疫情意义重大。目前多种技术路线同步推进，全球已有共计108项新冠疫苗研发项目正在同步推进， 其中8个企业合作/参与的新冠病毒疫苗进入临床试验。除了海外Moderna、BioNTech和Inovio，国内分别是康希诺生物/军科院、武汉所、北京所和科兴控股4家。而新冠疫苗的研发也使得大家对生物疫苗产业格外关注。

数据显示，今年前4个月，虽然受到疫情的影响，但国内肺炎疫苗、多联苗和HPV疫苗等多数重点品种批签发量出现大幅增长。针对这一现象，以及国内疫苗市场的长期投资机会等问题，专注于医药医疗市场投资的深圳森瑞投资林存接受《证券市场周刊》采访时表示：“随着智飞生物、沃森生物、康泰生物等一线厂商研发突破，国产大疫苗品种逐步上市，预计国产疫苗大品种新时代来临，龙头厂商有望打开新一轮业绩增长空间”。

巴菲特盖茨也看好疫苗行业

《证券市场周刊》：最近巴菲特表示，未来伯克希尔会有几十亿或者难以准确计数的资金将用于投资疫苗或者教育行业，疫苗行业为何获得巴菲特看好？

林存：疫苗行业一直都是社会关注的重点，除了巴菲特外，比尔盖茨等人也对疫苗行业保持高度关注和支持。之所以有这么高的关注度，一方面疫苗与一般的普通药品是有区别的，我们普通的药品是人患病后进行针对性的治疗，而疫苗是提前作用于人体激活免疫系统，相当于防患于未然。所以疫苗是药品，但是临床意义上却高于一般药品。

另一方面，人体接种疫苗产生抗体后，避免了病毒致病后需要花费的巨额治疗费用，为整个社会降低了医疗负担。以乙肝疫苗为例，据WHO发布的《世界卫生统计2018》，全球范围内乙肝疫苗的应用显著降低了慢性乙肝的发病率，疫苗前时代5岁以下儿童的乙肝患病率为4.7%，2015年降低到1.3%；一般人群中乙肝患病率也从4.3%降为3.5%。因此疫苗的社会意义及价值是极大的，未来或将有更多的资本和国际巨头关注疫苗行业。

《证券市场周刊》：新冠疫情将如何影响全球和中国疫苗市场的发展？

林存：疫情加速推动疫苗行业发展，举个例子，经历了上一个流感季（2018—2019年）流感疫苗全国短缺后，2019-2020年流感季各类型流感疫苗（包含三价流感疫苗、四价流感疫苗）批签发触底回升，全年批签发约3078万剂，同比增长90.9%。除一类苗外其它脑膜炎、狂犬疫苗等二类苗都有不错的市场表现。

虽然新冠疫情期间，国内疫苗接种普遍处于停滞状态，但是国内各省份已自3月份开始陆续开展疫苗补种工作，并将在2个月内完成推迟接种的受种者补种工作，免疫规划疫苗的补种完成率达到95%以上。从全年维度来看，我国疫苗接种量并不会因新冠疫情而减少；同时，新冠疫情提升民众对流感疫苗、肺炎疫苗等品种的接种意识，未来需求量有望提升。

《证券市场周刊》：疫苗行业长期前景如何？

林存：全球有70多亿人口，如果从需求理论上来说，我们几乎需要给每个人接种疫苗，从渗透率的角度，美国人均疫苗消费 36 美元/年，日本 21 美元/年，欧洲 14 美元/年，全球平均 4.7 美元/年，而中国 2.9 美元/年，非洲等地区更低。受人们经济水平以及接种意识等多方面的影响，疫苗在发展中国家接种率普遍偏低。

以13价肺炎疫苗为例，美国接种率达到95%以上，而我国可能连5%都不到。经过这次疫情后，中国老百姓的健康意识和预防意识一定会有大转变，这无疑对整个疫苗行业的推动起着重要的作用。预计在未来5-10年内以中国为代表新兴市场结合产业的发展推动将是全球疫苗市场的重要推动力量之一。

全球疫苗市场寡头竞争，我国行业集中度较低

《证券市场周刊》：疫苗行业竞争格局如何？我国疫苗市场会出现怎样的发展趋势？

林存：全球疫苗市场呈现寡头竞争格局，四大疫苗巨头占据全球疫苗市场80%以上的市场份额（葛兰素史克、赛诺菲、默沙东、辉瑞）。而我国行业集中度较低，小微企业数量众多，根据中检院数据，我国近两年拥有批签发记录的疫苗企业合计38家，但18家企业只有1个疫苗品种，占比47%，8家企业只有2个疫苗品种，占比21%。

2018年9月《关于改革和完善疫苗管理体制的意见》提出用3到5年的时间，显著提高疫苗生产集约化水平；鼓励企业联合重组，解决疫苗企业过多过滥的问题。另外，如《疫苗管理法》规定：以后疫苗都需招标采购，免费的一类疫苗（国家免疫规划类疫苗）由国家统一招标或价格谈判，二类疫苗（非国家免疫规划类疫苗）由各省市负责招标，通过市场化手段，逐步提高行业集中度。

