从上周到本周，上证指数多次出现向下跳空缺口，其中在本周二（8月6日）的向下跳空缺口，不仅一举击穿了年线，更和今年2月底的向上跳空缺口基本对称，形成了技术意义上的“岛形反转”（见图1）。从技术分析的层面出发，这样的“岛形反转”蕴藏较大的向下调整压力。这个“岛形反转”上方形成的“孤岛”形态，宽度大约是467点（3288-2821点）；按照从向下跳空缺口下沿向下翻转对应的点位，则上证指数将向下打穿前低2440点。

技术分析虽然只是提供了一种可能性，但趋势的走弱却提示投资者需要保持适度的警惕。近期全球央行大范围降息，理论上应该对股市形成利好；但在美联储正式公告降息之后，美股却不涨反跌，出现高台跳水，反映出降息已经“利好出尽见光死”，甚至会被市场认为是应对经济衰退的“预防针”。同时，价值投资的代表巴菲特减持美股头寸，亚马逊创始人贝佐斯也大举抛售自家股票套现近30亿美元，都一再向全球投资者提示美股在高位的投资风险。作为全球市值最大的股市，美股的波动不可避免会对A股在内的其他市场产生影响。一旦美股见顶确立，A股也将在一定程度上承受外部因素带来的调整压力。

尽管美股风高浪大对外输出风险，上证指数又出现“岛形反转”的空头特征，但A股和美股乃至全球多数股市不一样的是，相对明确的底部阶段和增量外资的进入预期。A股的估值优势不必赘述，而本周MSCI也明确8月份扩大A股纳入因子的步骤不变，显示A股对外开放的进程不会因为市场一时的波动而改变，这对市场是个长期的定心丸。在A股“十年大底”和美股“十年大顶”的对决中，全球的长线资金一定是流向估值更低、更有潜力的市场。因此，技术面上的“岛形反转”虽然摆在眼前，但并非是在A股持续大涨、充斥估值泡沫的阶段出现，而是在充分调整之后形成，做空动能也必然大打折扣。

如果将近期走势和2014年牛市启动前的波动节奏对比，可以发现有惊人的相似之处。今年以来沪指的上涨和调整，都呈现明显的“一浪上攻+三浪调整”的探底走势，出现在市场经过长期调整、估值相对较低的位置。这两段高度类似的探底阶段，此前都有反弹次高点形成的压力线，以及多个低点形成水平压力线连手压制股指反弹。2013年最后一段的杀跌也确实凌厉，但却是空头最后的疯狂，此后经历最后的筑底阶段，筹码充分交换之后启动新一轮牛市（见图2、图3）。如果比照2013年，目前的下跌也不过是“黎明前的黑暗”，距离天亮的曙光已经越来越近。　

从短期的角度来看，如果沪指完全复制2013年的探底走势，那么前低2440点也会和当时的1949点一样，出现短暂击穿的现象。但笔者认为，这段历史不会简单重现，原因有以下两点。

一是今年的第一波上涨力度超过2012年底到2013年初的上涨力度，最明显的佐证是今年的上涨最高3288点已经明显超过了之前水平压力线3000点一带，而2013年仅仅是上摸当时的水平压力线2400点附近，今年多头第一波的攻击力度远远强于2013年。

二是目前外资参与的力度也远强于当时，对低估值的权重股产生更积极的影响，也有利于减缓股指的震荡。

因此，笔者认为今年的最后探底阶段，不会出现2013年那样的连续大跌破前低的走势，比较有可能是沿着5日均线缩量震荡调整，跌幅和跌速都会比2013年要小。但在内外因素的影响下，要很快出现类似年初大涨走势的可能性也不大。

投资者在这个“黎明前黑暗”的时刻，既要保持长期乐观的思维，又要防范短期震荡回落的风险。针对和沪深300等大指数挂钩的ETF，在连续调整偏离5日均线较远的时候适当低吸，在临近5日线的时候高抛兑现盈利，是比较好的操作方式。而在临近前低的阶段，则需要适当加大底仓配置，以免在底部阶段交出廉价筹码，错失底部布局良机。■