股市避雷针:特定的存贷双高才必然爆雷!

2019年12月09日 09:19 来源:证券市场周刊 作者:本刊特约 王炜

A股生态越来越成熟,好公司越来越受追捧,而垃圾公司爆雷、股价闪崩正成为常态。2017年至今A股有近百家上市公司爆雷。对普通投资人来说,看不懂财报,就无法规避股市地雷,也无法实现持续盈利。应读者要求,从本周开始《证券市场周刊》开设股市避雷针栏目,通过案例连载形式去解读财务报表中藏雷的共性和个性。

回看市场中的爆雷股,不少是因为存贷双高,如康美药业、康得新、乐视网、庞大集团、雏鹰农牧、盛运环保等等。那么是不是可以认定,存贷双高就会爆雷呢?该说法严重错误。

不是所有的大存大贷都是不合理

以下是笔者把之前12只爆雷股的存贷数据列表(见表1),时间截至到2016年12月31日,对比可以发现存贷双高确实有很大可能性藏雷,通过以上表格统计发现,货币体量较大且同时贷款利息也较大的公司很容易出现爆雷。

很多人的逻辑是这样的,账面有如此巨大的现金为什么还要去大规模借款?或许该公司货币现金存在或有类似康美药业的情况,就是货币12月31日在账上,其它时间就不存在。不然为什么有这么多现金在账上,还要到银行大规模借款?

这个逻辑被不少人认同,但该逻辑是错误的!

因为大存大贷是企业常用的经营方式,尤其是重资产企业必然经营模式,它们常年要备有大规模的现金在账上周转,重资产龙头企业都大存大贷,龙头公司如此其它公司更是如此。钢铁、水泥、房地产等绩优公司也是大存大贷楷模。表2列出很多盈利能力极为优秀的公司,其中不乏白马股,也有大存大贷现象,但却被不少机构青睐。像白马股华新水泥和海螺水泥资金依然在创历史新高。

因此,不能因为企业大存大贷就认定其藏雷,这是毫无根据的。

大存大贷必然爆雷的两个重大条件

那么哪种情况可以认定该企业大存大贷一定藏雷呢?这里面必然有两个条件。1.财务费用持续飙升到相当规模(或已经很高);2.应收应付存货占总资产比例较高。应收应付存货是往来账款,一旦占总资产比例较高,就会吞噬现金流,企业必须靠借贷度日,财务费用就会飙升,财务费用大增到一定程度,欠款难以归还,资金链极易断裂,爆雷就是瞬间的事情。

投资者不妨把表1的十几家公司最近三年财务费用和应收应付存货列到一张表格,会发现它们都是一个结果导致爆雷:花光能借到的钱,实在借不到钱才爆雷。统一出现财务费用趋势性飙升(或已经很高),应收应付存货三项占总资产比例趋势性飙升(或已经很高)。

乐视网2015年报表就藏雷,到2016年报表出台就可确认该公司必然爆雷,其财务费用从2014年年报开始就飙升,应收应付存货急剧飙升,到2017年击鼓传花游戏玩不下去了,实在借不到钱继续吹泡泡了。

再看表3庞大集团2014、2015和2016三年报表,就能更加清楚认识到大存大贷,如果应收应付存货加财务费用飙升,那么爆雷就是必然的。看庞大集团2014年年报就知道该公司地雷很大,该公司能扛到2017年爆雷实属不易。

综上所述,我们看报表不仅仅是死看几个数据,而是理清背后的逻辑关系。掌握应收应付存货占总资产比例逐步攀升(或占比已经很高),财务费用持续飙升(或已经很高)的两大原则,识别这种情况藏雷上市公司,大致只要十秒钟。■

责任编辑:zj

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