陆港通基金热度渐退 A、港股配比不同至收益两极分化

2019年08月12日 13:16 来源:证券市场周刊 作者:本刊记者 张桔

陆港通基金的前身沪港深基金的高光时刻出现在2017年,当年沪港深基金囊括了股票型基金年终榜单的三、四、五位和混合型基金年终榜单的前两位,若单纯从年度收益率比较,实际上沪港深基金包揽了冠亚军。但2018年却冰火两重天,受到A股、港股市场表现不济的拖累,这一板块集体坠入深渊。

前两年大红大紫的沪港深基金,如今一路走下坡路。Wind显示,在其陆港通基金(内地)的分类类别中,如果将AC类份额分开统计的话,今年迄今已有119只产品的非年化回报为负,多只港股通的被动指数型产品亏损已经达到10%一线,尤以泰康资管旗下的产品居多。

爱方财富总经理庄正测算,沪港深权益基金今年以来收益率为10.02%(中位数5.65%)、近一年收益率为4.43%(中位数1.89%)、近两年2.68%(中位数0.64%)、近三年5.22%(中位数1.47%)。而全市场权益型基金平均今年以来收益率15.97%(中位数13.92%)、近一年6.85%(中位数5.0%)、近两年2.01%(中位数1.41%)、近三年6.06%(中位数4.36%)。

年内产品收益分化明显

重配港股或成绩差沪港深基金之殇

从2017年至今,沪港深基金经历了从风光无限到沦于平庸的衰退过程:2017年,东方红睿华沪港深凭借全年67.90%的净值增长率问鼎;但2018年,沪港深主题基金平均净值下跌约17%,仅有前海开源沪港深汇鑫和泰康兴泰回报两只基金获得正收益。

2019年开年迄今,如果我们将目光聚焦陆港通基金中名字中带有沪港深字样的产品,实际上这一类产品约有99只。表现最好的是前海开源沪港深优势精选和宝盈医疗健康沪港深;但亦有多只沪港深基金排名殿后,信达澳银沪港深高股息亏损已经接近10%,工银瑞信沪港深亏损约6.60%。“从业绩表现看,在反弹市场中,沪港深基金并未表现出显著跑赢市场整体的情况,但是在两年的观察窗口(市场有涨有跌),沪港深基金表现出更低的波动性。其次,从平均数和中位数的差异看,沪港深基金的平均数和中位数之差要显著高于市场整体水平,意味着沪港深基金内部业绩显著分化。”庄正强调。

《证券市场周刊》粗略计算,目前年内沪港深基金的首尾收益率之差已达到约50%,而迄今年内仍然亏损的沪港深基金都存在比较典型的问题。

以目前“垫底”的信达澳银高息沪港深为例来看。作为一只被动型产品,该基金成立于2018年11月,其尚属于次新型基金产品,去年首募成立的份额约4.12亿;但如今仅仅两个季度过后,该产品的份额已经仅仅剩下0.04亿,产品规模缩水的比例超过了95%。

在去年产品发行时,信达澳银全球投资团队负责人曾公开表示,产品跟踪的中证沪港深高股息指数是从沪深A股以及符合港股通条件的港股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高的股票作为指数样本股。但《证券市场周刊》作者通过梳理产品迄今的两份季报发现,其重仓股的标的基本完全倒向了港股一方:以基金二季报为例,除去双汇发展和龙蟒百利之外,其余的八只重仓股均出自港股。然而追求股息率高则或许很难兼顾到相关标的在二级市场的表现,当季重仓股中开年迄今下跌的超过半数。

形成鲜明对比的是,前海开源沪港深新机遇是一只主动型的灵活配置基金。与公司旗下同类产品表现相对强势不同,新机遇成为这类产品中的“最短板”。Wind显示,开年迄今,新机遇的净值增长率仅为-3.41%,该产品在同类1820只基金中仅排在第1798位,该产品2018年全年亏损也接近10%。同时,从产品规模变化来看,2016年8月成立时规模将近20亿,但今年半年末时规模仅剩1.96亿,规模缩水将近90%。究其规模和业绩双双不利的原因,《证券市场周刊》作者发现,基金经理对于投资区域的选择或许存在一定失误。从基金最近四份季报重仓股来看,全部的四十只股票均出自香港市场,而且比较侧重于港股市场中的国企银行股。

长量基金分析师王骅对《证券市场周刊》表示,“在引入投资限制之后,沪港深基金的业绩优势逐渐丧失,同时今年以来港股相对A股涨幅并无优势,在海外不确定因素下又回吐了大部分涨幅,远远跑输A股的同期表现。沪港深基金的平均涨幅仅为9.51%,弱于同期偏股混合型基金的表现,实际上,不少沪港深基金首季后都调整了股票仓位,如前海开源旗下多只沪港深基金,股票仓位相较一季度末减少了20%以上。”

