公募基金三季报披露工作已经结束，全部公募产品在三季度的调仓、建仓路径得以完整曝光：绩优基金在三季度保持对消费和制造业白马股的一贯热度的同时，还大多增配了科技、医药等新兴成长类股票，特别是对5G概念股情有独钟。

从权益类基金净值增长率排名看，截至10月24日收盘，主动权益类基金排名前四的产品净值增长率均达到了80%一线，其中，银华内需精选（86.50%）、博时医疗保健行业A(80.15%)、交银成长30（79.63%）、广发双擎升级（78.50%）。在权益类基金仓位变化上，缘于对后市的观点有一定程度的分化，部分绩优基金在持仓态度上出现明显的分歧，如银华内需精选三季度末的股票仓位提升至约89.50%，博时医疗保健行业三季度末的股票仓位约为73.86%，而交银成长30三季度末的股票仓位则降低到大约64.80%。

集中持仓核心资产 主动权益类基金仓位分化显现

三季度末，公募基金持有最多的重仓股仍集中在大消费、大金融等白马股上，部分医药股数量也有所增加。

Wind数据显示，按照持股总市值来计算，权益类基金三季报中的前十大重仓股依次是中国平安、贵州茅台、五粮液、招商银行、格力电器、恒瑞医药、立讯精密、美的集团、泸州老窖、伊利股份。《证券市场周刊》作者注意到，基金持有的上述股票市值均超过千亿元。

对比上一季度末基金十大重仓股，本季基金的前十大重仓基本还是一些老面孔，仅有兴业银行被挤出了前十大重仓股位置。在三季报中，兴业银行在基金重仓股中排名退至第14位，而上一季排名在第12位的立讯精密则成功挤入了本季基金前十大重仓股行列。究其原因，与立讯精密基本面大幅改观有关。资料显示，立讯精密前三季度的营业总收入和归属于上市公司股东净利润均比上年同期增幅显著，其中前者增加70.96%，后者增加74.26%。与此同时，今年科技股站上风口也吸引了更多基金对其关注。

对于三季报中公募整体持仓特点，好买基金分析师曾令华总结称：“三季度末，公募基金持有最多的重仓股仍集中在大消费、大金融等白马股上，部分医药股数量也有所增加。整体上，体现出基金持仓仍集中在核心资产的特点。”

除去十大重仓股外，基金的股票仓位也广受投资者关注。《证券市场周刊》作者利用Wind资讯统计普通股票型基金仓位，仓位约为88.24%，其中仓位最高的长江量化匠心甄选的仓位达到了95.68%。对比上一季度末，股票型基金仓位87%、偏股混合型和灵活配置型基金仓位分别在81%和56.3%。三季度末，权益类基金仓位整体有小幅提升。

在整体仓位有所提升的同时，权益类基金的实际仓位也存在两极分化情况，如金鹰旗下的金鹰产业整合的仓位达93.47%，而金鹰鑫瑞仓位却赫然为零。《证券市场周刊》作者了解到，除去对二级市场认知不同外，还或许与基金经理在当季大多利用科技板块做进攻有一定关系。对此，有基金经理在季报总结中直言：“科技股的波动特性常给人以烦恼而又甘甜的滋味。”

除此之外，受到投资者极大关注的科创板主题基金的仓位分化也是非常明显的，不仅有部分产品的股票仓位超过9成，且也有债券仓位接近9成的。如汇添富科技创新A的股票仓位就达到了92.12%，华安科创主题的债券仓位则高达89.46%，而股票仓位则仅为2.48%。

对此，华安科创主题的基金经理表示：“基金目前处于建仓期，股票操作部分，积极参与科创板新股发行。”因股票仓位仅约为2.5%，十大重仓股中，每只重仓股票占基金资产净值的比例非常小，排在首位的工商银行仅约为0.23%。

“重股轻债”类公募基金抢镜

重点发权益类基金的公募基金公司在大多数时间一直表现出色，而未重点发权益类基金的基金公司则表现一般。

在三季报披露过程中，基金公司的“得与失”也暴露出来。与去年受股市拖累的失意迥然不同，今年以来，重点发权益类基金的公募基金公司在大多数时间一直表现出色，而未重点发权益类基金的基金公司则表现一般，如华富、富安达等几家规模偏小的公司就存在这种失意。