众多重磅产品或将获批上市，助推国内疫苗行业进入爆发期

《证券市场周刊》：A股疫苗板块投资机会有多大？哪些公司具备潜力？

林存：国产疫苗市场进入爆发期，A股疫苗龙头公司具备较大的增长潜力。2020年，国内在研重磅疫苗品种将陆续获批上市，所以，未来机会更多在A股重点疫苗公司和重磅疫苗品种上。

从公司角度来看，目前A股主要三大疫苗公司是智飞生物、康泰生物、沃森生物；另外像长春高新、华兰生物等也有疫苗业务。业绩方面，因疫情期间疫苗产品受招标准入、终端接种需求及受交通物流停运等影响，疫苗相关业务受限，疫苗类公司业绩均受到显著影响。随着生产生活和医疗机构逐步恢复，相关公司疫苗业务有望重回正轨。

简单梳理一下相关公司重磅疫苗品种。如，沃森生物13价肺炎疫苗2019年已经获批，智飞生物母牛分歧杆菌疫苗、长春高新鼻喷流感疫苗和康泰生物13价肺炎结合疫苗都已经申报生产，预计年内陆续获批。沃森生物2价HPV疫苗完成III期临床，已经数据揭盲；康泰生物人二倍体细胞狂犬病疫苗已经取得临床总结，等待申报生产，EV71疫苗处于III期临床，预计将陆续在2021年后获批上市。众多产品陆续获批上市，将是国内疫苗行业爆发的助推剂。

三大疫苗公司长期走牛  梳理背后重磅自研产品

《证券市场周刊》：A股三大疫苗公司长期走牛，我们先来看看目前国内规模最大的疫苗公司智飞生物，公司业绩一季度受疫情影响， 业绩增速由去年的63%下降至3%。不过，公司股价自去年12月以来已经翻倍，今年以来涨幅更是超过70%，公司产品线如何？

林存：具体来看，智飞生物主要自主产品包括非免疫规划疫苗和治疗性生物制品，公司同时协议代理默沙东四价、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等产品。15价肺炎疫苗一期临床已完成，人二倍体狂犬疫苗预计2020年完成三期临床，有望在2021 年报产，为5亿元净利润量级产品，其它多项产品也在陆续研发推进中。同时今年公司重磅独家产品“微卡”预计今年获批，该疫苗是目前为止世界上唯一完成期人体临床试验的此类结核病疫苗，可用于结核菌潜伏感染人群的免疫预防，该产品上市后将填补国际空白。公司目前正处于代理产品爆发增长以及重磅自研产品即将进入兑现期的关键时间节点。

《证券市场周刊》：另外一家就是康泰生物，公司是国内最大的乙肝疫苗生产企业，公司一季度受疫情影响比较大，它的研发管线怎么样？

林存：目前公司主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联疫苗）等产品。百白破-Hib为公司独家产品，近年来持续放量。目前乙肝疫苗市占率45%、Hib市占率35%、麻风二联苗市占率26%、四联苗市占率100%。

公司研发管线丰富，目前有在研项目20余项，其中13价肺炎球菌结合疫苗已经报产并纳入优先审评，冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)完成临床试验总结，sIPV和EV71等临床研究有序推进。此外，百白破-脊灰-Hib五联苗、麻腮风水痘四联苗、轮状病毒疫苗等多个全球销售额Top10品种处在临床前阶段。

《证券市场周刊》：此外，市场关注度较高的还有沃森生物，不过，公司2019年和2020年一季度业绩都出现较大程度下滑，这是为什么呢？

林存：公司从2016年开始实施战略调整，逐步退出血制品、医药流通行业，并出让大部分抗体研发业务，目的是重新聚焦到具有传统优势的疫苗业务。尽管这一调整导致短期业绩出现波动，但是公司2019年自产疫苗营收占比达到98%，未来业绩还是值得期待。

沃森的23价肺炎疫苗2019年收入达到5.21亿元，同比增长达到65%，占收入比重46.44%，是公司2019年最核心的品种；另外其Hib疫苗占总签发量的33%，处于行业首位。同时，沃森生物的13价肺炎疫苗沃安欣于2019年年底上市，是我国首个自主研发生产的国产疫苗，同时也是全球第二个产品，实现历史性突破，同时接种年龄段较目前辉瑞产品进一步扩大，根据公司的指引和测算，今年有望达8-10亿利润。同时公司的2价HPV疫苗完成III期临床，9价HPV疫苗顺利进行中。

另外，公司还与苏州艾博生物科技有限公司签署新型冠状病毒mRNA疫苗和带状疱疹mRNA疫苗《技术开发合作协议》，有利于拓展公司研发平台，丰富公司研发管线。

（文章提及个股只做举例分析，不做买入推荐。）