在股价低迷之际，小米集团在下半年以来频频出手回购。根据Wind数据，截至12月4日，小米在今年共有38个交易日进行回购，绝大多数都集中在下半年，但回购对于小米股价的支撑效果有限。同时，据作者统计，小米至今总计回购金额约为26.26亿港元，其中有15.44亿港元为小米在9月初宣布120亿港元回购计划后发生的，如按已回购规模计算今年以来和9月以来小米回购完成率分别为21.88%、12.87%。

相较于回购，小米管理层和产品的新变化对股价影响更大。11月29日（周五），受小米联合创始人黎万强离职以及其他人事变动影响，小米在12月2日收跌0.22%。与此对照，北京时间12月4日晚间，小米宣布小米10（5G手机）将首发骁龙865、Redmi K30（5G手机）系列首发骁龙765G，随后小米集团收盘价站稳9港元/股，截至本周五累计上涨3.78%。

人事和产品的重大“换新”，引来的是市场完全相反的理解。小米究竟走在怎样的发展路口？

人事震荡 雷军卸任中国区

黎万强为小米核心联合创始人之一，在离职当天，他以“滚烫沸腾的10年”给自己在小米的经历做结。根据小米招股书，黎万强持有小米3.24%股份，市值逾60亿港元。

黎万强是雷军在金山时的旧部，两人合作近20年。黎万强除了小米UI设计师外，还是小米的营销教父，其离职前发行出版的《参与感》主要描述的是小米是如何做营销。

哔哩哔哩的投资人许志宏告诉《证券市场周刊》作者，那支小米公司的神曲《Are you OK》是由黎万强团队操盘的，“这不是用户生产的，小米团队找到了一种方式和年轻人交流。陈睿（哔哩哔哩董事长）也是雷军旧部，这是哔哩哔哩接到的第一支广告。”在剪辑中，雷军笑眯眯唱着“Do you like me?”的一幕传遍大江南北。但小米否认这是小米公司的营销。

除黎万强外，小米八位联合创始人中的周光平、黄江吉在小米上市前夕匆匆离职，林斌、刘德、洪峰和王川四人的职务在今年以来都有调整，王川于年中从中国区总裁一职上被调走担任大家电事业部总裁——他是目前除雷军外仍位居一线的联合创始人；洪峰负责小米上市体系外的小米金融；“小米生态链之父”刘德在今年9月卸任武汉总经理；林斌则于10月底被升任副董事长。

对今年以来的这些人事变动，小米集团在信披中共出现两次，但就舆论间多达6次。按照雷军个人的说法，无论是金山还是小米都在“年轻化”。

伴随“老人”退下，王翔、周受资和卢伟冰等脱颖而出，其中，原负责国际业务的王翔升任集团总裁、CFO周受资轮岗出任国际部总裁、Redmi品牌总经理卢伟冰轮岗接任中国区总裁。

但是除了管理团队“年轻化”这个“官宣”外，投资人对小米如何有更好的增长有疑问也是实情。在三季报发布后，雷军在内部信中称对第三季度财报感到满意，尤其是国际业务。但众所周知，他之后卸任了中国区总裁。

三季报略超预期

小米手机5G手机前景等待破局

仅就小米三季报来看，营收和净利润的表现超预期，公司第三季度总营收537亿元（人民币，下同），同比增长5.5%，超过市场预期的533亿元；经调整后净利润为35亿元，同比增长20.3%，超市场预期的30亿元。此外，小米今年前三季度净利润92亿元超出去年全年。

许志宏在社群里评论这份财报时称，“还不错，比预期要好一些”。见智研究院在三季报前将小米从持有评级下降到观察评级，并称三季度小米的表现虽然小超市场预期，但整体经营依然是底部挣扎的状况。

见智研究院的怀疑也正是分析师们的担心。在小米的财报电话会议上，分析师提出的9个问题有7个与手机业务相关，仅有一个问题与IOT相关。与此对应的是，第三季度小米手机收入出现了同比下跌，为上市以来首次萎缩。

如今，市场期待小米能在5G手机方面有所准备和突破。目前，与小米共同争抢765G、865首发的强劲对手分别为OPPO和三星。一位不愿具名的业内人士告诉《证券市场周刊》作者，小米这次“双首发”产品“没有产能”。据我所知，OPPO把765G基本上买完了。因为Vivo在自己最主力的X系列上选择了三星的980，因而高通会明显侧重于OPPO的供货。865量产乐观点儿也要等到明年三四月份了。”

该人士介绍说，865为一个芯片组，约是150美元一组（约1054元人民币），比以往的855（约600元人民币）贵了将近一倍左右，“我个人认为这款产品不错，小米10会用这个865，产品零售价应该会在3000元以上，此外OPPO FindX2也会采纳865。”

但小米不止OV两家，或许还将遇到一个“最熟悉的陌生人”——Realme。

Realme千元5G手机

冲击小米预期

结合IDC数据，小米三季报还透露出一个信息，小米在国内市场智能手机出货量暴跌31%的情况下，但整体智能手机营业收入同比仅下跌近8%，这主要是小米手机海外市场表现不俗。小米国际市场收入占比在三季度已上升至48.7%，高于去年全年的40%占比。小米三季报显示，小米手机在印度市场连续9个季度保持出货量第一。

不过，三季度，小米手机在印度市场的份额已较同期下降0.2个百分点，从二季度的占比28.3%下降至27.1%。这种情况主要是由于其他厂商尤其是OPPO和Realme的冲击所致。

相比OPPO，Realme于去年被创立，创始人李炳忠曾是步步高视听业务负责人。Realme最初是OPPO为开拓印度市场而创立，最终由李炳忠独立出来并实现市场方面的逆袭。

知乎人气用户@青蛇先生，是在印度某大厂负责手机渠道。他向作者表示，Realme最近在手机行业比较火，因为该品牌在三季度全球出货量前十厂商中位列第七，同比增长808%。Realme在印度市场的成功，可以说是“翻版”了小米进入印度市场的逻辑，即抓住印度市场的低端机市场的真空，把手机做成移动的PC（PC行业的戴尔）。这使得Realme成为印度消费者、渠道商在小米品牌之后的第二个选择。此外，在印度市场，Realme第一款产品1000卢比的价位要高于小米手机的销售均价。从@青蛇先生撰写的报告来看，Realme与小米战略上也有极大的相似处，该品牌明年要成为一家科技生活品牌，而不仅仅是一个智能机（印度媒体ET Telecome报道）。

当《证券市场周刊》作者询问@青蛇先生Realme是否有与小米针锋相对的战略意图时，@青蛇先生表示关于Realme的不方便透露更多。

不过，在雷军表示大约会在后年推出千元5G手机后，Realme随即宣布会明年在国内推出双模5G千元机。

以性价比著称，且要在5G手机中夺得先机的小米，将如何反击Realme？而在这样的竞争之下，小米股价陷入徘徊或在情理之中。■