重点在于选股

主持人：本周指数调整的幅度比较大，出现恐慌情绪，何时才能见底？

袁月：指数的下跌主要是外围消息影响的，更多是情绪的作用，这种情况下具体点位就不太好判断了，因为短期的走势都要受消息面影响。但对于交易来说，光去猜指数的点位是没有意义的，不要在意那个数字，最低点只有走出来之后才能知道，大致明确一个区间范围就可以了。比如，目前2800点附近就是比较重的压力，之后还会有下跌的可能，但在2700点之下，肯定是没有必要悲观的，反而可以更加乐观，因为很多优质个股又会出现更好的机会。

之前也说过指数环境是用来控制仓位的，更重要的还是在于选股，因为目前很多个股和指数的走势并不同步，比如6月初沪指跌破5月初的低点，但有些科技股和消费股，并没有再创新低，反而是震荡走高的，至少也是走的比指数强，所以选择逻辑通顺基本面优质的个股尤为重要。

指数因为情绪出现下跌，这类个股难免也会受到影响，但由于这并不会改变企业的发展逻辑，理论上更多还是机会。关键在于仓位的管理和对个股估值的计算，之后就是耐心等待目标个股进入估值合理区间。

主持人：接下来需要关注的方向都有什么？

袁月：主要方向还是之前说过的消费和科技，如白酒、调味品、云计算、5G，等等，包括一直强调的以创新药为首不受医保控费的品种近期走势也完全没有被指数所影响，这就是基本面的优势和魅力，总会有资金“识货”的。相反，很多没有基本面支撑的小市值品种，总是充当领跌的角色，整体走势也是不断震荡新低，投资者不要因为所谓的超跌和便宜就去盲目参与。

估值变化需调整应对策略

主持人：伊利股份出现大跌，似乎市场对于股权激励的预案不满？

袁月：确实和这个消息有关，首先用于股权激励的股票为之前回购的股份，再来看激励价格，几乎只有大跌前股价的一半，或者可以理解为此前用30元回购的股份，只用了几乎一半的价格就用于激励了。最后还要看解锁条件，对于2019年的净利润增速限制只有8%，未来复合年均增长率只有8.2%，通过过往的业绩对比，实现这个条件并不难，似乎谈不上激励，更像是发福利，所以市场就做出了本周的反应。不过方案最终能否通过还要打个问号！

其实，除了看到激励方案存在疑问以外，还要看到核心问题，比如就按公司给的这个未来复合年平均增长率来看，如何能支撑之前30倍的估值也许才是市场更担心的，这也会引发股价的调整。不过，这些还是属于之前我说的不影响企业核心发展的因素，也不影响企业的核心价值。

主持人：为什么会这么说？主要是基于什么判断的？

袁月：之所以会这么说，主要还是因为乳制品行业的发展潜力较大和竞争格局比较稳定。据相关调查表明，目前一线城市乳制品人均消费量基本接近日韩整体水平，但我国其他地区差距就比较大了，这其中除了经济因素也会有生活习惯的问题。作为消费升级的一种，乳制品消费量增加也是没有悬念的，尤其是三四线城市以及农村还有很大的挖掘潜力。

作为典型的消费股，选股逻辑也是要参照品牌、产品力、渠道等条件。虽然各个地方几乎都有自己的乳制品企业，这和白酒比较相似，相关乳企在本地市场有一定的占有率是很正常的，但如果想迅速发展，主要还是要渠道扩张和实现全国化。对于三元、新乳业、光明等企业，虽然已经实现异地扩张，但全国化做的还不够。而麦趣尔、燕塘等更多还是属于本地为主，营收和成长性均存在较大的不确定性。所以经过这么多年的发展，符合上述条件的只有伊利和蒙牛，二者将近占据全国一半的市场份额。

最后还是说说估值，通过之前伊利的估值可以看到，很多时候都会高于20倍，理论上来说这个位置就是公司合理估值的下限，也就是接近这个位置会具备更大的安全边际。当然，受多重因素影响，企业的估值也是不断变化的，但大致区间范围是不会变的，投资者更多是要学会根据估值的变动情况从而去调整应对策略。■