据《证券市场周刊》作者统计发现，沪指过去几次重要的底部区域，跌破净资产个股（“破净股”）的数量占沪深两市在交易个股数量的比均在10%以上。而截至8月16日的数据显示，破净股的数量又迎来一个小高峰，已有361只个股陷入“破净”状态（已剔除负值，下同），占在交易个股数量的比为9.91%。这或许是一个积极的信号。与此同时，作者发现，在投资层面，如果结合股息率整体判断，部分个股已经具备投资价值。

破净股投资需谨慎

从行业分布来看，这些破净股主要分布在银行、钢铁、采掘、房地产等申万一级行业。分析历史数据可以发现，银行、采掘等行业并非“天生”盛产破净股，钢铁、房地产等行业才是破净股的“摇篮”。

具体到个股，在这361只破净股中，有349只的股价在10元/股以下，占总破净股数的比高达96.68%。其中，更有19只个股在1元/股~2元/股之间（“准仙股”）。这些个股不仅具有股价偏低的优势，结合去年年报以及今年一季报的数据来看，也兼具净资产扩张明显的属性。其中，有近七成个股的净资产在这两个报告期实现了同比正增长。

低股价+净资产提升似乎为破净股创造了投资机会，但市场却对这些个股“敬而远之”。究其原因，主要是因为破净股的持续盈利能力令人堪忧。统计数据显示，在以上两个报告期内，仅有97只个股实现了净利润的同比增长，占总破净股数的比为26.87%。而在同一统计区间内，沪深两市却有1140只个股出现了连续同比增长，占在交易个股总数的31.03%，比前者高出4.16个百分点。

对比之下，上述19只“准仙股”的业绩下滑现象则更加明显。在以上两个报告期内，“准仙股”中仅有ST正源和ST慧业两只个股的净利润出现了连续同比增长。但扣除非经常损益后，这两只个股的盈利能力也不太乐观，其中ST慧业仍处于亏损状态。整体来看，若“准仙股”们的盈利能力持续得不到改善，它们与“仙股”的距离或将会缩短。而一旦进入“仙股”的阵营，那么距离退市也就不远了。

其次，虽然破净股的净资产普遍实现了增长，但也不乏净资产“充水”的标的。以东方集团为例，公司在去年年末和今年一季度末的净资产分别为205.90亿元和207.96亿元，并分别同比增长2.52%和4.07%。但公司的存货占比很大，并呈上升的趋势（在两个报告期内，公司的存货分别为97.52亿元和105.29亿元，占净资产的比重分别为47.36%和50.63%）。公司的去年年报显示，部分存货已计提了跌价准备，涉及金额2140.48万元。这也就是说，若公司存货价格再次出现下跌的情况，东方集团的净资产也很难“保值”。

关注股息率和增持两项指标

当然，这些破净股中也并非没有优质标的。至于如何判断净资产是否“充水”，公司股息率的高低或许是较好的衡量标准。因为公司高额分红的操作，足以反映出净资产的含金量。

据作者了解，目前国有四大行一年的定存利率是1.95%和2.25%（以起存金而定），而筛选后可以发现，这些破净股中股息率超过一年定存利率1.95%的有76只，占破净股数量的比为21.05%，其中恒源煤电的股息率最高为8.09%（见附表）。对比国有四大行三年的定存利率（3.575%、3.85%和3.9875%），恒源煤电的股息率是它们的两倍有余。

同时，股东敢于大手笔增持的公司也值得关注，上海银行就是其中之一。上海银行的股东桑坦德银行和上港集团都发起了增持行动，而且增持数额较大。■