上证指数是A股许多投资者眼中“大盘指数”的代名词，因其在主要指数中历史最悠久，且覆盖了沪市所有上市公司；如今，这一A股最具代表性的“大盘指数”的地位，正受到越来越多的挑战。今年以来，蓝筹股云集的上证50指数点位不断逼近上证指数，在8月中旬首度反超上证指数之后，近期再次实现反超。上证50连续反超上证指数，不仅是数字意义上的变动而已，更反映出A股生态不可逆转的深刻变化。笔者认为，这一反超将成为A股的新常态，投资者应当积极适应，在股市资产配置方面根据这一信号弹做出长线布局。

上证50指数诞生于2004年初，以起始点位1000点和上证指数PK，当时上证指数位于1500点附近，足足高出了50%。此后的12年里，上证50指数从2004年的1000点起始位，上涨到2015年末的2420点，累计上涨1.42倍；而同期上证指数从1500点附近上涨到3539点，累计上涨近1.36倍。这段期间上证50指数虽然涨幅略微领先上证指数，但并未体现出太多的优势；而从年度涨跌幅来看，上证50和上证指数各有6年领先对方，正好也打成平手。可以说，这12年上证50指数基本和上证指数同步，甚至在相当长一段时间成为上证指数的“影子”。

真正的改变从2016年开始，从这一年至今，上证50指数连续4年的年度涨幅超越上证指数，虽然今年尚有两个多月的时间，但以目前领先10个百分点以上的情况来看，大概率会将这一领跑态势维持下去（见附表）。而正是这4年的持续领跑，上证50指数的点位从诞生之初差距50%一路缩小，并两度超越上证指数。

和上证指数涵盖沪市全部股票的“全市场”指数编制方式不同，上证50指数只选取50只股票作为指数的成份股，并且通过定期更换成份股的方式确保沪市最具代表性的公司纳入。上证50点位反超上证指数，某种程度上正是以蓝筹股为代表的核心资产，逐渐占据A股主流地位进程的缩影。

这一进程，和2004-2015年间上证50数次领涨大盘的性质不同。在2007年下半年、2012年和2014年四季度，上证50指数也曾出现过短暂的领涨态势，但更多的是阶段性的大小盘风格轮动，甚至因为带来“赚了指数不赚钱”的现象而让部分投资者颇有微词。

而2016年以来的持续领先，则是A股国际化进程不断深化的必然结果。从2014年沪港通、2016年深港通陆续启动之后，2018年开始MSCI等国际指数编制公司陆续将A股纳入并不断扩大纳入因子，外资持股不断增加，A股蓝筹股的价值不断获得挖掘。同时，在近年来中国内地经济的转型过程中，市场份额和利润不断向行业龙头公司集中，也推动上证50指数不断走强。这一走强过程，具有资金面和基本面的双重支持，还有很长的进程等待完成。从外资占比的情况来看，A股还处于全面开放的初期，和其他开放程度较深的股市相比，外资仍有巨大的流入空间。

而上证50的估值也显著低于沪市平均水平，根据国金证券最新研报显示，上证50的平均市盈率仅有10倍左右，而沪市的平均市盈率超过14倍，深市则超过24倍。和自身历史上的估值相比，上证50指数也处于低位区，显示近年来的上涨更多是基于基本面的提升而带来的内生性增长，而不是炒作所带来的估值提升。这样的良性循环无疑更健康，也让上证50未来持续进行估值修复、向上提升留下了空间。

自诞生以来，上证50指数也经过了多次的吐故纳新，银行、保险、证券为代表的金融股成为上证50的中流砥柱。2018年纳入的四只成份股中，中信建投、中国人保也是金融行业，这也反映出目前金融行业在全社会行业中的盈利能力。而随着时间的推移，上证50指数有望出现更多元的构成，去年上市的药明康德、工业富联某种程度上已经展现了先进制造业地位的提升。在以往成份股更迭的过程中，也有部分公司在大浪淘沙中被淘汰，典型如*ST信威，股价从高位大跌九成以上，说明上证50成份股并非“保险箱”，但不断更换成份股的机制，确保了大部分成份股的质量，也在一定程度上确保了上证50指数的质量。买个股不如买指数，对普通投资者来说更是如此，通过基金参与上证50等蓝筹股为核心的指数，是普通投资者未来“既赚指数又赚钱”的关键所在。

从日线级别走势来看，上证50指数本周向上跳空，攻击2018年初以来形成的三角形上边线（见图1）。而从月线级别的角度来看，经过今年以来反复攻击、打磨，上证50已经突破了2007年以来的下降趋势线。伴随着今年点位超越上证指数，未来上证50有望提前超越2015年甚至2007年的高点（见图2）。如果成份股保持目前的静态盈利水平不变，上证50指数突破2007年4772.93点的历史高位时，市盈率也仅仅是16倍左右，在目前国际主要指数中估值并不算高，远未到泡沫化的程度。如果成份股的盈利水平进一步提高，估值还将进一步下降，这在经济持续发展的中国，也是可以实现的大概率事件。

在全球利率走低的大背景下，未来上证50为代表的蓝筹股在中外长线资金的支持下，进一步向上拓展空间，实现资金面和基本面的“双击”概率较大，今年上证50点位超越上证指数只是开局，而不是结尾。通过蓝筹股基金参与A股，实现资产稳健增值，也是普通投资者最低成本实现目标的最佳方式。除了上证50之外，一些蓝筹股占比较高的指数型基金也值得重点关注，如基本面50、MSCI易基、100ETF、红利ETF等。■