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长江通信,重组终止还值多少钱?

2019年08月13日 18:30 来源:证券市场红周刊 作者:韩平

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上周四,在市场五大重要指数全面反弹的行情中,长江通信的股价却因一纸重组终止的公告,被按在了跌停板上!本周,该股股价也未见多大起色!

因重组暴涨,又因终止而暴跌

长江通信8月7日晚公告,公司董事会审议通过了《关于公司终止重大资产重组事项的议案》。而在3月份,公司披露,董事会审议通过了的议案是:拟以发行股份的方式购买武汉烽火众智数字技术有限责任公司(“烽火众智”、“标的公司”)100%股权,同时拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,每股价格为19.53元。此次发行股份购买资产后,烽火众智将成为公司全资子公司。

 在解释终止的原因时,公告表示:因近期市场环境发生了一定变化,交易双方最终未能就此次重组的交易价格等核心条款达成一致意见,经充分审慎研究及友好协商,公司及主要交易对方认为现阶段继续推进本次重大资产重组的有关条件不成熟,决定终止此次重大资产重组。

事实上,在公司3月公告要实施重组后,该公司的股价就在23元到25元之间的平台上原地起跳:连续拉了5个涨停板!最高价触碰到44.42元才开始回调。

在前面4个一字板几乎没有新资金介入的情况下,从第5个涨停板(3月25日)开始的7个交易日中,该股的换手率便达到了100%!很可能,一直深套其中的资金借助这一利好成功地出逃了!因为重组消息的影响,该股创下了自上市以来的新高44.42元!

而现在,因为重组终止,该公司的股价再次重返23元左右!值得注意的是,这次未实现的重组本身就是向大股东,也即关联方收购资产,换句话说,表面上是两家公司的重组,但实际上,等于是大股东自己跟自己谈!

主营业务连续萎缩,业绩大起大落

如果仔细研究长江通信的年报,就会发现这家公司的主营业务实际上是在不断下降的。最近五年的营收从10多个亿缩减到最新的季报只有3935万元,不到4000万元的营收,与此同时,公司还存在9161万元的应收款!

在业绩出彩的2017年,其数据也是非常“特别”的。在报告期内实现营业收入仅2.55亿元、同比下降56.35%的情况下,实现净利润2.6亿元,同比增长310.58%。分析净利润比营收还要高的原因,长江通信净利润主要来源于长期参股两家上市公司东湖高新和长飞光纤光缆的投资收益,其自身主营业务的规模是在不断萎缩甚至陷入亏损的。到今年一季度,其净利润是高于营收的。

该公司的净利润,从2016年的6353万元,冲到2017年的2.6亿元,然后2018年小幅回落到2.3亿元,到今年一季度只有3967万元了,明显是在走下坡路。这似乎说明,不但公司的主营在萎缩,就是投资收益也在下降。

哪些重组很可能是画饼?

事实上,由于投资者追进重组题材的公司,最终落得大幅亏损的结局曾屡次出现,所以市场应当对上市公司的重组加倍警惕,不要盲目地认为天上会掉下一块大馅饼,专门来拯救业绩不佳的上市公司。

首先,如果重组对象的业绩非常好,那么这个重组失败的概率就非常高。因为既然业绩这么好,这家公司为啥不自己上市直接去融资,而且还能保住大股东的地位呢?

从这个角度看,长江通信收购烽火众智具有“不可信”的一面。相关披露显示:烽火众智100%股权的预估值为11.2亿元。其2018年营业收入就约11.3亿元,归属于母公司股东的净利润约9700万元。一家赢利这么强的企业,可以说是大股东家会下金蛋的鸡,大股东竟然愿意按比营收还低的预估值卖掉?这样的行为,大股东到底出于什么样的动机,愿意跟不相干的10个符合条件的投资者分享一只会下金蛋的鸡呢?

其次,如果能有这么好的收益,那为何不去银行贷款来完成收购呢?长江通信作为国企,银行是愿意用低息贷款支持企业发展的,就算按6%的贷款利息算,收购完成后也能有9%的收益,等于白赚3%的差价,何必要将股权摊薄下来,把利润分给10个特定投资人?

再者,长江通信目前的负债率不到6%,明显偏低,这样的情况下,如果再看到好资产,当然是优先考虑债务融资,没有理由在有好项目时不去加杠杆。过去二十多年,房价能给老百姓带来很大的收益,一个重要的原因就是加了杠杆。有谁会为了买能够暴赚的房子不去银行贷款,反而要给不认识的人联合署名成为房主融资呢?

当然,最关键的一条,就是不要脱离性价比这一基本的原则。以长江通信为例,重组消息一出,就是4个一字板,根本买不进,到第5个涨停时,确实有机会进入,但彼时的股价已经达到38元左右了,这与重组方案中,10家符合条件的投资者以19.53元的价格持有长江通信的股票已经高出近一倍了!这样的价格差距,对于大股东或许是合适的,但是对于小散们,那就绝对不是了。

责任编辑:lw

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