曾令华向《证券市场周刊》作者指出，从今年排名靠前的基金来看，大部分绩优基金在消费、医疗上有明显超配，同时换手率较低，例如博时医疗保健行业、银华内需精选等。另外，由于今年整体港股表现较弱，所以在港股上暴露过多的沪港深基金整体表现较为靠后。根据《证券市场周刊》作者不完全统计，因旗下权益类基金业绩出色而受益的基金公司大体有银华、交银施罗德、博时、广发、华安、易方达等。

以交银施罗德为例进行分析，截至最新收盘，除旗下基金交银成长30净值增长率达79.63%外，交银经济新动力的净值增长率也接近75%、交银数据产业的净值增长率接近67%，而正是旗下基金的良好表现，让交银施罗德成为今年权益类产品发行比较成功的几家公募之一。

“我对交银成长30调仓印象比较深刻，其三季度末精准降仓位，将估值较高的电子行业公司获利了结，换仓到未来业绩确定性更强的股票上。”天天基金网分析师冯鹏飞表示。而《证券市场周刊》作者查阅该基金季报发现，该基金三季度新调入十大重仓的股票就有卓胜微、梦网集团、中颖电子、大族激光、博通集成、理工环科等科技股，而上季前十大重仓股，则保留了沪电股份、欣旺达、汇顶科技、立讯精密四只科技标的。

对于自己的持仓，基金经理郭斐在季报总结中指出：“三季度重点配置了半导体、5G、创新硬件、新能源汽车、智能装备、产业信息化以及医药等领域的成长股。”他同时强调：“成长股投资的精彩或许才刚刚开始。”

对于郭斐的持仓，长量基金分析师王骅指出：“郭斐是业绩长期稳健、区间业绩较少波动的基金经理，其掌舵的另一只基金交银新成长的仓位就中性偏低，规避了大涨的热门行业，减持金融、医疗服务以及电子；三季度基金依然持有传统行业龙头，增持房地产、建材以及医疗器械，其逻辑是医疗服务、创新药等科技行业的大幅上涨使其估值落到了历史高位，目前将持仓主要集中在保利、万科等龙头房企；美年健康、华测检测等医疗服务龙头上，大幅减持前期持有的中国平安，永辉超市、平安银行，如此变化，反映出该基金经理对核心资产估值的认知变化。”

与交银施罗德基金类似，截至最新收盘，银华旗下同样有三只权益类产品排名靠前，除暂居首位的银华内需精选外，银华消费主题分级、银华盛世精选同样开年迄今的净值增长率也在60%左右。究其业绩出色的原因，与这些基金在年内布局多只强势股有关。

以表现最好的银华内需精选为例，其三季度十大重仓股中，益生股份、民和股份、圣邦股份、中国软件四家公司股价涨幅已经翻了两倍有余。需要注意的是，从去年四季度开始，益生股份和民和股份每季均位列其十大重仓股之列。很显然，银华内需精选净值持续增长与其在畜牧养殖等领域积累下来的“累累硕果”有关。对此，基金经理刘辉在季报中坦言：“我们在三季度的震荡过程中，继续维持了农业大年、科技元年的基本框架，并在震荡中持续优化持仓结构。”

冰火两重天的是，基金三季报也曝光了绩差基金的问题所在，开年迄今排名倒数的主动权益类中，就包括了东兴证券和恒越基金的产品。

作为成立于2017年的次新基金公司，恒越基金目前排在内地公募规模榜最后一位，其只有一位基金经理。旗下两只产品均为主动权益类，分别是恒越研究精选和恒越核心精选。以其中的C类份额为例，恒越研究精选和恒越核心精选开年迄今的净值增长率恰好均为零，基金经理为同一人。

基金季报曝光了这两只产品业绩落后的原因所在：首先看股票仓位，两只基金三季度末时仓位皆在75%~80%左右；其次从重仓股看，基金经理所选择的股票存在太多一致，仅有3只重仓股存在差异。问题的重点在于，所选重仓股多数在今年表现平平。

在业绩堪忧、重仓股不济的背后，或许最为关键的原因还是基金规模迷你对基金经理的操作形成了制约。基金三季报显示，恒越核心精选A报告期末的份额总额约为0.34亿，恒越核心精选C的份额约为0.0026亿；恒越研究精选A/B的份额约为0.33亿，恒越研究精选C的份额约为0.0049亿，两只基金的最新份额可能已在清盘线之下。对此，基金季报中也作了披露，其中研究精选已经连续60个工作日基金资产净值低于5000万元，核心精选则是连续20个工作日基金资产净值低于5000万元。

