《证券市场周刊》作者独家获悉，中泰信托发行的投向贵州六盘水的祥泰1号信托计划出现展期，担保方为六盘水钟山城投、攀登开投，目前两家担保方共有3只债券仍处存续期。

中泰·祥泰1号遭遇展期，融资方还款压力大

2018年以来，贵州地方政府信用危机一直吸引着市场的关注，而《证券市场周刊》此前也独家报道了长安资产、中泰信托、迈科期货等机构的资管业务投向贵州，但到期无法顺利兑付一事。就在近期，《证券市场周刊》作者又再次独家获悉，中泰信托发行的祥泰1号集合信托计划也出现了兑付风险。

公开资料显示，祥泰1号信托计划成立于2017年12月中旬，期限两年，信托资金用于受让贵州六盘水梅花山生态文化旅游发展有限公司(现更名为“六盘水梅花山旅游文化投资公司”)因承建梅花山景区旅游基础设施建设项目形成的对钟山区政府6.19亿元的应收账款。信托计划拟募资规模4.8亿元，实际募得2.85亿元。

图1   祥泰1号产品结构

作为祥泰1号的发行人，中泰信托在2017年底时曾因法人治理存在严重缺陷、实控人不明等问题，被当时的上海银监局予以处罚：暂停新增集合信托计划、存续集合信托计划不得再募集。但《证券市场周刊》作者注意到，2018年之后，祥泰1号依然募集了8期。那么，如此行为是否构成违规募集呢？

对于作者的疑惑，有接近中泰信托的人士透露，“这是监管特许的，当时有6个项目是监管层于2018年上半年又同意继续发行”。而中泰信托相关人士也回复称，2017年年底，正在推介发行的集合产品被叫停募集后，“部分已在发行、并有多期已成立的产品，在征得监管机关同意后，我司进一步完善和补充项目尽调，完成审核业务全链条的合规性后，产品进入推介发行阶段。祥泰1号属于此类情况”。

正常情况下，祥泰1号3期以后发行的几期募资应在今年10月25日以后陆续到期并予以兑付，但从投资人提供给《证券市场周刊》作者的材料来看，融资方已提出展期申请。

《召开受益人大会的通知》透露的展期方案显示：

1，展期到2021年4月底，逐月还款、最终完成兑付(如融资方现金流好转，也可提前清偿)；

2，融资方追加位于六盘水钟山区内的3块商服类土地使用权作为抵押担保，抵押总面积2.1万平米。据评估公司估值，上述抵押物总价合计4亿元。

3，展期期间，经调整后的收益率最高达11%。

图2   展期方案详情

《证券市场周刊》作者获悉，该展期方案虽然获得了投资人大会通过，但前述投资人却告知《证券市场周刊》作者，近期的还款并未能顺利到位，换言之，即便是按照展期方案执行，融资方和担保方执行起来也是非常困难。对此，中泰信托方面也证实了这一消息——根据展期方案，交易对手应当于2019年11月底支付首次分期还款金额2100万元，但目前未足额支付。

对于二次逾期的原因，《证券市场周刊》作者获悉，融资方向信托公司坦承，因当前融资渠道收紧、新增融资有限，故落实融资方及钟山区政府前期申请的还款方案存在困难。

担保方攀登开投、钟山城投均有债券发行

祥泰1号的担保方为贵州六盘水攀登开发投资贸易有限公司(简称“攀登开投”)和六盘水市钟山区城市建设投资有限公司(简称“钟山城投”)。企查查显示，攀登开投是六盘水钟山区政府的全资子公司。据Wind资料显示，目前攀登开投发行了17攀投专项债、余额8亿元。截至今年6月底，攀登开投总负债58亿元，账面现金有6亿元。

另一家担保方为钟山城投，其股东为六盘水钟山区政府和农业发展银行旗下的中国农发重点建设基金。业务上，钟山城投主要接受政府委托，承担钟山区的城市基础设施建设、代建政府安排的相关工程项目，如安置房建设等。Wind显示，截至2019年6月底，钟山城投总资产415亿元、总负债169.8亿元，其中包括16钟山债和17钟山01两只债券，存续余额15亿元。

图3   尽调报告中的担保方相关信息

《证券市场周刊》作者发现，除了本次祥泰1号因兑付困难出现展期外，此前中泰信托投向贵州的恒泰39号、顺泰8号就已经先后出现展期了。而对于贵州地区的城投非标业务风险，中泰信托方面解释称，主要有3点原因：

（1）在全国范围内压缩政府债务、降低平台融资规模的大环境影响下，部分金融机构对贵州项目的融资态度更为谨慎，当地平台公司新增融资减少，“据我们了解，贵州不少平台公司的流动性都较紧张”；

（2）通常该类平台公司还承担着地区内的民生公益性项目建设、扶贫搬迁、脱贫帮扶等重要任务，无论是经营性资金支出还是归还到期债务、支付期间融资利息等，资金支出的压力都较大；

（3）每年四季度又是全年市场资金面最为紧张的时间段，资金紧张的情况普遍存在。