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东方港湾但斌:寻找这些行业中3%的好公司坚定持有,牛长熊短或成未来二十年主流

2020年11月18日 11:14 来源:证券市场红周刊 作者:林伟萍

记者 | 林伟萍

精彩摘要

我们都知道过去12年最大的受益者是买房的老百姓,但未来12年,我认为最大的受益者很可能是权益类资产。

今年是践行逆向价值投资理念最好的一年。

疫情对资本市场的短期影响基本告一段落,但长期影响刚刚开始。

像家用电器、专用化学品、券商等具有垄断性商业模式的公司都会有值得关注的投资机会。

世界500强企业存活率仅有3%,投资就是你能不能找到这3%的企业并去长期投资。通常这3%的企业有望带来100倍甚至1000倍的回报。未来无人驾驶、大数据、人工智能等时代来临,一定会有更好的公司供我们选择。

11月16日,格隆汇举办的“全球投资嘉年华·2020”峰会上,东方港湾董事长但斌发表题为《践行中,对价值投资的一些思考》的主题演讲。但斌表示,“今年是践行逆向价值投资最好的一年”,价值投资理念看起来简单,但实践起来却并不容易,就像今年2月3日股市开盘大跌,敢于逆市加仓的投资者并不多。但斌坚定看多中国,并认为中美两国爆发冷战甚至战争冲突的可能性几乎为零。他认为,当前股市大概率处于历史底部区域,未来二三十年大概率是牛长熊短的局面。

以下是演讲实录精编:

今年是践行价值投资最好的一年

东方港湾投资16年了,无论在A股、港股还是美股投资,我们都是自下而上选择一些很好的公司去长期投资,跟这些企业共同成长。

很多投资理念并不复杂,甚至非常简单,只要投资者想要学习,都可以通过巴菲特、芒格、林奇等投资大师的书籍学习很多,但问题在于投资中真正实践这些理论却并不容易。

例如,今年疫情期间,2月3日我发微博跟大家说要冷静理智、不要恐慌,市场不会因惧怕暴跌而不开盘。如市场预料,2月3日开盘后,市场果然暴跌,但不知道各位投资者此时是在抄底还是在排队卖股票。正好那天上午我们有两只基金成立,我毫不犹豫满仓了,主要买入了5只股票,分别为白酒龙头、龙头互联网公司、龙头电动汽车电池厂商以及在线医疗和在线教育龙头公司。

买完之后,我发了个微博:“我们子弹打光了”,很多投资者会有疑问,为何大跌不但没有卖,反而满仓。这其实正是践行“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”理论时刻。只是在此时,很多投资者的情绪被恐慌主导了。

2月3日晚间我发了长视频,告诉大家不要恐慌,疫情在2个月内被控制的概率非常大,现在看市场后续发展和我们预判非常一致。换句话说,投资者在2月3日或4日,买入任何一只质地不是太差的公司,到现在都会赚很多。

我之所以预判2月3日加仓赚钱概率远大于输钱,主要因为历史上已经发生了约13次疫情,每一次疫情过后的6个月,股市平均的回报大概是7.5%。历史上两次可以与当前疫情相提并论的黑死病和西班牙疫情发生后,股市都没有一蹶不振,反而是一个大涨的开始。

实际上看,今年是践行逆向价值投资理念最好的一年。

权益资产配置大时代刚刚开始

目前看,疫情对资本市场的短期影响基本告一段落,但长期影响刚刚开始。如果投资者对于未来10年市场将如何表现难以判断,那可以回顾下如果回到2008年,投资者该如何投资?2008年10月16日,股票投资者会非常痛苦,2008年市场股票平均跌幅在70%~80%甚至更多。即使你当年买最好的龙头白酒和互联网龙头企业,当年也会损失惨重。但如果投资者持有到10多年后的今天,那回报在10倍以上。

每次重大的危机都会导致分化,因为钱是集中在有智慧、有远见、有洞察的人和家族企业集中的,这是其天然属性。今年全世界政府为了控制疫情,向市场里面注入了比2008年更大的流动性,它一定会在未来的几年对全世界的资产造成巨大的冲击。就像格雷格曼演讲中提到,政府为了应对危机如果增加1万亿美元,那将在两年后对各类资产产生巨大影响,类似来看,今年疫情带来的资金增量,会在2022年对各类资产带来较大的冲击。