科创主题基金受关注 沪港深基金遇冷

科技股在三季度获得资金重点关注，即便是处于核心之中的科创主题基金也受到了格外的关注。相反，遭到冷遇的一类主动权益类基金非沪港深基金莫属。

作为资本市场的热词，科技股在三季度获得资金重点关注，即便是处于核心之中的科创主题基金也受到了格外的关注。就公募基金圈中发行的大约18只科创主题基金统计来看，从7月22日科创板开板迄今，17只科创主题基金皆实现正收益，唯一一只负收益的是财通科创主题。但需要注意的是，科创主题基金们不仅在股、债仓位上存在较大的分歧，且在是否重仓科创板股票上，观点也不一致。

《证券市场周刊》作者不完全统计发现，在财通科创主题、工银科技创新重仓股中，均没有科创板股票的影子，而在华安科创主题、博时科创主题、广发科创主题、大成科创主题等产品中，科创板股票身影则浮现其中，当然，多数科创主题基金持科创板公司也仅有一只。

作者通过采访了解到，之所以在三季度末时点出现的科创板重仓股少之又少，很大程度上可能是基金经理在科创股上市首日甚至几个交易日后就选择落袋为安了。此外，王骅也向作者指出：“科创板基金对科创板的投资力度不强，嘉实科技创新、华夏科技创新、汇添富科技创新等中小板和创业板的持仓比例都较低，嘉实科技创新主要持有立讯精密、海康威视等主板上市的通信、电子企业，华夏科技创新是持有创业板公司最多的，共持有卓胜微、欣旺达等四只创业板股票。实际上，因为科创板公司上市进度和公司规模，科创板基金很难大规模持有科创板股票，不过从策略上还是可以看出，科创板基金的主要策略都是沿着科技发展的主航道，挑选竞争优势明显的龙头公司。”

对照科创主题基金来说，三季度遭到冷遇的一类主动权益类基金非沪港深基金莫属。缘于今年港股走势疲软，沪港深类主题权益基金普遍业绩不佳。Wind资讯统计，开年迄今沪港深类基金的净值增长率大多集中于10%~20%的区间之中。多位基金经理指出，随着三季度市场的调整，港股被低估的优势愈发明显，在部分资金抱团消费和科技股在某种程度上已经透支了业绩的情况下，会着手从港股相对低估的板块中寻找投资机会，如东方红睿满沪港深就大约提高了11个点的权益类仓位。

当然，在沪港深基金中，也有彻底“抛弃”港股的例子，如创金合信沪港深研究精选。三季报显示，该基金选择了清一色的十大A股重仓标的，分别是湖南海利、北京城乡、王府井、长江传媒、特变电工等，虽然如此，可其中却仅有第一大重仓湖南海利开年迄今的涨幅超过了50%，这种情况在某种程度上导致了该基金迄今的净值增长率尚不到15%。

符合产业和消费升级趋势的行业有较好投资机会

多位明星基金经理均表示将重点配置优质行业龙头公司，符合产业和消费升级趋势的行业会出现较好的投资机会。

对于四季度行情的判断，多位明星基金经理均表示将重点配置优质行业龙头公司，符合产业和消费升级趋势的行业会出现较好的投资机会，如医药、消费、科技、先进制造等板块。

在权益排行榜上，颇为低调的汇安基金一举冲到了前列，汇安丰泽目前排名第五。基金经理戴杰指出，在未来相当长一段时间，A股市场的机会是结构性的：优质的消费和医药公司目前看来并没有显著高估；在5G推进的大背景下，TMT行业基本面会出现回暖，但也难以出现前几年那种系统性和可持续性很强的板块性机会，其中可能只有少数优质公司能走出来。

相比多数绩优基金的持续领先，华安智能生活则是演出了一幕“知错就改”。王骅向作者分析，华安智能生活在一季度市场普涨时并未抓住机遇，一季度末仅有四成仓位；从中报披露的全部持仓来看，基金的配置方向集中在医药、TMT、航空、养殖、新能源等方向上，传统的核心资产配置较少，导致上半年基金表现一般；进入三季度，基金将主要配置方向转为核心消费龙头和科技龙头为主，其中消费龙头主要配置在机场和免税等细分领域的公司，科技龙头主要配置在与带量采购关系不大的创新药相关公司，以及5G产业链和国产软硬件自主可控两个领域。基金经理胡宜斌则在季报总结中坦言：“我们对2019年下半年优质成长股的整体表现较为乐观，会集中关注一些流动配置空间较大、预期差较大、估值性价比较高的公司。”