证券市场周刊 作者 | 李健

·编者按·

“2021年将是美好的一年，投资人们应该期待经济繁荣的回归。”

2021年，“全球经济增长将在中国的带领下突飞猛进，而亚洲其他地区、欧洲和美国也会参与进来。”

“我预计在2021-2022年，全球经济将进入繁荣期，GDP增速将会超过6%，出现近50年来最强势的一次增长。”

“中国……科技与旧经济领域的一些中国公司的确非常有吸引力，值得考虑投资。”

“对于2021年，我有一个大概的预测：标普+5%；纳斯达克0%；中国+15-20%；绿色转型+30%；商品+35%。”

“在中国，我们特别青睐那些从日益增长的高端产品需求中受益的公司。”

“我认为，最成功的投资者是那些耐心持仓的人。”

以上就是《证券市场周刊》独家专访的新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人马克·麦朴思，富兰克林邓普顿股票总监史蒂芬·多佛，哈里斯联合公司美国股票首席投资官比尔·尼格伦，TPW投资首席信息官杰伊·佩洛斯基，盛宝银行首席经济学家兼首席投资官斯蒂恩·雅各布森和普信亚太区多元资产解决方案策略师沈文婷前瞻2021年市场时的“基本判断”。

世界继往开来，离不开中国这个火车头，中国权益市场也因此备受外资关注，而A股更是重中之重。外资渴望参与到中国机会当中，这或是2021年A股牛市格局的风向标之一。

2021年是全球“资产配置的金光大道”

《证券市场周刊》：如果您已经写了或想写一篇2021年展望报告，您会起一个怎样的题目？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：我会用我新书的名字来为它命名：《通货膨胀的神话与通货紧缩的奇妙世界》。

马克·麦朴思

新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人

（照片来源于Mobius Gptid Partners联合公司）

中央银行家们总是在谈论通货膨胀以及我们该如何应对它。在眼下这个时候，中央银行由于担心通货膨胀和经济增长缓慢，（编者按：我们通常定义的滞胀环境）已经将利率降到了很低的水平，甚至部分主要国家已经实行了负利率，这对需要资金的企业和项目来说是好事。我们生活在一个通货紧缩的世界里，因为技术正在使商品和服务的成本下降，这一现状增强了我们在需要资金的情况下运营企业与项目的能力。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：我起的题目可能是《资产配置的金光大道》。

我预计在2021-2022年，全球经济将进入繁荣期，GDP增速将会超过6%，出现近50年来最强势的一次增长。这种全球复苏背后有几种推动因素，包括创纪录的全球流动性、财政与货币支持以及多种新冠肺炎疫苗的有望推出。它将刺激全球金融市场出现跨资产、跨地区、跨国家、跨行业、跨风格和跨因素的全球轮动。

比尔·尼格伦（哈里斯联合公司美国股票首席投资官）：我更愿意围绕《价值投资的回归》来写。

在美国市场上，成长股近十年来的表现一直优于价值股。自2010年底以来，罗素1000成长指数已经翻了四倍，而罗素1000价值指数只翻了一倍。这种悬殊的差异主要产生在过去四年里，因而价值投资者们度过了一个非常艰难的时期。但这种强劲的增长表现导致了一个结果，如今，快速增长的公司股票价格达到了最便宜的股票市盈率倍数的9倍左右（100倍PE：11倍PE）。如此大的差距在近代只出现过几次，比如2000年的互联网泡沫时期，而且，这种状况向来不具有持续性。在橡木基金，我们认为目前的价差并没有得到基本面的支持，因此我们预计这个价差会缩小。

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：《继往开来》或《2021年：通货膨胀的一年》。

为什么说“继往开来”？这场疫情加速了很多全球趋势，如电子商务的应用以及各国政府提供了更多就业机会。重要的是，全球各主要国家的关注重心已经从1998年以来关注金融稳定（美联储主席格林斯潘决定拯救对冲基金LTCM的那一年），转向为几乎完全关注社会稳定。