我们都知道过去12年最大的受益者是买房的老百姓,但未来12年,我认为最大的受益者很可能是权益类资产,权益资产的大时代刚刚开始。而除了“放水”,注册制、“国九条”、养老金放开等底层制度安排,都将对中国资本市场发展带来长期推动。

坚定看多中国

选择化妆品、白酒等具备垄断模式的公司

对于中美关系,很多人担心会重回冷战甚至战争状态,我认为概率基本为零。因为如果真正发生战争,结果是双方互相毁灭。

此外,我们始终相信,中国会成为一个伟大的国家。因为在投资过程中,会遇到很多非常艰难的情况,例如,2015年的股灾,2016年的熔断,2017年的两极分化,2018年的大跌等,在遇到股市大幅调整时,只有相信国家能够变得更好,你可能在投资上就会有不一样的选择。

行业选择上,如果选择好的行业,即使短期遭遇不好的情况,未来也会走出来并发展的更好,但如果所选行业不好,那即使再长期的持有,也难以有好的回报。例如,钢铁企业很多投资者可以持有七八年也不赚钱,我个人认为即使再持有七八年可能还是会亏损。再比如,最近汽车行业表现很出色,但长期看,正如巴菲特所说,带轮子的股票都不能买。部分公司估值低,可能有投资者不易发现的问题存在,估值低并不一定就是好的投资对象。

所以行业选择很关键。除了我们一直看好的蒸馏酒行业,再例如,虽然今年受疫情影响,上半年很多女性出不来门,但这并不意味着她们在家就不化妆了,所以从长期角度来看,化妆品行业是非常出色的,包括医美行业,都是如此。

另外,美股上万亿美元的医药企业在10多家,而中国目前暂时一家也没有,而医药企业的市值和盈利能力都是仅次于互联网的,所以它们也是很好的赛道。另外,软饮料赛道也值得关注,例如,当初王老吉和加多宝纠纷的时候,我们查了大量的资料,并去请教律师、法官和检察官,我们发现王老吉赢的概率很大。同时,我们还考虑一个问题,品牌和渠道到底哪个更重要?我们的答案是品牌比渠道更重要,最终也验证我们的判断是正确的,我们也在这笔投资中赚了很多钱。还有,像烟草行业公司,如上海卷烟厂、红塔集团如果上市的话,那大概率会成像菲利普莫里斯国际一样。而在2000年之前,该公司年化回报为11.8%,这意味着如果投资者投资100万美元在该公司,50年后将变成80亿。巴菲特之所以伟大,也是在于其63年投资生涯中,年化回报接近20%。

此外,像家用电器、专用化学品、券商等具有垄断性商业模式的公司都会有值得关注的投资机会。但对普通投资者而言,投资最好的选择还是买房子,因为它可以通过生活观察来量化价值,而股市投资则对专业性要求较高。

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寻找行业中3%的好公司并坚定持有

牛长熊短未来二三十年或成主流

为什么我坚信中国有未来?因为全世界没有任何一个国家,像中国人一样,14亿人把挣钱当做信仰。很多人讨论中国不会通过中等收入陷阱,我个人认为从文化、宗教或者风俗的角度来说,可能性在90%以上。因为中国是一个充满活力,仍保持向上发展的国家。

很多人问为什么经济不好,指数还会涨?因为从世界范围来看,工业革命的开始,都会使得国家人均财富出现指数级的上涨。互联网时代诞生了阿里、腾讯,苹果、亚马逊,智能手机时代,会不会有哪些更好的机遇?我认为大概率会。我们做投资择时需要在这个行业中找到好公司。世界500强企业存活率仅有3%,投资就是你能不能找到这3%的企业并去长期投资。通常这3%的企业有望带来100倍甚至1000倍的回报。未来无人驾驶、大数据、人工智能等时代来临,一定会有更好的公司供我们选择。

总而言之,经过了中美两国的冲击关系以及疫情的冲击,我个人认为当前位置是历史底部的概率非常大,除非发生战争。我从业28年来,A股牛短熊长,但随着权益资产大时代开启,未来二三十年,很可能是牛长熊短的局面。目前全球最好的两个市场,一个是中国,一个是美国,都有长长的雪道,都能滚起大的雪球。而滚大雪球的前提是,相信自己的国家,相信自己选择的行业和企业。

(文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅做举例分析,不做投资建议。)

责任编辑:zj

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