部分业绩比较基准缺乏港股指数

年内新发沪港深基金寥寥无几

虽部分绩差沪港深基金疑似受到港股拖累,但《证券市场周刊》统计名称中带有沪港深类字眼的产品却发现,在业绩比较基准上,很多沪港深类基金实际是没有港股指数的。

Wind不完全统计,在现有沪港深基金中,大致包括了前海开源沪港深核心资源A,富国研究优选沪港深,华安沪港深外延增长,富国天源沪港深,泰康兴泰回报沪港深、南方沪港深价值主题等15只。

15只产品中,部分对于港股的重仓配比相对较低甚至零配,因此业绩比较基准缺乏港股指数尚情有可原;但也有完全侧重于港股的沪港深基金在基准中缺失了港股指数。

如某沪港深价值主题,从设定看,其比较基准是沪深300指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%。但从近四个季度的基金重仓股来看股票皆为港股。

这一点似乎与已实施的沪港深基金新规背道而驰。彼时新规约定了基金名称中带有“港股”等类似字样的基金,应当将80%以上的非现金资产投资于港股;名字中不带“港股”类似字样的基金,投资于港股市场的比例不得超过50%。

“以前海开源沪深港核心资源为例,基金在招募说明书上的股票投资仓位均为 0-95%,其中A股的仓位为 0-95%,投资于港股通标的股票的比例占基金资产的0-95%,在仓位和区域的限制都比较宽泛的。在实际的投资层面,如果一只基金的业绩比较基准代表其投资对应标的的范围比例的话,基金的重仓目前以A股为主,短期来看以沪深300作为业绩基准更合适。但是如果后续投资加入大量港股,建议根据实际情况修改基金业绩比较基准。”王骅分析。

此外,沪港深基金今年的发行和募集情况也不尽如人意。《证券市场周刊》统计,从今年已发行成立的产品看,只有前海开源沪港深非周期股票、汇丰晋信港股通精选股票等不到10只的产品发行成立。从成绩单来看,2019年内新发的这类产品也颇为寒酸:汇丰晋信港股通双核混合的最新规模约2.81亿,浙商沪港深混合的最新规模约2.59亿,前海开源沪港深聚瑞的最新规模仅约2.13亿等,基本上是在2亿的规模线上踩线成立的。

重配A股沪港深基金暂领先

业绩优异提振规模效果不一

实际上,得益于A股今年一季度的强势表现,部分重配A股的沪港深基金起跑十分顺利;彼时由于港股市场相对低迷,部分沪港深基金甚至一边倒地重配A股。

以同类排名靠前的宝盈医疗健康沪港深为例,其季报显示,在该基金十大重仓股名单中,已连续三个季度未重仓港股,最近一次重仓港股还是2018年第三季度出现的石药集团。从今年开年迄今的净值增长率来看,宝盈医疗健康沪港深的净值增长率达到了39.23%,其在同类351只基金中排在了第33位。

即便如此,宝盈医疗健康沪港深的规模却似乎并未能因此受益。公开的数据显示,2015年底产品成立时,该基金的发行成立规模约5.71亿;而到了今年第二季度末,产品的规模仅剩下约1.66亿,在大约三年半时间里,该基金的份额缩水了大约71%。

与其规模情况相反的则是华安沪港深外延增长,该基金今年以来的净值增长率达到36.18%。从今年两份季报来看,首季和第二季度仅有一只港股入围重仓股为金山软件。作为公司排名高居第14位的华安旗下产品,华安沪港深外延增长近三年的净值增长率高达46.73%;进一步从规模看,其从募集成立时的3.45亿增至4.92亿,增幅约4成。

而与上述产品形成对比的是,前海开源旗下几只强势沪港深在开年首季几乎一边倒地重配A股,但二季度又增加了港股的元素。如今年暂居首位的前海开源沪港深优势精选,首季时只重仓了港股金山软件和澳博控股;第二季度,该基金在此基础上又增加了腾讯和金沙中国有限公司。

综合《证券市场周刊》采访,从今年市场热点看,由于A股市场的相对表现较好,“北上资金”的动向成了很多投资者关注的目标,沪港深基金的表现及热度也反映了市场对北上资金的追逐。2019年年初,港股通南下资金呈净流出态势,其间沪港深基金逐渐遇冷,三月中旬逐渐回暖,随后开启持续净流入模式,随着南向资金不断流入,投资港股的风险补偿有望得到系统性降低,这使得港股的估值在未来有望获得系统性提高,如果港股出现修复性行情,这类基金的热度可能重燃。

天相投顾基金分析师贾志对《证券市场周刊》表示,沪港深基金的一大特点是,大部分投资的港股都是中概股和A股市场相关度较高。比如前海开源沪港深新机遇混合,持有的几乎全是中概股,股价受企业营运情况和中国的经营环境影响较大,没能很好体现分散市场风险的作用。■

责任编辑:zj

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