出于同样的原因，当各主要国家从关注金融稳定转向关注社会稳定，宏观经济就极有可能出现通货膨胀，因为社会稳定涉及不平等、基础设施建设和向绿色经济的转型，政府、企业和消费者对此付出了高昂的费用。2020年，我们支持了最低收入的10%的家庭的稳定，2021年，我们会更多关注更为广泛的社会稳定，继而刺激消费，提高净需求。我认为，2021年或将迎来世界史上最大规模的消费释放。

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：《2021年的乐观前景将取代2020年的不确定性》。

2020年，市场被两个巨大的不确定因素主导着：新冠肺炎疫情和美国总统大选。鉴于新冠肺炎疫苗很有可能在2021年得到普及，而美国大选已是过去式，我们乐观地认为，2021年的全球经济前景将更加光明。

股票、债券、商品期货等可能都有上佳表现

最大不确定性依然是新冠肺炎疫情

《证券市场周刊》：您认为2021年有哪些乐观因素可能会超过市场预期？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：封锁的结束将对全世界的经济产生重大影响。它会推动经济复苏——我们将会看到一场V型复苏。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：全球经济增长将在中国的带领下突飞猛进，而亚洲其他地区、欧洲和美国也会参与进来。新冠肺炎疫苗的出现将会为服务行业的复苏与强劲的消费提供支持；而相当于全球GDP7%-10%的超额储蓄也帮助巩固了这一趋势。此外，通胀会导致发达市场长期国债的熊市，权益类市场的吸引力也显得更为突出。

杰伊·佩洛斯基

美国TPW投资公司首席信息官

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：商品期货和股票可能会开始有出色的表现。

得益于政府的顺势推动，从太阳能、风能到燃料电池的绿色转型将持续表现强劲。

相较ESG评分较低的同行业公司而言，ESG评分较高的同类公司表现更出色。总体而言，目前，ESG可作为一个可参考的价值指标。

具体到中国的超预期可能，我在密切关注数字货币的推出进展。如果这是进一步开放资本账户的敲门砖，那么我预计中国债券和股票的表现有望比MSCI世界指数高出20-30%。

比尔·尼格伦（哈里斯联合公司美国股票首席投资官）：目前为止，美国最具吸引力的股票是金融股，尤其是银行股。2021年可能出现的积极因素包括如下几点：疫情带来的贷款损失会比今年早些时候预测的要少；尽管利率持续走低，但盈利会增加；股票回购会恢复，这意味着每股收益增长将恢复到远大于净收入增长的情况。

《证券市场周刊》：在乐观之外，有什么需要担心的问题吗？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：我最担心的是，政府可能会继续宣布疫情的蔓延并采取更多封锁措施，这会引起人们的恐慌。同时，我也担心美国以及世界其他地区的税收会增加，因为政府会试图筹集资金来支付疫情导致的灾难性开支。

史蒂芬·多佛（富兰克林邓普顿股票总监）：我担心新冠肺炎疫情对经济的影响将会继续拖累全球股市，而且这可能会成为2021年最大的不确定性。我们认为，进入2021年以后，全球股票投资者的关注点将主要集中在大流行病导致的经济影响上。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：风险总是存在的，尤其是在积极的前景中。如果政策制定者们未能在2021年初决定提供财政支持，那将是非常令人失望的，特别是在欧洲与美国这些地区。疫苗方面的进展也很令人担心，此外，通货膨胀率和利率的急剧上升也是如此。

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：我担心亚洲的乐观前景或会受到政策失误的影响。比如，过快收紧的货币或财政政策，尤其是在中国；亚洲若出现疫情反弹，很可能会推迟经济复苏；疫苗供应延迟也会造成同样风险。此外还有一个潜在风险：拜登政府执政期间，中美之间的紧张关系可能会升级，其后果可能会让原本期待缓和的投资者失望。

