本周全球股市暴跌，标普指数失守120天均线这条牛熊分界线，按统计数据分析，将进入平均为四个月的调整期。主因是担忧新冠肺炎疫情掐断全球经济脆弱的复苏嫩芽，笔者认为，在此背景下，A股很难隔岸观火。虽然节后以来A股表现强势，但并非“狼来了”的警示被证伪，而是有只看不见的手在托市。当然，传统的托市底牌尚未打出，银行和石化权重股仍在等待救场时机。这或是多头最大的定心丸。

美股若走熊 A股很难独善其身

“谁敢报复性消费？得先报复性赚钱！”这或许是本轮“战疫”行情的最大民意基础。当因疫而宅的“僵尸”股民都被激活时，A股单日总成交过万亿元已成常态。随着流动性溢价带来的赚钱效应一再发酵，科技 医药题材双雄突进式上涨开始转变成为周期股补涨。这意味着风格轮转将加速，牛市后期最难把握的“云霄飞车”行情已到来。

时下，科创板平均市盈率逼近百倍，题材股炒作不仅有风格转换压力，更有存量减持风险。巨灵财经统计数据显示，2月3日至26日期间，有99家A股上市公司发布了大股东减持公告（包括减持完成公告企业和拟减持公告企业）。其中医药生物行业分布19家，电子行业12家，计算机行业9家。2015至2018年大熊市中做空创业板的存量减持，已扎堆式卷土重来。

当然，更大的风险是新冠肺炎疫情、全球贸易冲突等“黑天鹅”频现，美股是否已是至暗时刻，将结束长达11年的大牛市？本周，标普指数失守120天均线这条牛熊分界线，按统计数据分析将进入平均为四个月的调整期。高盛策略师表示，因公共卫生事件的不确定性以及美联储决策者面临的限制，这次回调可能至少要到7月才能见底。花旗策略师称“标普500将跌至2730点，比其200天移动平均线低10%。”

若美股转熊，中美熊市脱钩论能否成真？谨慎的判断是“很难”。深沪股市整体估值并不便宜，3803只A股的静态市盈率中位数为41.4倍。119只恒生AH股的溢价率中位数是72.6倍。一旦美股跌出抄底价值，QFII等国际资金或将减持新兴市场股票。

本周全球股市暴跌，主因是担忧新冠肺炎疫情掐断全球经济脆弱的复苏嫩芽，A股很难隔岸观火。A股表现强势，并非“狼来了”的警示被证伪，而是有只看不见的手在托市。当然，传统的托市底牌尚未打出，银行和石化权重股仍在等待救场时机。这或是多头最大的定心丸。

创业板“快牛”旨在帮助中小企业

股谚有云，新手看价，老手看量，高手看势。要判断本轮行情的性质，得解剖龙头指数创业板指。

一看价。自2018年10月19日探底成功之后，至本周创业板指最大涨幅接近翻番，同期沪综指仅上涨约两成。这预示“科技牛”还是“股市救中小企”？抑或两者兼顾？二看量。创业板单日成交2000亿元已不稀罕，历史上这是顶部信号之一。高振幅高换手率的日内反转频现，预示着多空分歧加大。更准确判断，要看需等缩量后大盘选择方向，以及场外资金流入速度。春节后权益基金的募资总规模已逾千亿元，这是多头逢跌抄底的底气。但是，2015年下半年熊市到来后“国家队”两万亿元救市仍难言成功一事证明，不能将输赢寄托在新基金接盘。三看势。无论是宏观经济面还是股市政策面，都在致力于避免“短期冲击演变成趋势性变化”。2月19日以来，标普500指数连收五阴，累计下跌8%。期间创业板指上涨2.64%。如此强势的背后，是政策面还是资金面的推手？

科技牛或是招牌，救中小企才是真核。2018年年中开始，大股东质押股权爆仓危机加速，监管层放行借壳等松绑创业板的政策因此出台，本月再放宽再融资门槛放出堪称“重组牛之王炸”。于是，“将予取之必先与之”的韭菜收割三部曲迅速开演：吹股做市值、圈钱装业绩、套现现原形。乐观判断，现在只是曲至中场，皆因增量融资仍在排队。

如何激活股市救中小企？不仅要钱堆，更靠股市上涨来树立投资信心甚至消费信心。工信部根据对240万户使用云平台和电商平台的中小企业监测显示，全国中小企业的复工率目前只有30%左右。IMF前副总裁朱民预计，“前两个月全国消费将减少1.3万亿元，需要以十倍的努力来推动经济反弹。”相比金融扶持伴随的财务硬约束限制，股市救中小企几乎是一涨就灵，只要新“韭菜”够多。

别夸大疫情破坏性创新带来的机会

资金市的别名叫散户市，通常是大玩家话语权的套现场。本轮炒作主题是疫情受益概念。这或是利己归因谬误，只看到疫情冲击带来的短期需求井喷，未看到类似需求的不可持续性以及当期产能扩张带来的设备过剩，难免有交恐慌税或智商税之嫌。2003年非典行情过后，医药、醋等供应短缺题材股价格多数打回原形。这次难道会有例外？

疯牛群过后，可能会踩出一片沃土。这是所谓疫情经济学的破坏式创新。“因疫而生”的人工智能题材，比炒作供应链中断更有说服力。软件服务板块在去年大涨五成之后，今年续涨三成，88倍的平均市盈率并未吓退买家。要知道，软件巨头微软和甲骨文市盈率分别是30倍和16倍。

5G、新能源汽车、软件是本轮行情轮番炒作的主线。即使新经济概念被看作没有估值天花板，其成长过程却离不开政策扶持，需要旧经济反哺。截至27日，银行和地产业被市场冷落，动态市盈率分别为5.66和11.98倍。银行是金融扶持新经济的主力，地产是政策紧缩行业也是财税大户。如果“旧经济”已捉襟见肘，哪来财力弥补因疫损失，更别说给新能源车等科技行业补贴。所以，地方政策“因城施策”给楼市松绑，是本周地产股蠢蠢欲动的炒作逻辑。■