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凤凰传媒:扣非净利增长17% 运营效率提升

2019年11月07日 14:01 来源:广发证券

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核心观点:
    公司披露2019 年三季报:2019 年1-9 月,公司营收同增10.23%至86.60亿元,归母净利润同增3.14%至11.38 亿元,归母扣非净利润同增16.69%至10.55 亿元。
    18Q3 高基数导致单季度增速下行,整体业绩稳健增长
    2019 年Q3,公司营收同减0.29%至24.73 亿元、归母净利润同减17.13%至2.70 亿元。Q3 增速下行主要是因为去年同期的业绩基数较大,2018 年《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》延迟至6 月出台,导致公司本应在18H1 确认的部分收入延后至18Q3 确认。
    2019 年1-9 月,出版业务实现营收27.82 亿元,同比增长15.18%,对应的毛利率为33.14%,比去年同期提升3.33pp;发行业务实现营收66.38亿元,同比增长11.78%,对应的毛利率为29.80%,比去年同期增加1.48pp。
    财务数据:运营效率明显提升
    2019 年1-9 月,公司的毛利率为37.87%,比去年同期提升0.36pp;销售费率下降0.39pp,管理费率下降0.51pp,公司组织架构改革的成果显著;归母净利率为13.14%,比去年同期减少0.90pp,主要是因为去年同期公司转让印刷业务确认了0.93 亿元投资收益。
    投资建议:预计2019-2021 年,公司的营业收入为127.08/135.65/144.44亿元,归母净利润为15.00/16.71/18.56 亿元,对应的EPS 为0.59/0.66/0.73元/股,2019 年11 月1 日收盘价对应的PE 为12.76X/11.45 X/10.31 X。
    我们维持此前每股合理价值9.88 元/股的观点不变,对应2020 年的PE 估值为15 倍,维持“买入”评级。
    风险提示:出生率下滑;政策波动风险;市场竞争加剧;图书线上渠道成本提升;线下网点经营情况不善;项目进度不及预期。

责任编辑:lw

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