《证券市场周刊》：在您看来，2021年我们能摆脱疫情带来的冲击吗？能走到怎样的程度？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：是的，市场会复苏，因为政府不可能继续采取封锁措施。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：我预期到2021年底，全球收益和全球GDP将会完全挽回2020年的损失，最迟到2022年初，这一目标一定能够实现。

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：为了彻底摆脱疫情影响，即达到疫情风险不再驱动市场的状态，我们需要进一步的财政刺激措施。随着疫苗的普及，这种措施有可能在2021年被收回，那意味着企业和消费者的支出需要加速，才能够抵消这种变化。我们相信2021年市场能够摆脱疫情影响，但在那以前，它将始终承受着疫情带来的阵阵波动。

沈文婷

普信（T.Rowe Price)亚太区多元资产解决方案策略师

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：对于经济的恢复我是有信心的，因为不只是商品、航运、能源有所起色，实际上所有因疫情而遭受“重创”的行业都有所起色。

对于2021年，我最关心的一件事就是疫苗何时面市。目前，市场正在“审视”未来6个月的情况；而做出2021年预测的前提是：疫苗在2021年夏季前面市。

积极的信号包括但不限于，金属进入正向利差，这表明金属需求巨大；集装箱运价自3月低点以来上涨了180%，这表明消费者参与力度大；石油价格将进入2022年的竞价阶段；届时，油价有望超过50美元。

如果这些积极信号被打断乃至消失，那么我们将又回归至财政支出和量化宽松的政策方面，在我看来这是一条不归路，并将导致全球经济衰退。我认为，从今年年初开始，科学界在新冠病毒上所做的一切都堪称伟大创举。我们已历经人类的鼎盛时期；在全球范围内，科学和企业都在进步。而如果问我投什么，那么我会将我的资金投入到疫苗中。

2021年的最优资产是亚洲股票

“中国赢得了美国大选”

《证券市场周刊》：2021年表现最好的资产将会是什么？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：股票，因为股票价格会随着货币贬值而上涨。

史蒂芬·多佛（富兰克林邓普顿股票总监）：我们相信，在眼下这个低增长、低利率的世界里，相对于其他资产类别，投资者将会继续在全球股市中寻找具有吸引力的投资机会。同时，我们认为，自疫情开始以来推动股市走高的那些趋势，诸如科技、医疗和消费领域的数字化转型与创新，将会持续下去。

不过，虽然我对未来一年的股票回报率持积极态度，但仍建议采取平衡的投资组合。我们的固定收益部分倾向于较短期限投资，我们也正在寻找另类投资的机会，包括房地产。专家们并不擅长预测疫情如何发展，现在还不能确定新冠肺炎未来的传染途径。我们建立了许多情景分析其可能性，并在获得新数据时调整模型，比如，最近关于疫苗的新闻就是一个影响因素。我们尝试关注最有可能的情况，也就是在2021年下半年经济状况趋于正常，但我们依然会对投资组合进行压力测试，以应对更乐观或更消极的结果。

史蒂芬·多佛

富兰克林邓普顿股票总监

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：我预计在2021年，全球股票和大宗商品（特别是能源和工业金属）的表现将超过债券和基金。随着投资风向从成长股向价值股转变，美股以外的股票市场将会领先，特别是欧洲股和亚洲股。此外价值股、周期股和小盘股的表现也会非常不错。

比尔·尼格伦（哈里斯联合公司美国股票首席投资官）：我认为，以低市盈率卖出的优质企业股票是最有吸引力的资产，因此它们也比较可能有好的表现。

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：我们目前超配小型股、价值股、高收益债券以及新兴市场股票和债券。随着我们逐渐摆脱疫情，市场就不再受这种风险左右，我们很有可能会看到一个非常快速的市场大轮动。它会导向非常典型的复苏交易，更有利于小盘股、价值股和信贷等。

亚洲股票将会受益于盈利的大幅度提升，其他有利的影响还包括宽松的货币政策以及相对其他市场的合理估值。由于亚洲企业债券的存续期较短，加上息差的吸引力，应该可以继续吸引资金流入。我们预测美元走势疲软，加上目前亚洲的增长趋势，亚洲货币也应当会升值。

《证券市场周刊》：拜登上台后，您对美国经济、中美关系有什么预期？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：如果拜登选择加税，并加强政府的监管作用，那么他的上台可能会对美国经济不利。至于中国，几乎可以说是“中国赢得了美国大选”，因为拜登对中国的态度可能会更加友好。

史蒂芬·多佛（富兰克林邓普顿股票总监）：我们认为，拜登当选美国总统可能会为某些形式的经济刺激政策铺平道路，以支持短期经济活动。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：我希望拜登能够着重帮助美国经济恢复充分就业，特别是工人阶级的就业；我也希望中国通过它的“双循环”战略达到同样的目标。中美两国都专注于扩大消费和工人阶级。希望在拜登政府的领导下，中美关系能在贸易方面得到改善，但更重要的是在金融市场方面得到改善。

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：美国经济已经停滞不前。特朗普执政下的四年，对市场和放松管制有利，但对规划未来不利，美国退出几个多边机构就是例证。目前，候任总统拜登面临一项当务之急；然而，不幸的是，他似乎将与其内阁选择“明哲保身”，这意味着他的诸多建议将来自前总统奥巴马的幕僚。另外，延期执行的干预主义政策旨在通过美联储将美国国债货币化，并试图启动基础设施、绿色转型和再分配政策，然后分裂国会。换句话说，我的看法是，候任总统拜登上任后的两年内将面临重重困难，进入“跛脚鸭”时期，即美国经济增长缓慢，美元疲软以及赤字大幅上升。

在中美关系上，拜登暂时指向了中美鹰派立场，这表明两个大国之间的压力仍将存在，但至少在拜登这里，这将是边际上的政策变化，而非随心所欲的临时变化。如此一来，中国将有时间采取应对措施，同时从空间层面来看，中国也将有机会采取应对措施，并继续执行双循环战略。

我认为资本账户开放是一个重要的破冰点，可以改善两国关系。我们有时会忘记，虽然政治因素不可能改变，但是商对商的发展很大程度上取决于想要参与其中并进行贸易往来的人士。

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：我们对中美关系的磨合持谨慎态度，预计这仍将是2021年除日本外亚洲市场面对的主要风险之一。即使拜登政府上台，中美关系也有可能继续保持紧张。外界普遍认为，中美关系很难重置，因为拜登会被国内政治所迫，继续对华采取强硬立场。在国家安全、知识产权版权、产业补贴和技术转让等领域，美国的对华政策较特朗普时代可能不会有大的变化。中国国内的共识是，虽然中美两国仍将是战略竞争对手，但双方的持续沟通和对话将有助于彼此更好地进行风险管理，同时让经济关系正常化。

在2020年1月15日签订的《中美第一阶段经贸协议》预计将面临修改。随着时间的推移，它可能会涵盖第二阶段的问题，如知识产权版权和技术转让，而对中美双边商品贸易平衡的重视程度则可能会降低。政府言论的降温可能会鼓励中美两国的商业领袖悄悄恢复正常经营。如只考虑商界力量，中美之间不太可能出现大规模的经济脱钩。

耐心持仓的人将获得“奖励”

“双循环”战略利好中国公司

《证券市场周刊》：对2021年中国市场的投资机会，有什么样的判断？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：非常好，因为中国的出口增长和经济增长都在持续。

史蒂芬·多佛（富兰克林邓普顿股票总监）：由于中国政府有力地控制住了新冠肺炎病毒的传播，我们可以看到，中国的制造业和服务业已经基本恢复到了疫情暴发之前的水平。我们意识到在中国投资会存在某种风险，但科技与旧经济领域的一些中国公司的确非常有吸引力，值得考虑投资。中国最新的五年计划也强调自给自足，这可能会在一段时间内推动中国国内产业的发展。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：我预计中国股市在2021年将会有不错的表现；经济增速大概会在6-8%，盈利大概会增长20%左右。面向消费者的股票将会受益于“双循环”战略，同时，人民币的强势会刺激进口，而中国债券市场收益率比其他地方高得多，从而吸引外国资本。这或许为中国国内投资者进行境外投资创造了条件，因为中国政府似乎打算开放资本账户。我个人依然非常看好中国的科技和清洁能源行业。

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：我认为中国将在2021年第二季度放宽货币条件并借此刺激经济投资和消费。出口情况十分利好，在2021年，我认为中国高层和央行会采取相应措施，让消费者重新回归市场。

这将意味着中国股票和债券都将会有不错的回报。在2021年，一个股票和债券各占50%的投资组合收益率可能最多可达到20-25%，最差的时候为零。设置优秀的风险回报交易。

对于2021年，我有一个大概的预测：标普+5%；纳斯达克0%；中国+15-20%；绿色转型+30%；商品+35%。

但这些其实只是猜测——请告诉您的读者，我预测未来的能力并不比他们任何人强！

斯蒂恩·雅各布森

盛宝银行首席经济学家兼首席投资官

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：我们看好2021年中国股票的基本面前景，主要原因有三：第一，经济复苏有望持续，消费是主要驱动力；第二，如疫苗能够上市并被普及，中国将在明年某个时间点重新向世界其他地区开放边界；第三，全球资产明显低配中国股票。

我们预计，与亚洲其他地区一样，中国的国内消费仍是投资者的关注重点。在中国，我们特别青睐那些从日益增长的高端产品需求中受益的公司。

中国的进口替代战略想出了用本地产品替代进口产品的方法，这个战略的受益者也将创造不错的投资机会，尤其是在地缘政治紧张局势加剧的情况下。我们发现，贸易问题正在促使中国企业在当地采购更多产品。疫情已向我们揭示，全球供应链的某些部分容易受到外部干扰，因而，这一采购趋势可能会继续下去。今天这些专注于国内的中国公司中，有些可能会随着时间推移而成为全球参与者。

《证券市场周刊》：站在当前这个特殊时点，“价值”和“成长”哪个会在2021年获胜？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：它们的表现都会不错。我们不在价值股和成长股两者之间做选择，因为在两种股票中你都能找到好的投资机会。

比尔·尼格伦（哈里斯联合公司美国股票首席投资官）：鉴于我之前的回答，很显然，我认为价值股比成长股更有吸引力。

史蒂芬·多佛（富兰克林邓普顿股票总监）：在低收益率的世界里，追求收益率越来越难，有些地方甚至是负利率。投资者们尝试过通过延长存续期或下调信用质量曲线来解决这一问题，但两者都不是没有风险。在当今的低利率环境下，投资那些具有恒定现金流或持续增加现金流的股票是非常明智的选择。

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：我们认为，鉴于经济增长乏力、技术中断以及较低的长期利率等长期趋势，成长股在一段时间内的表现将继续优于价值股。然而，在未来6-18个月内，由于逐渐摆脱疫情影响而产生的经济复苏交易，则可能会使价值股受益；尽管我们并不能完美地预测经济轮动出现的时间。在我们的多资产投资组合中，我们保持着对价值股和成长股的投资，同时适度超配价值股，为即将到来的复苏交易做准备。

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：我认为二者都不会胜出，胜出的应该是商品和与通货膨胀挂钩的债券，2021年通胀会很明显。在价值和成长两者中，我认为成长股的收益会比价值股高4-5倍……

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：我的预期是这样的，随着美国和欧洲利率的上升，金融股应该会有良好的表现。同时，全球经济复苏为石油定价提供了更良好的环境，这会为能源股提供支持。而工业股则会受益于扩大的资本输出，以满足消费者们在获得疫苗后快速增长的需求。以科技股为主的成长股的现金流价值将会降低，其原因主要是由于“居家工作”时期的结束、监管审查的加强以及利率上升的影响。

2021年是好年份

耐心持仓的人将获得“奖励”

《证券市场周刊》：目前，投资者应该长期持有现有标的，还是重新配置仓位？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：投资者进行投机的最佳时机是在他们有钱的时候，他们不应该试图去把握市场的动向。只要选择绩优强势股，从长远来看，总会有回报。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：我认为，考虑到上述增长预期（不仅是GDP增长，还有盈利增长以及股票回购和分红产生的回报），与固定收益相比，投资者应当增加股票配置。美国货币市场型基金持有4万亿美元资产，收益率却非常低。我预计随着2021年的进展，其中部分现金将会回归风险资产。

比尔·尼格伦（哈里斯联合公司美国股票首席投资官）：我认为，最成功的投资者是那些耐心持仓的人。投资者应该有一个符合个人投资目标和风险承受能力的资产配置。当极端的股市风向使该配置偏离目标时，投资者应该根据需要买入或卖出。这种方法的好处是，它让你在市场上涨后卖出，下跌后买入。

比尔·尼格伦

哈里斯联合公司美国股票首席投资官

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：波动性、全球利息提高是惟一能阻止股票风险的两大利器。两者均有可能发生，但有趣的是，要想让利率或通胀卷土重来，全世界都需要释放被压抑的需求；因此，我认为对股市来说，2021年可能是一个不错的年份，但在任何时候，都要尊重市场整体价格，即价格是昂贵的，而且每年都会发生抛售。

保持平衡——拥有增长、价值、商品、通胀、波动性和中国债券敞口，您应该能看到2021年的年增长率将为0-20%。

《证券市场周刊》：您希望投资者在2021年注意什么？

马克·麦朴思（新兴市场教父、Mobius Capital Partners联合创始人）：2021年将是美好的一年，投资人们应该期待经济繁荣的回归。

史蒂芬·多佛（富兰克林邓普顿股票总监）：由于市场透明度较低、波动性较大，主动投资者通过保持必要的灵活性和流动性获得了竞争优势。在疫情之前，牛市偏爱大盘美股，这或许为从事被动投资提供了理由：被动投资者们可以乘上市场动向的东风，从中获益。在后疫情时代，被动投资者将会失去这种优势。许多板块将出现负面走势，被动投资者将被迫参与这种下跌，而主动投资者则有能力完全避开表现不佳的板块。

杰伊·佩洛斯基（美国TPW投资首席信息官）：自2009年3月全球金融危机以来，美国资产普遍表现优异。在过去十年里，美国资产表现就是最好的。但现在投资者们应当扩大投资范围，在全球寻找机会。这些机会主要集中于股票，但也包括大宗商品。

比尔·尼格伦（哈里斯联合公司美国股票首席投资官）：我想很多投资人都暂时忘记了价格因素很重要。投资不仅仅是买入最令人看好的企业，而是要识别价格和价值之间的差异。在过去几年里，关注价格的投资者受到了市场的惩罚。我期望这种情况会有所改变。

斯蒂恩·雅各布森（盛宝银行首席经济学家兼首席投资官）：我特别强调一个因素，就是疫苗、疫苗、疫苗。还有——收入上升——旅游正常化；美联储和欧洲央行进一步放宽政策；政府开支大幅增加等。

沈文婷（普信T.Rowe Price亚太区多元资产解决方案策略师）：将疫苗的开发状况纳入考量，我们密切关注着资金从成长股向价值股轮动的趋势。疫苗不会轻易上市，但风向的转换则可能非常突然而快速。因此，我们认为投资者应该在成长股和价值股之间保持分散投资。展望2021年，我们认为投资者应尽可能利用估值具有吸引力且可能从复苏交易中获益的资产，如小盘股、高收益债券和新兴市场。

（本文已刊发于12月12日《证券市场周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《证券市场周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）